至纯科技投资价值分析：订单强劲但资本开支放缓致业绩承压

根据收集到的最新资料，我将为至纯科技（603690.SH）进行系统全面的分析。

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至纯科技成立于2000年，是中国领先的半导体高纯工艺系统供应商，也是国内湿法清洗设备的重要制造商。公司主营业务涵盖高纯工艺系统、湿法清洗设备及大宗气站三大领域，产品主要应用于集成电路、太阳能光伏、平板显示等泛半导体行业[1]。

是公司的传统优势业务，目前在国内市场占有率接近50%，稳居行业龙头地位。公司客户覆盖中芯国际、长江存储、华虹半导体等国内主要晶圆厂，2017-2024年累计交付设备达3.6万台套[1]。该系统主要用于控制生产工艺中的微量污染物，确保半导体制造过程的纯度要求，技术门槛较高。

是公司近年重点发展的第二增长曲线。公司已实现28nm制程全工序覆盖，单片SPM（硫酸清洗）设备验证进度在国内处于领先水平。2024年湿法设备订单预计突破15-20亿元，成为公司重要的收入来源[1]。公司在合肥布局的晶圆再生及部件清洗项目已通线试产，是国内首条投产的12寸晶圆再生产线。

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根据公司2024年业绩预告更正公告，2024年公司新增订单总额达到

，展现出强劲的市场获取能力[1]。订单结构呈现以下特征：

订单结构指标	占比/数值
集成电路行业订单占比	84.55%
12英寸晶圆厂客户占比	88.46%
剔除长周期订单后新签订单同比增长	18%

从订单结构来看，公司深度绑定集成电路产业链，12英寸晶圆厂客户占比较高，表明公司产品已进入国内主流晶圆制造企业的核心供应商体系。剔除长周期订单后的18%同比增长，反映出公司新签订单的实际增长质量较高[1]。

：根据公开报道，2024年高纯工艺系统订单同比增长约300%，这一增长主要受益于国内晶圆厂建设加速以及国产替代需求的提升[2]。

：2024年湿法设备订单预计突破15-20亿元区间。公司S300 SPM机台已交付给多家国内主流晶圆厂，并已应用于国内头部客户的12英寸逻辑量产线，单设备在用户量产线上的累计产量已超过20万片次[3]。

根据行业数据，国内在建25座12英寸晶圆厂预计将于2025-2026年逐步投产[1]。这些新建晶圆厂的设备采购需求将持续释放，为至纯科技等国产设备商带来可观的市场空间。考虑到公司在国内高纯工艺系统领域近50%的市占率以及在湿法清洗领域的技术积累，公司有望充分受益于这一轮晶圆厂建设周期。

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财务指标	2024年数值	同比变化
营业收入	36.05亿元	+14.4%
归母净利润	2,359.75万元	-93.75%
扣非净利润	-5,740.7万元	-156.25%
毛利率	31.4%	-
负债率	63.7%	-

2024年公司营收保持双位数增长，但盈利能力大幅下滑。归母净利润同比下降93.75%，扣非净利润出现亏损，主要原因包括[4]：

1. 毛利率承压
   ：半导体设备行业竞争加剧，产品价格有所下滑
2. 费用率上升
   ：研发投入和财务费用增加
3. 资产减值损失
   ：可能存在存货跌价或应收账款坏账准备

公司预计2025年将出现较大亏损[5]：

• 营业收入
  ：预计30.50-32.50亿元，同比下滑9.85%-15.40%
• 归母净利润
  ：预计亏损3-4.5亿元
• 扣非净利润
  ：预计亏损3.3-4.8亿元

2025年业绩大幅下滑的原因主要包括：

1. 半导体行业资本开支放缓导致设备需求下降
2. 2024年度非经常性损益较多（投资收益及公允价值变动合计5784.95万元），基数较高
3. 行业竞争加剧导致毛利率承压

2024年第四季度，公司单季度归母净利润为-1.69亿元，同比下降193.41%；扣非净利润为-2.37亿元，同比下降386.03%[4]。四季度通常是半导体设备的交付旺季，但公司仍出现较大亏损，反映出行业景气度下行的压力。

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根据国际半导体产业协会（SEMI）的最新预测，2025年全球半导体设备市场将保持增长但增速放缓[6]：

年份	市场规模（亿美元）	同比变化
2024年（实际）	1,170	创历史新高
2025年（预测）	1,240-1,330	+6%-13.7%
2026年（预测）	1,394-1,450	+6%-9%
2027年（预测）	1,560	+7.3%

从机构预测来看，2025年全球半导体设备市场整体仍保持增长，但增速较之前预期有所下调。TechInsights将2025年半导体资本支出同比增长率从13%下调至7%[7]。

半导体资本开支呈现明显的结构性特征[7]：

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• 台积电
  ：2025年资本开支预计380-420亿美元，同比增长约34%，其中约70%用于先进制程研发
• 美光科技
  ：2025财年资本支出预计140亿美元，同比增长73%

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• 三星晶圆代工
  ：资本支出预计削减50%
• 非AI领域
  ：成熟制程和存储芯片扩产放缓

根据半导体情报（SC-IQ）的数据，如果不包括台积电和美光，2025年半导体总资本支出将比2024年减少120亿美元或10%[8]。这意味着大多数半导体制造商的资本开支在2025年将出现下降。

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1. 订单交付延迟
   ：晶圆厂资本开支放缓可能导致设备交付周期延长，影响公司收入确认
2. 新增订单减少
   ：新建晶圆厂进度放缓将减少设备采购需求
3. 价格竞争加剧
   ：设备需求下降可能导致行业竞争加剧，毛利率承压

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1. 国产替代加速
   ：在地缘政治压力下，国内晶圆厂加速采用国产设备
2. 成熟制程设备需求
   ：28nm及以上成熟制程设备国产化率已超80%[9]，公司有望获取更多份额
3. 存量替换需求
   ：现有晶圆厂的设备升级和替换需求相对稳定

中芯国际作为国内最大的晶圆代工厂，其资本开支变化对至纯科技具有重要参考意义[10]：

• 2024年
  ：预计资本开支76.9亿美元（峰值）
• 2025年
  ：预计下降至56.7亿美元
• 2026年
  ：预计进一步下降至56.0亿美元

中芯国际前期前置的资本开支将在2025-2026年回归到相对正常水平。但公司长期战略扩产计划仍在推进，从1Q23开始建设的总产能34万片/月的12英寸晶圆厂计划稳步推进[10]。

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全球半导体清洗设备市场由DNS（迪恩士）、TEL（东京电子）、Lam Research（泛林半导体）、SEMES等国际巨头主导。盛美上海以7.2%的份额位列全球第五[11]。

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企业	技术优势	市占率/地位
盛美上海	SAPS/TEBO兆声波清洗技术，全球唯一同时掌握槽式、单片、刷洗三大技术	国内领先
至纯科技	槽式清洗设备国内领先，28nm全工艺覆盖	国产替代主力
北方华创	综合性设备厂商，清洗设备集成于工艺链	快速追赶

在高纯工艺系统领域，曾经由美、日、台企业占据主导地位。至纯科技凭借ppb级的不纯物控制技术达到国际先进水平，拿下近30%的国内市场份额，成为国内最大供应商，改变了海外气体公司的垄断局面[2]。

根据行业预测，到2025年中国半导体设备整体自给率有望达到50%[9]。各细分设备的国产化率情况：

设备类型	国产化率
去光阻设备（成熟制程）	75%-90%
清洗设备	50%-60%
蚀刻设备（成熟制程）	50%-60%
28nm成熟制程整体	超80%

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1. 行业周期风险
   ：半导体行业具有明显的周期性，资本开支放缓将对公司业绩形成压力
2. 业绩亏损风险
   ：公司预计2025年亏损3-4.5亿元，盈利能力存在较大不确定性
3. 技术差距风险
   ：在14nm以下先进制程领域，公司与国际龙头仍有差距
4. 客户集中风险
   ：客户主要集中于中芯国际、长江存储等头部晶圆厂
5. 财务风险
   ：负债率63.7%处于较高水平，财务费用2.13亿元形成较大负担

1. 国产替代红利
   ：在地缘政治背景下，半导体设备国产替代进程加速
2. 晶圆厂扩建
   ：国内25座12英寸晶圆厂将陆续投产，带来设备需求增量
3. 技术突破
   ：14nm湿法清洗设备已交付客户，7nm制程也有数台订单
4. 新业务拓展
   ：大宗气站业务有望成为新的增长点

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作为国内高纯工艺系统龙头（国内市占率近50%）和湿法清洗设备重要供应商，在国产替代大背景下具有明显的先发优势。公司2024年新增订单55.77亿元，展现出较强的市场获取能力。然而，半导体行业资本开支放缓对公司业绩的影响已经开始显现——2024年归母净利润同比下降93.75%，2025年预计将出现3-4.5亿元亏损。

从行业层面看，2025年全球半导体设备市场增速放缓（预计增长7%-8%），结构性分化明显。台积电、美光等龙头企业的资本开支增长被三星等企业的削减所抵消。对于至纯科技而言：

• 短期压力
  ：行业资本开支放缓将导致订单交付延迟和新增订单减少
• 中期机遇
  ：国产替代加速和国内晶圆厂扩建将带来结构性机会
• 长期价值
  ：半导体设备国产化率提升趋势确定，公司有望持续受益

至纯科技目前面临较大的业绩压力，2025年预计出现较大亏损，股价表现承压。但从长期视角来看，公司在半导体设备领域的布局具有战略价值，特别是在高纯工艺系统（国内市占率近50%）和湿法清洗设备（28nm全工艺覆盖）领域具备较强的竞争优势。

：投资者需关注行业周期变化、公司业绩兑现情况、技术进展以及国产替代政策变化等因素。建议密切关注公司订单获取情况、毛利率变化以及行业资本开支趋势。

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[1] 财富号东方财富网 - 至纯科技2024年业绩预告更正公告及公开信息 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/1544300820)

[2] 今日头条 - 新凯来吹响号角,科技企业集体冲锋,中国芯片产业正式突破封锁! (https://www.toutiao.com/article/7487437307516092982/)

[3] laoyaoba.com - 至纯科技:湿法清洗设备可实现国产替代 (https://laoyaoba.com/n/880315)

[4] 证券之星 - 股市必读:至纯科技年报 (http://stock.stockstar.com/RB2025043000000638.shtml)

[5] 东方财富网 - 至纯科技:预计2025年亏损3亿元-4.5亿元 (https://finance.eastmoney.com/a/202601253629948626.html)

[6] 新浪财经 - SEMI预测:今年全球半导体设备市场1330亿美元 (https://finance.sina.com.cn/tech/digi/2025-12-17/doc-inhcakst7452587.shtml)

[7] 腾讯网 - 从芯片龙头资本开支,看半导体的2025 (https://new.qq.com/rain/a/20250309A03SVG00)

[8] 腾讯网 - 半导体资本支出,2025年回升 (https://new.qq.com/rain/a/20250331A08FZE00)

[9] 搜狐 - 中国半导体设备发展加速,自主率2025年将破50%? (https://www.sohu.com/a/858269983_121798711)

[10] 道客巴巴 - 2024年中芯国际分析报告 (https://www.doc88.com/p-66519778329571.html)

[11] 今日头条 - 半导体之清洗设备概念股对比 (https://www.toutiao.com/article/7491584593004151334/)