TCL中环亏损分析报告：2025年预计亏损82-96亿元，四季度环比扩亏58%-149%

基于我收集到的最新数据和市场信息，我将对TCL中环的亏损状况及未来趋势进行系统分析。

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根据公司2025年业绩预告，TCL中环预计全年归母净利润亏损82亿元至96亿元，虽较2024年同期98.18亿元的亏损额有所收窄，但

[1][2]。据测算，公司2025年前三季度累计亏损57.77亿元，其中第三季度单季亏损15.34亿元，而第四季度单季预计亏损24.23亿元至38.23亿元，，这一表现与行业整体回暖趋势形成明显反差。

指标类别	指标名称	数值	解读
盈利能力	净资产收益率(ROE)	-34.11%	严重拖累股东回报
盈利能力	净利润率	-34.78%	收入无法覆盖成本
盈利能力	销售毛利率(Q3)	-6.24%	虽边际改善但仍为负
偿债能力	流动比率	1.09	短期偿债能力偏弱
估值	市盈率(P/E)	-4.08倍	市场预期持续亏损

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当前光伏行业面临严重的产能过剩问题。根据行业分析数据，光伏主产业链各环节产能早已达到需求的两倍以上，市场供需失衡是导致全行业持续亏损的主要原因[1][3]。尽管2025年下半年以来头部企业联合大幅上调报价（183N硅片报价达到1.4元/片、210N达到1.7元/片，平均涨幅约12%），但实际成交价格传导不畅，下游产品价格在低位调整且传导不足，导致硅片企业难以将上游原材料成本压力有效传导至终端[4]。

公司面临上游原材料价格上涨与下游产品提价受阻的双重挤压。银浆等辅材价格持续上涨，进一步压缩利润空间。公司在投资者交流中坦承：“2025年第四季度，光伏行业整体供需仍持续失衡，行业继续在周期底部徘徊，主产业链上游原材料价格上涨，而下游产品价格在低位调整且传导不足，公司经营继续承压。”[5]

第四季度通常为光伏行业传统淡季，终端需求疲软及组件排产下滑导致硅片整体出货节奏谨慎，叠加年末结算因素，亏损环比扩大符合季节性规律[4]。

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积极因素	具体表现	影响评估
行业自律减产	头部企业联合提价，"反内卷"成效初显	供给端收缩支撑价格企稳回升
政策持续加码	国家市场监管总局约谈光伏协会及头部企业，整治垄断和低价竞争	有望推动产能实质性出清
毛利率边际改善	Q3毛利率-6.24%，较Q1的-6.96%和Q2的-7.57%持续改善	降本增效措施开始发挥作用
硅料价格回升	下半年以来硅料等核心环节价格企稳回升	行业周期触底信号
头部企业信心	隆基绿能等龙头预计先于行业实现扭亏为盈	行业拐点预期增强

风险因素	具体表现	潜在影响
需求增长放缓	中金公司预计全球光伏新增装机进入数年平台期	需求端支撑力度有限
产能出清缓慢	2025年仍有数百亿资金进入光伏产业	供给压力持续
传导机制不畅	下游电池端酝酿涨价，但能否有效传导至组件及终端仍待观察	价格回升幅度受限
TCL中环特殊性	作为硅片龙头，产能规模大，固定成本高	周期底部承压更重

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基于当前行业运行态势和公司经营实际，预计TCL中环亏损局面在2026年上半年难以根本扭转，但有望呈现以下特征：

• 亏损幅度逐步收窄
  ：随着"反内卷"措施持续推进和价格传导机制理顺，毛利率有望进一步改善
• 季度亏损环比减少
  ：季节性因素弱化后，出货量和盈利能力将有所恢复
• 现金流压力持续
  ：巨额折旧和资本支出仍将压制利润表现

中金公司研报指出，

[3]。在反内卷持续推进、供给端产能出清的背景下，头部企业有望扭亏为盈。TCL中环作为大尺寸及N型硅片龙头，凭借技术和市占率优势，有望率先受益于行业复苏。公司已明确表示将"持续夯实光伏材料业务相对竞争力，增强新能源电池组件竞争力，优化公司海外业务布局及全球化营销能力，以技术创新、产品研发和质量提升为导向，提升公司综合竞争优势，力争2026年经营改善"[5]。

支撑这一判断的主要依据包括：

1. 行业"反内卷"政策持续加码，价格底部已经形成
2. 公司毛利率已出现边际改善趋势
3. 头部企业联合稳价措施逐步见效
4. 亏损绝对额虽大，但已有收窄趋势

1. 原材料价格进一步上涨风险
2. 行业产能出清进度不及预期
3. 海外贸易政策变化对公司出口业务的影响
4. 巨额商誉和资产减值风险

从技术面来看，公司股票近期处于上行趋势，技术指标显示买入信号（MACD呈多头排列，KDJ指标偏多），但考虑到基本面仍面临较大压力，投资者应保持谨慎乐观，关注行业产能出清进度和公司经营改善的实际效果[6]。对于中长期投资者而言，当前估值已处于历史低位，可逢低布局等待行业周期拐点；对于短期投资者，建议等待基本面更明确的改善信号后再行介入。

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上图展示了TCL中环（002129.SZ）2025年1月以来的股价走势。截至2026年1月23日，股价收于9.75美元，短期呈现突破上行态势，面临9.80美元阻力位，下方支撑在8.95美元[6]。

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[1] 腾讯网 - “预计2025年第四季度环比增亏超50%,TCL中环:海外项目仍稳步推进中” (https://new.qq.com/rain/a/20260114A04KYB00)

[2] 投资参考网 - “TCL中环2025年预亏82亿至96亿,四季度亏损环比显著扩大” (https://www.shuahuang.com/70641.html)

[3] 腾讯网 - “头部硅片企业联合大幅上调报价 2026年或成光伏产业链逆转之年” (https://new.qq.com/rain/a/20251226A02BGC00)

[4] 我的钢铁网 - “硅片价格走势” (https://www.mysteel.com/hot/1524303.html)

[5] 同花顺财经 - “TCL中环:公司将持续夯实光伏材料业务相对竞争力” (http://yuanchuang.10jqka.com.cn/20260121/c674194175.shtml)

[6] 金灵AI技术分析数据库