普祺医药IPO前估值与同类18A公司PS对比分析

根据最新公开信息，我为您系统梳理了普祺医药的IPO前估值情况以及与同类18A生物医药公司的市销率（PS）对比分析。

• IPO前投后估值：18.06亿元人民币
  （2024年12月最新一轮增资）[1]
• 估值时间：
  2024年12月
• 拟上市地点：
  港交所主板（18A生物科技章节）[2]
• 上市申请时间：
  2026年1月21日向港交所递交上市申请[2]

• 李雨亮持股43.22%（直接29.16%+通过赤峰清溪/名泉间接14.06%）
• 韩永信持股7.44%，重庆险峰持股7.28%，余杭龙磐持股6%[1]
• 北京市医药健康产业基金参与投资

• PG-011（普美昔替尼）凝胶：
  已完成III期临床，用于治疗特应性皮炎，待提交新药上市申请[3]
• PG-011鼻喷雾剂：
  针对过敏性鼻炎，处于III期临床阶段[3]
• 在研产品还包括PG-033（瘙痒症）、PG-018（自身免疫性肾病）、PG-040（青光眼）

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根据已商业化的18A生物医药公司2023-2024年财务数据[4][5]：

公司名称	市值（亿港元）	2023年营收（亿元）	PS（市销率/倍）
百济神州	1,707.16	174.23	9.80
康方生物	612.13	45.26	13.52
信达生物	573.29	62.06	9.24
科伦博泰	394.43	13.82	28.54
复宏汉霖	180.52	53.95	3.35
君实生物	95.23	15.03	6.34
荣昌生物	68.45	10.31	6.64

• 平均PS：11.06倍
• 中位数PS：9.24倍
• PS范围：3.35倍 - 28.54倍

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• 募资金额：2.1亿美元（超募完成）
• IPO市值：178.66亿港元（约164亿元人民币）[6]
• 业务领域：ADC抗体偶联药物
• 特点：刷新2022年以来18A融资规模纪录，上市首日涨幅127%

由于普祺医药目前尚未商业化，可基于未来营收预期进行估值测算：

营收预期情景	营收规模（亿元）	PS估值倍数	估值区间（亿元）	较当前估值涨幅
保守预期	2	8-12倍	16-24	-11%至+33%
中性预期	5	10-15倍	50-75	+177%至+315%
乐观预期	10	12-20倍	120-200	+564%至+1007%

1. 产品剂型限制：
   外用凝胶/鼻喷雾剂相比注射剂型市场空间有限
2. 竞争格局激烈：
   JAK抑制剂赛道已有辉瑞、礼来及多家国内药企布局
3. 研发进度滞后：
   相比同赛道竞品推进速度较慢[7]
4. 无商业化收入：
   2024年1-6月净亏损9,069万元

1. III期临床已完成，上市确定性较高
2. 外用JAK抑制剂安全性优势
   ，适合慢性病长期治疗
3. 国资背景基金参与
   ，提供信用背书
4. 对赌协议约束
   ：要求2026年6月30日前完成合格上市[8]

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若普祺医药成功上市，按中性预期（商业化首年营收5亿元、12倍PS），IPO估值有望达到，较IPO前18亿元估值增长约。

• 产品上市后实际销售不及预期
• JAK抑制剂赛道竞争持续加剧
• 外用制剂市场拓展难度
• 医保谈判降价压力

• 港股18A板块回暖，国际基石投资者参与度提升
• 普祺医药聚焦差异化外用制剂路线
• 当前估值处于18A公司中较低水平，存在估值上升空间

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[1] 腾讯网 - 普祺医药由北交所转道港交所IPO:上轮投后估值18亿元 (https://new.qq.com/rain/a/20260122A03X0N00)

[2] DoNews - 普祺医药递表港交所 (https://www.donews.com/news/detail/8/6389573.html)

[3] 中金在线 - 新股消息：普祺医药核心产品已完成III期临床试验 (http://sc.stock.cnfol.com/gushizhibo/20260122/31961514.shtml)

[4] 雪球 - 港股18A市值最高的10家Biotech (https://xueqiu.com/4918021293/310816583)

[5] 搜狐 - 港股18A年报出炉 (https://www.sohu.com/a/787466531_121894857)

[6] 新浪财经 - 火爆!18A最大IPO诞生!映恩生物创ADC港股神话 (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-04-14/doc-inetccsy8932121.shtml)

[7] 新浪财经 - 18A赛道开始拥挤，普祺医药可凭什么不被淹没 (https://t.cj.sina.com.cn/articles/view/7043693474/1a3d63ba202701e8jy)

[8] 新三板报 - 普祺医药募集资金1.16亿元，国资二次参与 (https://www.xinsanbanbao.com/20241013/news/n87903.html)

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上图展示了18A已商业化公司PS市销率对比、普祺医药IPO估值预测区间、与映恩生物估值对比以及估值合理性因素评分对比。数据来源为公开市场信息，汇率按1港元≈0.92人民币换算。