彭博《开盘交易》：金价破纪录、关税风险及AI涨势主导1月26-27日市场讨论

本分析基于彭博电视台2026年1月27日播出的《彭博：开盘交易》节目[1]，由主播安娜·爱德华兹（Anna Edwards）携手盖伊·约翰逊（Guy Johnson）、汤姆·麦肯齐（Tom Mackenzie）及市场分析师马克·卡德莫尔（Mark Cudmore）共同呈现。节目针对四大同期影响市场走势的事件进行了实时分析，这些事件定义了2026年初全球市场在前所未有的地缘政治及政策不确定性下的投资格局。

在本次交易时段内，贵金属表现出极强的涨势，黄金突破每盎司5100美元关口创下历史新高，白银交易价格突破每盎司90美元，年内涨幅约达29%[9][10]。彭博嘉宾团的分析显示，此次涨势并非局限于传统的避险买盘，结构性供需因素为其提供了持续支撑。

央行购金已成为稳定的需求驱动力，相关分析显示官方部门的月均购金量约为60吨[12]。这种机构需求为金价提供了此前贵金属上涨周期中所没有的价格底部支撑。嘉宾团强调，当前的购金模式与以往周期不同，暗示全球储备管理策略出现了更具持续性的转变。

白银的表现尤为值得关注，因其兼具货币属性与工业金属属性。金银比价已压缩至约46:1，接近15年低点，这反映出AI基础设施、太阳能电池板制造及电动汽车生产领域的工业需求推动白银价格的涨幅远超黄金[12]。这种工业需求构成了新的基本面驱动因素，使当前周期有别于历史上的贵金属上涨行情。

当前价格中蕴含的地缘政治风险溢价反映了多重并行的紧张局势。美国在委内瑞拉的军事行动及对伊朗持续发出的威胁加剧了机构投资者的不确定性感知[11]。此外，针对美联储独立性的政治调查引发了美元储备多元化的讨论，而这通常会利好黄金[11]。

“TACO交易”（即“特朗普总是临阵退缩”（Trump Always Chickens Out）的缩写）在特朗普政府逆转关税政策（尤其是与格陵兰岛收购相关的欧洲关税政策回调）后，已成为主导市场的行为主题[5][6][7]。彭博嘉宾团分析了这一模式如何从根本上改变了投资者围绕政策声明的持仓策略。

当政策灵活性显现时，关税威胁后的市场上涨验证了TACO框架作为可行交易策略的有效性。2026年1月的情况表明，政策的快速反转给押注最终局势缓和的投资者创造了不对称回报机会[5][6]。不过，嘉宾团也对该模式的可持续性提出了合理质疑，部分策略师警告称，市场对政策不确定性的适应能力仅在出现更重大的回调重置投资者预期前有效[7]。

TACO交易背后的行为经济学反映了市场参与者的学习过程，他们已根据谈判动态而非政策的基本面持久性调整了持仓规模。这与以往将贸易政策声明视为相对持久信号的传统方式形成了显著转变。嘉宾团指出，如果过多参与者采取类似持仓策略，这种适应行为本身可能会引发系统性风险，进而在政策实际实施期间放大市场波动。

2026年1月26日，特朗普通过Truth Social宣布对韩国商品征收25%的关税，较现行的15%税率有所提高，这标志着与主要经济盟友的贸易紧张局势显著升级[1][2][3]。此次行动的主要理由是韩国未批准2025年7月谈判达成的贸易协议，特朗普特别批评了韩国国民议会未就该协议采取行动[1][3]。

值得注意的是，韩国市场表现出了显著的韧性，Kospi指数并未如预期般下跌，反而在关税威胁出现后上涨[4]。彭博嘉宾团从多个角度解读了这种温和的负面反应：投资者在TACO模式形成后熟悉了特朗普的谈判策略；市场猜测此次局势最终会像欧洲关税政策一样出现缓和；以及在关税实施期限前可能通过外交途径解决争端。

关税授权的法律背景仍存在不确定性，最高法院正根据《国际经济紧急权力法》审查政府的关税权力[2][3]。这种法律不确定性为贸易政策分析增添了新维度，因为关税实施的范围和期限最终可能受司法解释的限制，而非仅由行政部门决定。

芯片股在2026年初延续了连续三年的强劲涨势，打破了通常在长期上涨后出现的周期性规律[13]。彭博嘉宾团的分析将半导体板块的强势表现置于结构性AI基础设施投资的大背景下，而此类投资目前尚无减速迹象。

英伟达（NVDA）仍是预计5000亿美元AI基础设施支出的主要受益者，该公司在AI训练和推理硬件领域的生态系统优势使其具备结构性竞争壁垒[14]。台积电（TSM）是此次需求激增的制造基础，其先进的制程技术使其成为AI供应链中的关键瓶颈[14]。

美光科技（MU）因AI数据中心对存储产品的需求，成为市值有望突破万亿美元的潜在候选企业[15]。预计到2032年，半导体行业规模将达到2万亿美元，为整个供应链的盈利扩张提供了多年的增长空间[16]。

这四大主题的相互关联揭示了若干值得关注的系统性模式，有助于全面理解市场。贵金属涨势与AI半导体板块的强势表现均为有结构性支撑的长期趋势，尽管估值偏高，但仍展现出韧性，表明机构资金的投入已超出短期战术持仓范畴。

TACO交易作为一种正式的市场行为框架出现，表明投资者心理已适应了政策的不确定性。这种适应既带来了机遇（围绕政策反转的不对称持仓），也带来了风险（若过多参与者采用类似策略，可能导致仓位过度集中）。

韩国市场在关税威胁下表现出的韧性，可能既反映了投资者在应对特朗普政府谈判策略方面的成熟度，也可能反映了市场对持续贸易中断影响的低估。关税实施后通过谈判解决的历史模式为当前持仓提供了背景，但每一次事件都有独特的双边动态，未必会遵循以往的剧本。

最高法院对关税授权的审查造成了法律不确定性，这种不确定性可能持续至判决出台，给受美国政策波动影响较大的贸易相关企业带来了不确定性[2][3]。这种不确定性使跨国企业的资本配置决策复杂化，可能抑制贸易敏感领域的投资，直至局面明朗。

尽管有央行购金和地缘政治紧张局势的强劲基本面支撑，但处于历史高位的贵金属持仓仍面临较高的回调风险[9][10]。由动量驱动的涨势可能在出现回调前超出基本面价值，随着价格走高，入场时机的选择将变得愈发困难。

TACO交易模式的可持续性取决于政府是否继续保持政策灵活性。若因意外的政策实施而非反转引发更严重的市场回调，可能会迅速重置投资者预期，给持仓参与者造成重大损失[7]。

尽管AI半导体板块的增长有基本面支撑，但经过多年上涨后，其估值引发了对入场时机的质疑。虽然结构性需求看似具有持续性，但在长期动量上涨期间，价格发现可能无法反映短期盈利现实。

欧洲关税政策反转后通过外交途径解决争端的模式表明，韩国关税争端也可能出现类似结果，为逢低买入韩国出口敏感型股票的投资者创造了战略入场点[4]。

白银的工业需求驱动因素为其提供了基本面支撑，使其有别于纯粹的投机性持仓，相对于历史水平而言，其溢价估值可能具备合理性[12]。

AI基础设施支出的公告持续增加，企业的资本支出承诺表明半导体生产商将拥有多年的需求可见性[14][15]。

2026年1月26-27日的彭博《开盘交易》分析显示，当前市场环境呈现出多重并行的结构性趋势。贵金属创下新高，支撑因素包括央行需求、工业应用及地缘政治风险溢价，已超越传统的避险逻辑[9][10][11][12]。TACO交易框架的形成表明投资者已适应了政策不确定性，既带来了持仓机遇，也可能因行为模式突变引发系统性风险[5][6][7]。

韩国关税威胁被市场以极强的韧性消化，这可能既反映了投资者的成熟度，也可能反映了市场对持续影响的低估[1][2][3][4]。AI半导体板块尽管估值偏高，但仍延续强势表现，结构性资本支出承诺为其提供了多年的需求可见性[13][14][15][16]。

市场参与者在当前环境下制定跨资产类别、跨区域的持仓策略时，应考虑这些主题之间的相互关联性。