安集科技（688019.SS）投资价值分析报告

安集科技是国内CMP抛光液领域的领军企业，主营业务涵盖关键半导体材料的研发与产业化，产品包括化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂，广泛应用于集成电路制造和先进封装领域[1][2]。公司已有多款产品应用于存储和逻辑芯片领域，持续围绕客户工艺需求推进材料研发。

从市场表现来看，安集科技股价表现强劲。截至2026年1月23日，公司总市值约497亿人民币，股价从2024年9月的约82美元上涨至近295美元，一年内涨幅超过162%[0]。

公司在抛光液技术方面持续取得突破：

1. 先进制程应用
   ：产品已成功导入中芯国际先进制程产线，存储、逻辑芯片领域均有布局[2]
2. 国产替代加速
   ：公司产品在 国内主流产线已具备较高国产化率，技术壁垒相对较低的领域国产化率较高[3]
3. 产品线拓展
   ：除抛光液外，湿化学品、电镀液及添加剂等第二成长曲线布局进展顺利[4]

报告期	毛利率	同比变化
2025年三季报	56.61%	-
2024年三季报	58.56%	-
同比下降	1.95个百分点	-3.33%

数据来源：东方财富网[5]

虽然公开信息中未明确提及"客户压价"的具体表述，但毛利率下滑可能与以下因素相关：

1. 市场竞争加剧
   ：随着国产替代进程加速，国内CMP抛光液市场格局发生变化，竞争者增多可能导致价格竞争压力上升[3]

2. 产品结构变化
   ：公司产品结构持续调整，新增产品线可能在短期内拉低整体毛利率水平

3. 成本因素
   ：上游原材料价格波动、人民币汇率变化等因素也可能对毛利率产生影响

尽管毛利率同比有所下降，但公司整体盈利能力仍保持较强水平：

• 净利润率
  ：32.10%（TTM）
• ROE
  ：25.06%
• 营收增长
  ：2025年前三季度营收18.12亿元，同比增长38.09%[0][5]

券商研报对安集科技维持积极评级，中银国际证券在2025年11月的报告中指出公司"盈利能力进一步提升，产品布局不断完善"[4]。

：

• 半导体行业景气度持续上行，存储、逻辑、封测纷纷涨价
• 国产替代黄金窗口期，本土半导体材料企业迎来发展机遇
• 公司技术实力领先，客户资源优质

：

• 市场竞争加剧可能导致毛利率继续承压
• 下游晶圆厂稼动率变化影响材料需求
• 产品验证及批量供货进度存在不确定性

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[1] 今日头条 - 安集科技：公司主营业务为关键半导体材料的研发与产业化 (https://www.toutiao.com/article/7597812635198865930/)

[2] 新浪新闻 - 调研：存储、逻辑、封测纷纷涨价，行业景气持续上行 (https://k.sina.com.cn/article_5953466437_162dab04506709xom4.html)

[3] 中国粉体网 - CMP抛光液，国产之路走到了哪儿？ (https://www.cnpowder.com.cn/subject/index_80448.html)

[4] 中财网 - 安集科技(688019)研报一览 (https://quote.cfi.cn/ybyl/93357/688019.html)

[5] 东方财富网 - 安集科技(SH688019)操盘必读 (https://emweb.eastmoney.com/pc_hsf10/pages/index.html?code=688019.html)

[0] 金灵API数据（公司概况、市场数据、财务指标）