食品饮料行业投资分析：白酒磨底与大众品领涨的分化格局

基于最新市场数据和行业研报，我为您系统分析食品饮料行业的投资主线及分化格局。

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2025年食品饮料行业表现疲软，申万食品饮料指数下跌3.95%，跑输沪深300指数19.96个百分点，成为31个一级行业中唯一下跌的板块[1]。行业估值处于历史低位，PE(TTM)为22.18倍，处于2010年以来的21.92%分位点[2]。

上涨板块	涨幅	下跌板块	跌幅
保健品	+10.6%	啤酒	-8.9%
零食	+8.5%	调味发酵品	-7.8%
软饮料	+6.3%	白酒	-6.1%

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中信建投提出的一季度三条投资主线具有较强的逻辑支撑，其持续性可从以下维度分析：

• 需求韧性较强
  ：大众品具有刚需属性，消费频次高，受经济周期波动影响相对较小
• 估值优势明显
  ：零食、预加工食品等细分领域估值处于历史底部区域，安全边际充足
• 季节性效应
  ：春节期间大众品消费需求集中释放，带动板块表现

• 行业仍处于深度调整期，渠道库存高企，价格倒挂现象普遍
• 企业主动控货去库稳价盘，短期内业绩承压
• 预计调整周期将延续至2026年上半年，下半年有望企稳[3]

：该分化格局在2026年一季度仍将延续，大众品相对优势明显。

• 零食赛道
  ：魔芋产品爆发，量贩零食和会员店渠道表现亮眼，万辰集团、盐津铺子等企业有望超预期[4]
• 乳制品行业
  ：原奶周期向上趋势明朗，牧场亏损推动低效产能出清，叠加对欧盟乳制品临时反补贴政策落地，2026年奶价有望企稳回升[5]
• 预加工食品
  ：价格战趋缓，龙头企业经营逐步企稳，安井食品、巴比食品值得关注

：大众品龙头企业凭借成本优势、渠道优化和产品创新，盈利改善趋势有望延续。

• 2025年12月CPI同比上涨0.8%，呈现温和修复态势，消费需求底部回暖信号渐显[6]
• 春节时间错配效应，预计2026年一季度板块业绩有望实现较快增长
• 板块估值与政策底形成共振，悲观预期逐步释放，为布局提供安全边际

：春节旺季催化效应具有季节性，但估值修复行情有望在全年持续。

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• 2025年预计实现营收30.38亿元，同比下降42%
• 归母净利润预计3.92亿元，同比下降71%
• 连续三个季度业绩下滑，第四季度营收同比减少51.71%[7]

• 2025年归母净利润预计21.16亿元-25.24亿元，同比下降62.18%-68.30%
• 扣非净利润预计18.5亿元-22.6亿元，同比下降66.92%-72.89%[8]
• 第四季度单季亏损14.51亿元-18.59亿元，较去年同期小幅减亏

1. 行业深度调整
   ：白酒行业受宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重影响
2. 渠道库存高企
   ：行业整体库存处于高位，经销商打款意愿降低
3. 消费场景恢复缓慢
   ：传统商务宴请等核心消费场景恢复不及预期
4. 企业主动控货
   ：为维护渠道健康，企业实施配额管控，对主要产品停货、优化买赠政策

1. 去库存加速
   ：2025年三季度以来酒企加速去库，渠道库存质量改善
2. 价格体系企稳
   ：部分市场价格倒挂现象有所缓解
3. 集中度提升
   ：行业调整期有利于品牌力强、渠道壁垒高的龙头企业市场份额提升
4. 分红承诺
   ：洋河承诺未来三年分红不低于当年净利润100%，彰显股东回报信心[9]

• 白酒指数自2021年2月高点至2024年9月低点跌幅达58%，与上一轮周期跌幅相近
• 当前估值处于偏低位置，绝对配置价值已逐渐显现[10]

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• 逻辑
  ：奶牛存栏量持续下降，牧场亏损推动低效产能出清
• 受益标的
  ：伊利股份、优然牧业、蒙牛乳业、新乳业[11]
• 催化因素
  ：对欧盟乳制品临时反补贴政策落地，2026年奶价有望企稳回升

• 逻辑
  ：头部企业凭借大单品战略、全渠道布局及成本红利，净利率持续提升
• 受益标的
  ：卫龙美味、甘源食品、盐津铺子、西麦食品、万辰集团[12]
• 亮点
  ：魔芋产品爆发，量贩零食和会员店渠道表现亮眼

• 逻辑
  ：预加工食品行业需求端虽偏弱，但价格战趋缓，龙头企业经营改善趋势有望延续
• 受益标的
  ：安井食品、巴比食品

• 2025年第三季度开始改善，品牌端调整后恢复增长
• 代工端全球化发展态势良好
• 重点关注
  ：仙乐健康（渠道优化和海外拓展潜力突出）

• 健康化、功能化趋势深化
• 功能性饮品和无糖茶等细分领域增长强劲
• 高景气度龙头
  ：东鹏饮料

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• 零食：盐津铺子、万辰集团、甘源食品
• 乳制品：伊利股份、新乳业
• 预加工食品：安井食品、巴比食品

• 短期边际变化弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊
• 筹码结构优化：迎驾贡酒、洋河股份、老白干酒[13]

• 品牌力强、现金流稳的高端酒企：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
• 次高端中调整领先的酒企
• 高市占率的区域龙头

• 乳制品：等待原奶价格回升带来的盈利改善
• 零食：关注产品创新和渠道拓展带来的增量空间

• 预计2026年下半年白酒行业业绩有望企稳改善
• 行业集中度提升逻辑未变，依托品牌、渠道壁垒，长期业绩改善弹性明确

• 伊利股份、安井食品、东鹏饮料等行业龙头
• 具备估值修复潜力的优质标的

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1. 宏观经济周期波动
   ：消费复苏进度可能不及预期
2. 原材料价格变动
   ：包材成本、农产品价格波动影响毛利率
3. 行业竞争加剧
   ：价格战风险可能影响企业盈利能力
4. 食品安全及政策调整
   ：行业政策变化可能带来不确定性
5. 渠道库存风险
   ：白酒行业去库存进度可能慢于预期

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食品饮料行业三条投资主线具有较强的逻辑支撑和持续性：

• 分化格局短期难改
  ：白酒磨底格局有望延续至2026年上半年，大众品领涨态势有望在一季度持续
• 估值底提供安全边际
  ：行业估值处于历史低位，基本面与估值形成共振
• 节奏把握至关重要
  ：短期优先配置大众品，中期逢低布局优质白酒标的，长期关注行业复苏带来的系统性机会

当前是食品饮料行业的战略性布局窗口期，建议投资者在控制仓位的前提下，积极把握大众品细分龙头的投资机会，同时对白酒保持耐心，等待底部信号进一步夯实。

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[1] 搜狐 - 食品饮料:白酒破而后立,大众品顺势而为

[2] 搜狐 - 食品饮料:白酒破而后立,大众品顺势而为

[3] 智研咨询 - 食品饮料行业2025三季报总结

[4] 东方财富网 - 食品饮料行业周报

[5] 新浪财经 - 食品饮料行业周报

[6] 第一财经 - 中信建投:一季度食品饮料行业关注三条主线

[7] 今日头条 - 水井坊2025年业绩骤降

[8] 新浪财经 - 洋河股份2025年业绩预告

[9] 凤凰网 - 洋河股份:2025年净利同比预降62.18%-68.30%

[10] 智研咨询 - 食品饮料行业2026年度投资策略报告

[11] 搜狐 - 食品饮料:白酒破而后立,大众品顺势而为

[12] 东方财富网 - 食品饮料行业周报

[13] 智研咨询 - 食品饮料行业2025三季报总结