和顺电气(300141.SZ)深度分析：连续亏损原因与2025年业绩反转评估

和顺电气（苏州工业园区和顺电气股份有限公司）是一家专注于电力设备领域的上市公司，主营业务涵盖电力配套设备的研发、生产和销售[1][2]。根据公司2026年1月26日发布的年度业绩预告，预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损4,200万元至4,920万元，较上年同期（2,676.88万元）显著扩大，亏损幅度同比增长56.9%至83.8%[1][2]。这标志着公司连续第二年录得亏损，业绩承压明显。

从二级市场表现来看，公司股价在2025年呈现宽幅震荡格局。2025年初至今（截至2026年1月26日），股价从年初的约10.40元最高攀升至21.20元，最大涨幅超过100%，但随后回落至16.10元，年内涨幅仍达54.81%[0]。这种剧烈的股价波动反映出市场对公司基本面的分歧——既有对公司新能源业务转型的期待，也有对持续亏损的担忧。

根据公司公告，电力配套等传统行业业务竞争激烈是导致亏损扩大的首要原因[1][2][3]。在电力设备行业整体景气上行的背景下，和顺电气的传统业务却面临市场份额被挤压、产品价格承压的困境。具体表现为：

• 产品销售下降
  ：传统电力配套产品市场需求增长放缓，公司产品销量未能实现有效突破。
• 毛利率显著下滑
  ：在原材料成本波动与市场竞争的双重压力下，公司核心产品毛利率持续走低，导致主营业务盈利能力减弱。

为拓展新业务发展机会，公司持续加快推进新产品研发进程，研发费用较高对当期利润产生了显著影响[1][2]。这一战略选择体现了公司积极转型的意图，但短期内研发投入的大幅增加不可避免地压缩了利润空间。对于一家正处于业务转型期的中小型电力设备企业而言，如何平衡研发投入与业绩表现，是管理层面临的关键挑战。

公司因实施股权激励计划确认股份支付费用较高，对当期利润产生了较大影响[1][2]。股权激励作为绑定核心人才、激发团队活力的重要手段，在创业板和科创板企业中较为普遍。然而，在公司业绩持续亏损的情况下，高额的股份支付费用进一步加剧了利润表的压力。

信用减值损失及资产减值损失计提金额较大是影响公司当期利润的重要因素[1][2]。这类减值损失通常与以下因素相关：

• 应收账款坏账准备
  ：受下游客户付款周期延长或客户信用状况恶化的影响，公司计提了较高的应收账款坏账准备。
• 存货跌价准备
  ：部分产品库存积压或技术迭代导致存货价值下降，公司需计提相应减值准备。
• 长期资产减值
  ：对长期资产进行减值测试后确认的减值损失。

从财务指标来看，公司盈利能力与运营效率均呈现恶化趋势[0]：

财务指标	数值	解读
P/E比率	-91.79倍	净利润为负，估值失效
ROE（净资产收益率）	-6.99%	股东回报为负
净利润率	-10.55%	主营业务亏损
营业利润率	-11.47%	核心业务盈利能力严重不足

上述指标表明，公司当前处于"增收不增利"甚至"量价齐跌"的困境，财务健康状况需要密切关注。

电力设备行业正处于新一轮高景气周期的起点。根据行业研究机构观点，"十五五"期间国内电网投资有望达到年均万亿元规模[4][5]：

• 国家电网
  ："十五五"固定资产投资预计达到4万亿元，较"十四五"投资增长40%。2026年国网投资额有望达到7,000亿元，同比增长7.6%[5]。
• 南方电网
  ：2026年固定资产投资安排1,800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%。预计"十五五"期间投资规模或达1万亿元左右[4][5]。

这种持续的大规模电网投资将为电力设备行业提供坚实的市场需求支撑。

从细分领域来看，以下方向增长动能强劲[4][5]：

细分领域	增长情况	驱动因素
变压器	出口同比增长35%，2025年出口额创历史新高	新能源并网、数据中心供电需求、海外电网升级
高压开关	出口同比增长30%	电网扩容与智能化改造
特高压	2025年核准2直3交，开工1直3交	跨区域输电通道建设
输变电设备	国网招标金额同比增长25.3%	电网基础设施升级

电力设备出口呈现高速增长态势。2025年主要电力设备出口793亿美元，同比增长20%，其中变压器、高压开关出口增速分别达到35%和30%[4]。中东、美洲、东南亚、欧洲区域增速表现亮眼，显示出中国电力设备企业的全球竞争力持续提升。

当前电力设备行业的发展呈现以下趋势：

1. 技术升级加速
   ：新型电力系统建设推动变压器、开关设备等向智能化、数字化方向演进。
2. 出海进程提速
   ：海外电网投资周期开启，为具备技术优势和成本优势的中国企业提供了广阔的市场空间。
3. 新能源驱动增强
   ：光伏、风电等新能源大规模并网对电网承载能力和灵活性提出更高要求，催生了对新型电力设备的需求。

电网投资的持续加码为电力设备企业创造了良好的外部环境。如果和顺电气能够有效把握行业机遇，在特高压、配电网、智能电表等领域获取订单，有望实现收入端的修复[4][5]。

公司持续推进新产品研发，虽然短期内对利润形成压力，但长期来看有助于培育新的利润增长点。关键在于新产品能否在2025年或2026年实现商业化落地并贡献业绩。

新型电力系统建设被列入国家战略，相关配套政策持续出台，为电力设备行业提供了有力的政策保障。

电力配套设备市场参与者众多，竞争激烈。和顺电气在传统业务领域面临的竞争压力短期内难以根本缓解，产品价格和毛利率可能继续承压[1][2]。

为保持技术竞争力，公司需要维持较高的研发投入水平。在主营业务盈利能力尚未恢复的情况下，研发费用对利润的侵蚀效应将持续存在。

资产减值损失和信用减值损失的计提具有较大不确定性。如果下游客户信用状况恶化或存货积压加剧，可能继续对利润产生负面影响。

股权激励计划确认的股份支付费用将在实施期内持续影响利润表，直到激励计划完成。

综合以上分析，和顺电气2025年业绩反转的可能性取决于以下关键变量：

关键变量	乐观情景	悲观情景
新产品商业化	成功获取订单并贡献收入	研发进度延迟，无实质收入
毛利率改善	传统业务毛利率企稳回升	竞争加剧，毛利率继续下滑
减值损失	减值损失减少或转回	减值损失进一步扩大
订单获取	受益于电网投资获取大额订单	订单不足，收入增长乏力

• 股价波动风险
  ：公司2025年股价涨幅较大，存在技术性回调风险。截至2026年1月26日，股价已从年内高点21.20元回落至16.10元，跌幅达24.1%[0]。
• 估值风险
  ：当前P/E为负（P/B为6.28倍），估值参考意义有限，需关注市净率变化[0]。
• 基本面风险
  ：连续两年亏损，如2026年继续亏损，可能面临ST风险。

和顺电气连续亏损扩大的原因是多方面的：

是核心因素，而则进一步加剧了业绩压力[1][2]。从行业景气度来看，电力设备行业正处于**"十五五"电网投资周期**的起点，国内电网年均投资有望达万亿元，海外出口保持20%以上的高速增长，行业整体发展前景向好[4][5]。

然而，对于和顺电气而言，

。公司需要在激烈的市场竞争中证明自身的核心竞争力，将研发投入转化为实际订单和收入，才能实现业绩反转。当前来看，2025年业绩反转的难度较大，公司面临的挑战依然严峻。

投资者需密切关注以下几点：

1. 公司新产品研发进度及商业化落地情况；
2. 2025年订单获取情况及收入增长质量；
3. 毛利率能否企稳回升；
4. 减值损失的变化趋势；
5. 股权激励计划实施进度及费用确认安排。

从技术分析角度来看，公司股价目前处于横盘整理格局，暂无明确的上涨或下跌趋势信号[0]。短期支撑位为15.32元，阻力位为16.88元。考虑到公司基本面仍处于亏损状态，股价前期涨幅较大，建议投资者保持谨慎，密切关注公司业绩改善的实质性信号。

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[1] 东方财富网 - 和顺电气:预计2025年全年净亏损4200万元—4920万元 (http://finance.eastmoney.com/a/202601263630800624.html)

[2] 腾讯网 - 和顺电气:预计2025年度亏损4200万元至4920万元 (https://new.qq.com/rain/a/20260126A0669100)

[3] 证券时报网 - 和顺电气:2025年预亏4200万元—4920万元 (https://www.stcn.com/article/detail/3612785.html)

[4] 新浪财经 - 新型电力系统月度观察:两网加码电网投资 变压器出口额再创新高 (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/search/rptid/822687180361/index.phtml)

[5] 腾讯网 - 中国银河证券:国内电网投资破1万亿/年 2026年电力设备出海有望持续量价齐升 (https://new.qq.com/rain/a/20260116A020E900)

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