来伊份(603777.SS)2025年预亏深度分析

基于最新的公告和市场数据，我来为您深入分析来伊份2025年预亏1.7亿元背后反映的核心经营问题。

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根据来伊份2025年度业绩预告，公司预计归母净利润亏损约

，扣非净利润亏损约。这是公司上市以来最差的业绩表现，标志着经营困境的持续深化[1][2]。

财务指标	2024年	2025年	变动幅度
归母净利润	-7,526万元	-17,000万元	+126%
扣非净利润	-9,003万元	-19,000万元	+111%
毛利率	约38%	32.61%	-5.37pct

更为严峻的是，公司营收规模已滑落至2015年水平，经营现金流净额同比大幅下降78.68%，反映出核心业务造血能力的严重萎缩[3]。

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来伊份亏损的根本原因之一，是

对传统门店客流形成了严重分流[1]。

• 鸣鸣很忙
  (零食很忙+赵一鸣合并)已拥有近
  2万家门店
  ，主打"厂家直采、极致低价"模式，商品价格比传统渠道便宜约25%[4]
• 鸣鸣很忙截止2025年9月30日门店数达19,517家，其中加盟19,494家，覆盖28个省份[4]
• 量贩零食业态以
  高频周转、低毛利高周转
  的逻辑，对来伊份
  高毛利直营模式
  形成降维打击

业态	经营模式	毛利率	核心优势
来伊份	直营为主+加盟转型	32.6%	品牌、渠道
鸣鸣很忙	纯加盟	约18-20%	低价、效率

2025年来伊份启动了两大战略转型，但均承受了显著代价：

• 截至2025年6月30日，公司门店总数降至
  2,979家
  ，较上年同期减少14.2%
• 直营门店1,395家(占比47%)，加盟门店1,584家(占比53%)，加盟占比首次超越直营[5]
• 转型初衷是降低门店期间费用、实现轻资产运营，但
  低毛利率的加盟店增长反而拉低了整体毛利水平

• 公司主动对部分区域的门店店型及结构进行调整，直接导致门店总数和毛利率同比下降[2]
• 试图突破单一零食品类，新增粮油、调味品等品类，但新店型培育需要时间

来伊份长期固守

，面临明显的增长瓶颈[1]：

• 各种成本高企，
  不得不以价取量
  ，通过降低毛利来争取营收增长
• 但整体营收表现并不理想，2025年前三季度已亏损1.25亿元[3]
• 向外埠市场拓展面临品牌认知度、供应链效率等挑战

从财务指标看，公司面临多重盈利压力：

风险指标	数据表现	风险评估
ROE	-9.42%	严重为负
净利率	-4.27%	持续亏损
扣非净利润	连续2年为负	主业不健康
P/E	-28.36x	市场预期悲观

在亏损加剧的同时，公司

：

• 实控人抛出的减持计划涉及上亿元市值[1]
• 在业绩最差时期选择减持，向市场传递了
  信心不足
  的负面信号
• 与试图通过加速加盟扩张扭转局面的战略形成矛盾

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来伊份目前处于

，面临典型的"转型两难"：

战略选择	短期代价	长期前景
坚持直营高毛利模式	市场被量贩业态侵蚀	份额持续流失
转型加盟低价走量	毛利率大幅下滑	品牌价值稀释
拓展新品类/新店型	培育期亏损	方向不确定

公司押注的

新业态，能否在量贩零食巨头林立的格局中打开突破口，仍存在较大不确定性[5]。

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来伊份2025年预亏1.7亿元反映出

：

1. 行业层面
   ：被零食量贩新业态颠覆性冲击，传统零食零售模式承压
2. 战略层面
   ：直营转加盟的转型阵痛叠加门店调整，导致短期业绩失血
3. 区域层面
   ：长三角市场饱和，向外拓展面临天花板
4. 管理层层面
   ：控股股东减持加剧市场对公司前景的担忧

：来伊份的困境并非单一因素所致，而是行业变革期传统商业模式遭遇系统性挑战的典型案例。若无法在业态创新、供应链效率提升或差异化定位上实现突破，公司扭亏前景将面临较大不确定性。

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[1] 东方财富网 - “来伊份陷亏损与减持旋涡:加盟扩张能否破解盈利困局?” (http://finance.eastmoney.com/a/202601213626264553.html)

[2] 搜狐网 - “上市以来最差!来伊份2025年预亏翻倍,控股股东再抛上亿元减持计划” (https://www.sohu.com/a/978029320_355158)

[3] 今日头条 - “兵败如山倒!来伊份还有没有翻盘希望?” (https://www.toutiao.com/article/7595973979429470772/)

[4] 新浪财经 - “食品饮料行业:鸣鸣很忙即将上市 关注零食量贩行业” (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/822300403390/index.phtml)

[5] 科印网 - “年度亏损1.7亿后、又向新业务输血1.3亿,来伊份的加盟社区双赌局何时见分晓?” (https://www.keyin.cn/news/5403)

[6] 腾讯网 - “关店关店关店!预亏1.7亿来伊份2026还有机会吗?” (https://new.qq.com/rain/a/20260121A056BD00)