欢乐家渠道转型阵痛期分析报告

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欢乐家（300997.SZ）是中国领先的水果罐头和椰子饮料生产商，主要产品包括椰基饮料和水果罐头两大品类。公司自2024年以来积极推进渠道结构转型，从传统的经销渠道向新零售渠道（特别是零食量贩渠道）拓展[1]。

• 传统商超渠道客流下滑，新零售渠道（零食量贩）快速发展
• 消费场景变化，"高频、即时消费"成为新趋势
• 零食量贩渠道2025年底预计门店超5.5万家，零售额超2500亿元[3]

根据公司2025年业绩预告[1][2][4]：

指标	2025年数值	同比变化
归母净利润	3,500-5,000万元	-66.07%~-76.25%
扣非净利润	3,000-4,500万元	-68.92%~-79.28%
收入（Q1-Q3）	10.42亿元	同比下降

• 2025年前三季度毛利率为29.2%，同比下降5个百分点[5]
• 新渠道（零食专营）毛利率相对较低
• 原材料成本（生榨椰肉汁等）大幅上涨

渠道类型	表现
传统经销渠道	销售收入下滑
零食量贩渠道	2025年1-9月收入已超去年全年[6]
椰浆原料销售	新业务贡献增量，但毛利率偏低

1. 新渠道增长强劲
   ：零食量贩渠道保持环比提速，2025Q1实现收入4,644.6万元，环比增加614.9万元[7]
2. 海外布局降低成本
   ：印尼和越南生产基地可利用当地原料和人工成本优势[8]
3. 行业处于3.0阶段
   ：零食量贩行业从"规模竞速"进入"质效深耕"，格局逐步稳定[3]

1. 原材料成本压力
   ：全球椰子原料供需失衡，2024年起成本持续上涨[4]
2. 规模效应尚未形成
   ：新渠道毛利率偏低，需要达到一定销售规模才能改善盈利能力
3. 消费环境承压
   ：整体消费需求疲软，行业竞争激烈

时间节点	预期进展
2026年上半年	阵痛期持续，业绩仍承压，但新渠道收入占比有望提升至30%以上
2026年下半年	毛利率企稳，海外产能释放，规模效应开始显现
2027年	转型成效初步显现，盈利能力逐步恢复

：阵痛期预计将持续至，约12-18个月。

• 新渠道收入占比提升速度
• 毛利率变化趋势
• 原材料价格走势
• 海外产能利用率

• 原材料成本持续上涨风险
• 新渠道拓展不及预期
• 消费环境进一步恶化

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[1] 腾讯网 - 欢乐家预计2025年归属净利润3500万至5000万元 (https://new.qq.com/rain/a/20260123A06ZCN00)

[2] 腾讯网 - 欢乐家预计2025年度归母净利润降66.07%至76.25% (https://new.qq.com/rain/a/20260123A06LQX00)

[3] 新浪财经 - 零食量贩3.0时代:从"规模竞速"到"质效深耕" (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/search/rptid/822585120280/index.phtml)

[4] 北京商报网 - 年报预告"变脸",欢乐家渠道转型承压 (http://app.bbtnews.com.cn/print.php?contentid=582945)

[5] 证券之星 - 欢乐家投资要点 (https://resource.stockstar.com/DataCenter/PrivateData/GetInvestRank_c300997_t4.html)

[6] 腾讯网 - 从渠道重构到产业链出海,欢乐家在重塑增长逻辑 (https://new.qq.com/rain/a/20260123A07WUD00)

[7] 小牛行研 - 欢乐家主业销售仍待改善,零食量贩渠道成效明显 (https://www.hangyan.co/reports/3620559332199892595)

[8] 东方财富网 - 欢乐家:海外加工布局推进,成本优势与规模效应显现 (http://finance.eastmoney.com/a/202601253629922951.html)

[0] 金灵API数据（股价、财务分析、技术指标）