浪潮信息(000977.SZ)边缘计算业务与毛利率分析报告

现在我为您呈现浪潮信息(000977.SZ)的深度分析报告。

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浪潮信息是中国服务器行业的绝对龙头，股票代码000977.SZ，当前市值约

（约合人民币6500亿元）。公司由山东省国资委控股（持股36.26%），是全球服务器出货量第二、中国第一的企业[0][1]。

• 全球服务器市场份额：30%（仅次于戴尔）
• 中国AI服务器份额：
  52.4%
  （绝对龙头）
• 边缘计算服务器市占率：
  中国第一
• AI服务器连续
  6年全球第一
  ，全球每卖2台AI服务器就有1台来自浪潮[1][2]

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根据最新财务数据，浪潮信息毛利率约为

，净利率仅，显著低于20%的目标水平[0][3]。这主要由以下因素导致：

成本结构	占比	影响
GPU/芯片成本	60-70%	AI服务器依赖英伟达H100/A100等高端芯片，成本刚性
原材料波动	15-20%	内存、存储器件价格周期性波动
制造与人工	10-15%	规模化生产摊薄有限
研发投入	5-8%	持续技术投入侵蚀利润

服务器行业本质是"高周转、低毛利"模式，类似于电子代工行业。H100 GPU现货价格虽较高点回落28%，但仍占服务器整机成本的60%以上[4]。

• 国内服务器市场参与者众多，包括中科曙光、华为、戴尔等
• 互联网巨头（BAT、字节跳动）自建数据中心形成议价压力
• AI服务器订单竞争激烈，客户对价格敏感度上升[1]

产品类型	收入占比	毛利率	战略定位
通用服务器	~40%	8-10%	基础业务，量大利薄
AI服务器	~45%	12-15%	增长主力，利润率承压
液冷方案	~10%	40%+	高毛利战略产品
边缘计算	~5%	18-20%	新兴增长点

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边缘计算是浪潮信息的战略新兴业务，具有以下特点：

• 市场地位
  ：边缘计算服务器中国市占率第一
• 应用场景
  ：智能制造、自动驾驶、工业互联网、智慧城市等
• 技术优势
  ：支持5G通信、低延迟计算、边缘AI推理

1. 5G网络普及推动边缘计算需求爆发
2. 工业互联网政策推动企业数字化转型
3. 自动驾驶和智能制造对实时计算需求激增
4. 新基建政策持续推进[1][2]

尽管出货量增长，边缘计算业务仍面临毛利率压力：

• 定制化程度高
  ：边缘场景需求碎片化，难以规模化降本
• 客户集中度
  ：主要客户为电信运营商和互联网企业，议价能力强
• 技术迭代快
  ：需持续投入研发以保持技术领先
• 竞争加剧
  ：华为、中兴等竞争对手加速布局边缘市场

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基于行业特点和市场地位，建议浪潮信息采取以下战略组合：

液冷技术是提升毛利率的核心抓手：

指标	当前水平	目标水平
液冷服务器产能	10万台/年	30万台/年
液冷方案毛利率	35-40%	45%+
PUE能耗效率	1.1	1.05
2025年液冷订单	150亿元	300亿元+

• 扩大亚洲最大液冷基地产能
• 推进"风液同价"策略，2025年实现液冷与风冷同价
• 独供字节跳动北美数据中心液冷方案，形成标杆效应
• 把握三大运营商智算中心建设机遇（移动计划新建10万卡）[2][4][5]

基于寒武纪思元590、海光DCU的国产AI服务器已实现量产，2024年收入占比提升至15%：

• 成本优势
  ：国产芯片价格较英伟达低30-40%
• 政策红利
  ：工信部要求2027年关键行业AI服务器国产化率超60%
• 央企信创
  ：2025年央企信创集采中，国产化服务器占比或突破30%
• 技术突破
  ：GPGPU+ASIC异构计算服务器算力密度提升50%[4][5]

产品线	毛利率目标	策略
通用服务器	10% → 12%	提升标准化、规模化
AI服务器	15% → 20%	高配液冷方案，ASP提升8-10%
边缘计算	18% → 25%	推出标准化产品，降本增效
液冷系统	40% → 45%	扩大产能，提升份额

• 推出新一代AI服务器产品（NF5698G7、NF5488A6）
• 提高单机柜功率密度至100kW
• 提升高端产品占比至70%以上[5]

运营指标	当前	目标	提升空间
存货周转天数	98天	75天	释放现金流
制造费用率	8%	6%	规模效应摊薄
研发费用率	5%	4.5%	研发效率优化
订单交付周期	45天	35天	JDM模式提速30%

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指标	2024年	2025年预测	同比
营收	~800亿元	800亿元	+70%
AI服务器	~400亿元	560亿元	+40%
液冷系统	~80亿元	160亿元	+100%
毛利率	11.18%	13-15%	提升2-4pct
净利率	1.63%	3.5-4.0%	翻倍

• AI服务器订单放量（预计新增订单超80亿元）
• 液冷方案商业化加速
• 芯片成本下降叠加规模效应
• 国产替代政策红利释放[4][5]

指标	数值	行业对比
P/E	38.52x	中科曙光~45x，低于行业平均
P/B	4.53x	合理区间
ROE	12.13%	中等偏上
EV/OCF	-36.38x	自由现金流转正后有望改善

当前P/E处于历史中枢，随着利润率改善，存在估值修复空间。

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1. AI算力爆发受益者
   ：全球AI服务器需求持续高速增长，浪潮信息作为国内龙头直接受益
2. 液冷技术领先
   ：液冷业务毛利率达40%+，是利润率提升的关键增量
3. 国产替代红利
   ：政策推动下，国产AI服务器份额有望从35%提升至40%+
4. 边缘计算先发优势
   ：边缘计算市占率中国第一，受益于新基建和数字化转型

风险类型	具体风险	应对措施
毛利率风险	原材料价格波动、客户压价	液冷产品提价、国产芯片替代
竞争风险	华为、中科曙光等竞争加剧	技术领先、客户粘性维护
政策风险	芯片禁令、补贴减少	国产替代加速
宏观经济风险	互联网资本开支收缩	拓展政企市场、央企信创

• 季度毛利率变化
  ：重点关注液冷业务占比提升
• 液冷订单金额
  ：2025年目标订单超150亿元
• 国产芯片服务器收入占比
  ：目标从15%提升至30%
• 存货周转天数
  ：优化现金流管理

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浪潮信息作为中国服务器和AI服务器的双料龙头，面临

的典型挑战。毛利率跌破20%根本原因在于：服务器行业低毛利属性、芯片成本刚性、价格竞争激烈。

，具体包括：

1. 液冷技术规模化
   ：毛利率可达40%+，是利润率提升最大抓手
2. 国产替代加速
   ：芯片成本下降30-40%，政策红利释放
3. 高端产品放量
   ：ASP提升8-10%，毛利率提升5-8pct
4. 运营效率优化
   ：存货周转加速、制造费用摊薄

建议"增持"。短期利润率压力不改长期成长逻辑，液冷业务放量和国产替代将驱动毛利率进入修复周期。当前估值处于合理区间，具备较好的风险收益比。

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[0] 金灵API - 浪潮信息财务数据与实时报价 (2026年1月)

[1] 搜狐 - “浪潮信息:国内服务器龙头的机遇与挑战解析” (2025年2月) (https://www.sohu.com/a/859829649_122006510)

[2] 今日头条 - “算力界’扛把子’!浪潮信息:AI服务器霸主如何撬动未来?” (2025年3月) (https://www.toutiao.com/article/7476857237567308315/)

[3] 南方财富网 - “A股边缘计算公司上市龙头名单” (2024年8月) (http://www.southmoney.com/gupiao/bkjj/202408/53153318.html)

[4] 雪球 - “浪潮信息2025年第二季度(Q2)业绩预测” (2025年6月) (https://xueqiu.com/8244815919/340396044)

[5] 今日头条 - “浪潮信息:国产AI服务器35%份额液冷PUE 1.1,领跑智能基建市场” (2025年3月) (https://www.toutiao.com/article/7485583723644076582/)

[6] 天天基金网 - “AI服务器催生液冷需求 2025年’风液同价’或将实现” (2023年4月) (https://fund.eastmoney.com/a/202304092685932574.html)