欢乐家（300997.SZ）印尼椰子项目投资分析报告

根据欢乐家食品集团股份有限公司2026年1月23日发布的公告，公司董事会审议通过《关于增加印度尼西亚椰子加工项目投资金额的议案》，同意使用自有及自筹资金增加不超过3,400万美元投资，使该项目总投资金额由不超过2,100万美元增加至不超过5,500万美元，增幅达162%[1][2]。

该投资项目由全资子公司欢乐家（印尼）实业有限公司具体实施。值得注意的是，2025年10月13日，公司已通过印尼子公司以约900亿印尼卢比（折合人民币约3,870.90万元）收购了PRIMA COCO公司的土地、厂房及设备资产[3]。

印尼项目地处全球主要椰子产区苏门答腊岛棉兰市，具备显著的原料与人工成本优势。收购的PRIMA COCO公司成立于2019年，拥有椰肉、椰水、椰奶等全系列加工能力，其椰子肉加工制品直接契合欢乐家对椰肉原料的迫切需求。该项目定位为海外生产及出口的重要基地，旨在完善公司上游原料供应体系并提升国际市场成本竞争力[3]。

越南项目已获得相关土地使用权，与印尼项目的规模化生产定位不同，越南项目更多承担供应链安全与保障职能。通过在关键区域建立备份产能和原料储备体系，欢乐家能够在全球原料波动、物流不确定性上升的背景下，有效提升供应链的稳定性和应急能力[3]。

2026年初，欢乐家拟在马来西亚投资设立全资企业，注册资本不超过100%，主要用于承接海外业务拓展及椰子类加工产品的销售业务。该公司将借助马来西亚辐射东盟及国际市场的区位优势，以及当地成熟的贸易物流体系，提升海外市场响应速度，实现生产基地和销售节点的有效对接[3]。

地区	定位	投资金额	主要功能
印度尼西亚	核心生产基地	5,500万美元	椰子初加工、规模化生产
越南	供应链备份	未披露	原料储备、应急产能
马来西亚	销售支点	100万美元	海外销售、市场拓展

2025年度，欢乐家面临严峻的成本压力。全球椰子原料供需失衡导致原材料价格持续上涨，主要原因包括：其一，气候因素影响，东南亚主产区受厄尔尼诺现象影响产量下降，而椰子种植周期长达7-8年，短期供给难以提升；其二，需求结构变化，中国市场的椰子水、椰奶咖等新兴品类爆发，争夺有限原料；其三，供应链壁垒，椰子加工依赖人工剥壳，自动化程度低，人力成本持续攀升[4][5]。

通过在印尼当地布局加工产能，欢乐家能够直接获取低价原料并降低初加工成本，从而为产品毛利率提供支撑。根据公司测算，中长期来看，低成本原料供给与规模化加工产能的结合将持续优化企业盈利结构[3]。

在全球化供应链不确定性上升的背景下，欢乐家通过"原料—生产—销售"全链条的系统性布局，构建具备成本优势与供应链韧性的海外产业体系。越南项目的备份产能和原料储备功能，可有效应对全球原料波动和物流中断风险[3]。

海外加工基地有助于公司更贴近原料产地与海外市场，提升国际业务响应效率。马来西亚销售公司的设立将实现生产基地和销售节点的对接，海外生产端的成本优势与销售端的渠道拓展形成双向协同，为海外市场增量开拓奠定基础[3]。

欢乐家2025年度业绩预告显示，公司预计实现归属净利润3,500万至5,000万元，同比下降66.07%至76.25%，与2024年同期归母净利润1.47亿元形成鲜明对比[2][4]。2025年第三季度，公司营收同比下降25.47%至2.94亿元，归母净利润同比骤降713.87%至802.57万元[5]。

公司主要销售渠道之经销渠道的销售收入出现一定程度的下降。为应对市场环境及消费趋势的变化，公司陆续开拓了零食专营连锁渠道和椰子类原料初加工（椰浆）销售等新渠道，但该类渠道及业务整体毛利率相对较低且尚未实现规模效应[4][5]。

2025年6月，欢乐家对部分椰子汁饮料产品出厂价格进行调整，提价1%-8%，涉及产品2024年度销售收入为7.95亿元。但从三季报数据来看，涨价策略收效甚微，成本涨幅远超终端提价空间[5]。

在此背景下，加码东南亚上游产业链布局成为公司突破成本困局、提升盈利能力的关键战略举措。

1. 项目进度风险
   ：海外项目建设涉及土地审批、环评、进口设备清关等多环节，存在延期或超支可能
2. 汇率波动风险
   ：美元计价的投资面临人民币汇率波动影响
3. 市场拓展风险
   ：海外销售渠道建设存在不确定性，短期内可能难以实现规模效应
4. 原材料价格风险
   ：即使布局上游，原料价格仍受气候、全球供需等因素影响

欢乐家此次将印尼椰子项目投资增至5,500万美元，是公司应对国内业绩压力、突破原材料成本困局的重要战略举措。通过在东南亚三国构建"印尼生产+越南备份+马来西亚销售"的全产业链体系，公司有望在成本控制、供应链安全和国际化拓展三个维度形成竞争优势。但考虑到项目建设的周期性和海外运营的复杂性，该战略对公司业绩的实质性改善仍需观察后续项目的落地情况和市场反馈。

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[1] 东方财富网 - 欢乐家(300997.SZ):拟增加印度尼西亚椰子加工项目投资金额 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260123221240093616270)

[2] 搜狐 - 股市必读:欢乐家(300997)预计2025年全年归属净利润盈利3500万元至5000万元 (https://www.sohu.com/a/979962220_122121789)

[3] 腾讯网 - 欢乐家加快推进海外布局 在东南亚多地构建国际化供应链 (https://new.qq.com/rain/a/20260104A05Q8200)

[4] 今日头条 - 销售渠道承压叠加原材料涨价,欢乐家去年净利预降超六成!加码印尼项目能否破局? (https://www.toutiao.com/article/7598521378349974056/)

[5] 新浪财经 - 年报预告"变脸",欢乐家渠道转型承压 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-25/doc-inhiprmp9927089.shtml)