惠发食品(603536)原材料成本分析报告

基于上述分析，我现在为您提供完整的

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项目	内容
公司名称	山东惠发食品股份有限公司
股票代码	603536.SS
上市地点	上海证券交易所
所属行业	消费防御类 — 包装食品
主营业务	速冻调理肉制品、供应链服务、中式菜肴等
市值	约27.2亿美元 (截至2026年1月)

财务指标	2024年数值	同比变化
营业收入	19.25亿元	-3.61%
毛利率	17.52%	-0.56个百分点
净利润	-1,658.59万元	由盈转亏 (-320.68%)
净利率	-0.65%	-1.29个百分点
期间费用	3.27亿元	基本持平

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根据速冻食品行业特性和公司公开财务数据，我们对惠发食品的成本结构进行了估算：

成本项目	金额（亿元）	占营业收入比例	说明
原材料成本	约10.32	53.61%	主要为肉类（猪肉、鸡肉）、调味品、包装材料
其他成本	约5.56	28.87%	人工成本、制造费用、能源动力
毛利	3.37	17.52%	—
营业收入	19.25	100%	—

注

：由于公司未在公开渠道披露详细的原材料成本分项数据，以上数据系基于行业经验值（原材料占营业成本比例约65%）和公司毛利率进行的估算。

产品类别	收入占比	成本敏感度
供应链业务	30.33%	中（物流成本为主）
丸制品	22.35%	高（肉类主料）
油炸品	15.67%	高（油脂、肉类）
中式菜肴	9.40%	中高（复合原料）
肠制品	7.02%	高（肉类主料）
餐饮类	5.42%	中
串制品	5.19%	高（肉类主料）
其它类	3.31%	中低

：丸制品、油炸品、肠制品、串制品等合计占比约，对原材料（特别是肉类）价格高度敏感。

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我们构建了以下敏感性分析模型，测算原材料价格变动对毛利率的影响：

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• 原材料成本占营业成本比例：65%（行业中等水平）
• 其他成本（人工/制造/包装等）假设刚性不变
• 传导系数：1:1（即原材料价格变动直接传导至成本）

原材料价格变动	原材料成本（亿元）	新毛利率	毛利率变动（百分点）
-20%	8.26	28.24%	+10.72
-15%	8.77	25.56%	+8.04
-10%	9.29	22.88%	+5.36
-5%	9.80	20.20%	+2.68
0%	10.32	17.52%	0.00
+5%	10.84	14.84%	-2.68
+10%	11.35	12.16%	-5.36
+15%	11.87	9.48%	-8.04
+20%	12.38	6.80%	-10.72

分析指标	数值	解读
毛利率对原材料价格弹性	-0.268个百分点/%	原材料每涨价1%，毛利率下降约0.27个百分点
盈亏平衡所需原材料涨幅	+32.7%	原材料涨价超过32.7%时，公司将无法覆盖成本
原材料涨价10%的利润影响	-1.03亿元	约相当于2024年营收的5.4%

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原材料	当前价格	近期走势
猪肉（全国批发均价）	18.65元/公斤	月环比上涨约0.9%，呈温和回升态势
白条鸡	17.56元/公斤	基本稳定，窄幅波动
牛肉	65.21元/公斤	小幅下降0.7%
鸡蛋	7.80元/公斤	基本稳定

• 近一月涨幅
  ：生猪价格从2025年12月25日的5.79元/斤上涨至2026年1月22日的6.58元/斤，累计涨幅约
  13.6%
• 当前价格区间
  ：6.4-6.65元/斤震荡
• 市场判断
  ：供需关系正在逐步改善，价格进入上行通道

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风险类型	风险等级	说明
原材料价格波动风险	高	肉类成本占比超50%，猪价上涨将直接侵蚀毛利
行业竞争加剧风险	高	公司已出现亏损，行业整合压力增大
成本传导能力弱	中高	速冻食品提价能力有限，难以完全转嫁成本
存货减值风险	中	原材料价格波动可能带来存货价值重估

1. 高敏感性特征
   ：惠发食品的毛利率对原材料价格呈现高度敏感性。原材料价格上涨10%将导致毛利率下降5.36个百分点，从17.52%降至12.16%。

2. 亏损放大效应
   ：公司2024年已处于亏损状态（净利率-0.65%），原材料价格进一步上涨将显著扩大亏损。

3. 成本控制关键
   ：在当前猪价进入上行通道的背景下，公司的成本控制能力和存货管理策略将成为影响业绩的核心变量。

4. 行业对比
   ：17.52%的毛利率在速冻食品行业中处于中等偏下水平（行业优秀企业可达20-25%），反映出公司的成本竞争力有待提升。

维度	评估
短期（1-3个月）	观望。原材料价格上行压力较大，业绩承压
中期（3-6个月）	关注成本传导效果及猪价走势
长期	需观察公司产品结构优化和渠道拓展成效

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上图展示了原材料价格变动对毛利率的双重影响：

• 左图
  ：毛利率变动量（原材料涨价导致毛利率下降）
• 右图
  ：新毛利率水平（虚线为当前17.52%基准线）

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[0] 金灵API市场数据 - 惠发食品(603536.SS)公司概况与财务分析

[1] 搜狐财经 - “惠发食品2024年营收19.25亿元同比降3.61%,净利润-1658.59万元同比降320.68%” (https://www.sohu.com/a/876579912_122014422)

[2] 网易财经 - “惠发食品(603536.SH)2024年净利润为-1658.59万元” (https://www.163.com/dy/article/JRNRBHLH0534A4SC.html)

[3] 肉类食品网 - “2026年1月16日全国畜禽产品批发价格走势” (https://www.meat360.cn/price/detail/807927.html)

[4] 腾讯网 - “猪周期——2026年1月生猪市场分析” (https://new.qq.com/rain/a/20260125A031KH00)

[5] 肉类食品网 - “2026年1月26日全国猪肉市场行情综述” (http://www.meat360.cn/price/detail/810042.html)