传音控股（688036）毛利率19.47%改善空间深度分析报告

传音控股2025年9月末毛利率降至

，创近五年新低[1]。这一数据较2024年的21.28%下降了约1.8个百分点，较2023年的约24%下降了近5个百分点。从历史趋势来看：

时间节点	毛利率	同比变化	备注
2024年全年	21.28%	-3.17pct	供应链成本持续承压[2]
2025年Q1	19.27%	-2.88pct	市场竞争加剧[3]
2025年Q3末	19.47%	-	创近五年新低[1]

传音控股的毛利率呈现明显的区域分化特征：

• 非洲市场
  ：毛利率28.59%，但同比下滑，作为公司"大本营"毛利优势正在被蚕食[4]
• 亚洲及其他新兴市场
  ：毛利率17.66%，较上年减少2.52个百分点[4]

非洲市场收入同比仅增长2.97%，而亚洲及其他新兴市场收入为447.37亿元，同比增长13.96%[4]。这种"以价换量"的策略虽然维持了收入增长，但严重压缩了利润空间。

---

存储芯片占传音控股手机成本的

，是影响毛利率的最主要成本因素[1]。2024-2025年，全球存储芯片价格持续上涨，直接侵蚀了公司的毛利空间。

原材料上涨 → 制造成本增加 → 售价无法同步提升 → 毛利率收窄

传音控股主打中低端市场，价格敏感度高，向终端消费者传导成本的能力较弱，导致成本压力无法有效释放。

• 三星、小米等品牌加速布局非洲市场
• 传音面临市场份额和利润率的双重挤压
• 本地品牌和竞争对手的低价策略

• 亚洲等其他新兴市场竞争更为激烈
• 为获取市场份额不得不采取价格竞争策略
• 品牌溢价能力尚未形成[5]

从全球智能手机行业利润分配来看，传音控股面临的结构性挑战更为清晰：

品牌	全球利润占比	毛利率水平
苹果	83%（2024年数据）	约40%以上
三星	约12%	约35%-40%
小米/OPPO/vivo	合计约3%	约15%-25%
传音控股	约1-2%	约19-21%

这一格局显示，中低端手机制造商的利润空间本就有限，传音控股19.47%的毛利率在行业中处于中等偏下水平[6]。

---

基于行业对标和公司战略规划，传音控股的毛利率存在以下改善空间：

情景	目标毛利率	提升幅度	主要假设
保守情景	20.5%	+1.0pct	供应链成本稳定
中性情景	21.5%	+2.0pct	产品结构优化见效
乐观情景	23.0%	+3.5pct	自主芯片突破+品牌升级

证券之星预测传音控股毛利率将从2024年的19.0%逐步提升至2027年的20.2%[7]。

传音控股正在采取多项措施优化供应链管理：

• 加强与上游供应商的战略合作
• 提升库存管理效率
• 推进零部件国产替代
• 优化物流和仓储成本

• 高端产品占比提升
  ：推出更多中高端机型，提高平均售价
• 品牌形象升级
  ：加强品牌建设和市场推广，提升品牌溢价能力
• 差异化竞争
  ：针对非洲消费者特殊需求（如长待机、多卡多待、美颜拍照等）开发定制化产品[8]

传音控股旗下品牌Infinix已成功研发首款自主电源管理芯片

：

• 采用先进晶圆级封装技术
• 体积显著缩减，电气性能优化
• 单位处理效率提升
  204%
  [9]

自主芯片可减少对外部供应商的依赖，降低采购成本，提升产品竞争力。

• 移动互联业务
  ：应用商店、游戏等互联网服务毛利率较高
• 智能配件业务
  ：耳机、智能手表等周边产品
• 家电业务
  ：拓展至冰箱、空调等大家电市场

这些业务的毛利率通常高于手机业务（可达30%-50%），有望成为新的利润增长点。

---

公司	毛利率水平	竞争优势	传音可借鉴之处
小米	约20-22%	生态链整合、智能家居	产品生态协同
OPPO/vivo	约22-25%	线下渠道、品牌营销	渠道深耕、品牌建设
华为	约30%以上（高端产品）	技术研发、芯片能力	自主技术投入

的毛利率约为35%-40%，其优势在于：

• 垂直整合能力
  ：自研芯片、屏幕等核心部件
• 规模效应
  ：全球出货量第一，供应链议价能力强
• 高端产品线
  ：折叠屏、旗舰S/N系列

传音控股若要提升毛利率，需要在上述方面持续投入和突破。

---

阶段	时间周期	重点任务	预期效果
短期（1-2年）	2025-2026年	供应链优化、成本控制	毛利率稳定在20-21%
中期（2-3年）	2026-2028年	产品结构升级、自主芯片应用	毛利率提升至22-23%
长期（3-5年）	2028-2030年	品牌升级、业务多元化	毛利率达到25%左右

投资者应关注以下指标来判断毛利率改善进程：

• 季度毛利率环比变化
• 存储芯片价格走势
• 自主芯片导入进度
• 中高端产品销量占比
• 非洲以外市场盈利能力

• 三星、小米等竞争对手持续加大新兴市场投入
• 印度、东南亚等地区本土品牌崛起

• 存储芯片价格若继续上涨，将进一步侵蚀毛利率
• 汇率波动影响进口成本

• 新兴市场经济下行影响消费需求
• 地缘政治风险影响供应链

---

传音控股19.47%的毛利率确实处于历史低位，但从中长期来看，存在

。改善路径包括：

1. 短期
   （1年内）：通过供应链优化和成本控制，毛利率有望回升至20-21%
2. 中期
   （2-3年）：随着产品结构升级和自主芯片应用，毛利率有望达到22-23%
3. 长期
   （3-5年）：若品牌升级和业务多元化成功，毛利率有望接近25%

当前传音控股的股价已从高点下跌超过38%[10]，市场已充分反映了短期的业绩压力。对于具备长期投资视角的投资者而言，传音控股在新兴市场的渠道优势和品牌基础仍是核心竞争力，毛利率改善的拐点值得密切关注。

---

[1] 东方财富网 - 传音控股：非洲之王的"凛冬"突围战

[2] 新浪财经 - 长城证券：传音控股2024年营收稳健增长

[3] 新浪网 - 传音控股业绩短期承压看好新兴市场拓展机遇

[4] 今日头条 - 传音一年卖了2亿部手机

[5] 华夏时报 - 非洲市场竞争激烈传音控股2024年毛利率、扣非净利润双双下滑

[6] 199IT - 2024年全球手机厂商利润苹果占比83%

[7] 证券之星 - 传音控股投资评级

[8] 搜狐网 - 传音控股2024年业绩遭遇挑战毛利率下滑引发关注

[9] 中关村在线 - 传音手机Infinix发布首款电源管理芯片CheetahX1

[10] 金灵AI - 传音控股公司概况与股价表现数据