First Brands公司清算事件：债券持有人与股权投资者影响分析

根据收集到的信息，我为您提供关于First Brands公司情况的完整投资影响分析。

---

First Brands是一家美国汽车零部件供应商，于2025年9月28日申请第11章破产保护[1][2]。该公司面临严重的财务困境，总债务规模接近

，其中包括58亿美元的杠杆贷款债务[2]。

时间节点	关键事件
2025年9月28日	公司申请破产保护
2025年10月	前CEO Patrick James被曝涉嫌欺诈，"消失的20亿美元"成为焦点
2026年1月	贷款方拒绝第二次纾困方案，公司现金仅剩1.9亿美元，预计1月底耗尽

根据最新信息，公司目前现金储备仅剩

，在扣除11亿美元的第11章融资后，仅能维持运营至[1]。更为严重的是，独立调查发现前CEO Patrick James涉嫌欺诈行为，导致公司产生的潜在负债——通过向第三方贷款方出售未付发票的方式产生[1]。

---

主要贷款方拒绝提供第二轮纾困贷款（据报导约7亿美元），主要基于以下考量[1][2]：

独立调查员已被任命审查涉嫌的回扣计划，涉及前CEO的兄弟和贷款方Onset Financial。这种法律不确定性使贷款方难以评估资产真实价值和还款能力。

事件暴露出私募信贷领域长期存在的结构不透明问题。Raistone等贸易融资平台通过复杂的账外融资安排，使贷款方无法全面了解债务人真实财务状况。

考虑到行业周期下行和汽车零部件市场需求疲软，贷款方判断继续注资的回收率可能远低于清算价值。

---

主要贷款方包括Leucadia Asset Management（Point Bonita Capital，涉及7.15亿美元敞口，占其30亿美元组合的约四分之一）、Apex Credit Partners、O’Connor Asset Management（瑞银旗下，涉及5亿美元）等[2]。

这些机构目前正与公司协商进一步融资条款，但由于其债务具有优先受偿权，预计在清算中能够获得相对较高的回收率。

次级债券持有人面临多重风险：

• 回收率不确定性高
  ：公司资产价值因欺诈指控和运营恶化而大幅贬损
• 信息不对称
  ：对真实负债深度和业务价值缺乏透明度
• 法律追索困难
  ：部分债务涉及"账外融资"，法律追索程序复杂

日本农林中央金库、三井物产等机构可能面临高达

的潜在损失[2]。

Raistone等金融合作伙伴已申请独立调查，涉及约

的账外融资[2]。这类债权在破产清算中通常处于最不利地位。

---

在公司总债务接近120亿美元、资产价值严重贬损的情况下，股权投资者通常在清算分配中处于最末位。考虑到优先债权人的偿付需求，股权持有人的回收率极有可能为

。

多家知名私募股权机构在First Brands事件中暴露：

• Millennium
  ：已减记1亿美元
• 贝莱德、Apollo、Carlyle
  ：面临赎回压力和资产减值
• 对冲基金
  ：多策略基金被迫大幅亏损

股权投资者不仅面临直接损失，还需要重新评估：

• 私募信贷和杠杆贷款领域的投资尽职调查流程
• 债务结构复杂企业的风险识别能力
• "黑箱"融资平台的可靠性

---

First Brands事件对更广泛的私募信贷市场产生了深远影响[2][3]：

事件揭露了私募信贷行业的"泡沫化"风险，促使投资者重新评估高收益私募信贷产品的风险收益特征。

美国司法部已介入调查，预计将推动对私人融资市场的监管改革，加强对贸易融资平台的审查和信息披露要求。

Egan-Jones等评级机构与标普、穆迪在First Brands债务评级上的速度和质量差距被放大，市场对传统信用评级体系的有效性产生质疑。

美国保险公司对私募信贷的敞口接近

，此次事件将促使机构投资者重新评估资产质量和流动性风险。

---

建议措施	说明
密切跟踪破产进程	关注资产出售进度和债务清偿顺序
评估法律追索路径	特别是涉及欺诈指控的债务认定
参与债权人委员会	争取对重组方案的投票权

建议措施	说明
预期最坏情况	做好股权价值归零的心理和财务准备
关注诉讼进展	前CEO欺诈案可能为投资者追偿提供线索
吸取尽职调查教训	避免投资债务结构不透明的杠杆收购标的

1. 警惕"黑箱"融资结构
   ：对于依赖复杂贸易融资安排的企业，应提高尽职调查深度
2. 分散信贷敞口
   ：避免在单一借款人身上集中过多风险
3. 关注治理质量
   ：企业管理层的历史记录和治理结构应作为重要评估指标

---

First Brands公司贷款方拒绝第二次纾困并考虑清算，标志着又一例私募信贷领域的高杠杆企业破产事件。对于债券持有人和股权投资者而言，此事件凸显了在信息不对称和复杂债务结构下进行投资决策的重大风险。股权投资者面临价值归零的极高风险，债券持有人的回收率则取决于其债务优先级和资产变现情况。从更宏观的视角来看，此事件可能成为私募信贷市场规范化发展的重要转折点，推动监管机构加强对"黑箱"融资平台的监督和信息披露要求。

---

[1] Reuters - “First Brands runs low on cash as fraud investigations mount” (https://www.reuters.com/legal/litigation/first-brands-runs-low-cash-fraud-investigations-mount-2026-01-07/)

[2] 第一财经 - “私募信贷危机再现华尔街？汽车配件商First Brands破产搅动” (https://www.yicai.com/news/102860153.html)

[3] Yahoo Finance - “「黑箱」融資難以為繼 First Brands突然崩塌重創華爾街” (https://hk.finance.yahoo.com/news/深度-黑箱-融資難以為繼-first-brands突然崩塌重創華爾街-190410272.html)