变压器行业全球供需缺口对特变电工影响分析

根据收集到的数据和分析，现在为您提供一份关于

的深度投研报告。

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当前全球变压器市场正经历前所未有的供需失衡，主要驱动因素包括[1][2]：

• AI算力扩张
  ：全球数据中心市场规模从2024年的2427.2亿美元向2032年的5848.6亿美元冲刺，仅美国AI算力耗电量占比已达4.5%，预计2028年将突破12%[2]
• 电网老化改造
  ：美国31%的输电设备、46%的配电设施使用年限超标准，欧洲部分变压器工龄甚至突破50年[2]
• 能源转型需求
  ：全球新能源装机快速增长，无论是发电端还是接入端都需要大量变压器

• 产能扩张滞后
  ：变压器生产属于"重资产、长周期"领域，核心设备与技术壁垒高，产能扩张需2-4年周期[1]
• 欧美产能不足
  ：美国80%的电力变压器依赖进口，本土仅有8家大型制造商且技术老旧，只能满足20%需求[4]
• 交货周期大幅拉长
  ：大型电力变压器交付需等待2-4年，配电变压器交货周期也达到8-12个月[1]

指标	数据	来源
全球变压器供应缺口	约30%	伍德麦肯兹报告[3]
中国变压器全球产能占比	约60%	行业统计[5]
2025年中国变压器出口额	646亿元人民币，同比增长36%	海关总署[6]
变压器价格涨幅	从2020年至今上涨60%-80%	行业报道[7]

上图展示了特变电工2025年10月至2026年1月的股价走势，期间涨幅达

，充分反映了市场对公司受益于全球变压器供需缺口的预期。

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特变电工（600089.SS）是

，在国内国际市场均占据主导地位[8]：

业务领域	市场地位	市场份额/技术优势
特高压变压器	全球第一	市占率超30%
±1100kV特高压直流	全球唯一掌握	自主研发换流变压器
海外输变电订单	快速增长	2025H1同比增长65.9%

• 拥有2675项专利（含837项发明专利），主导中国80%的特高压标准制定[9]
• 全球唯一掌握±1100kV特高压直流换流变压器核心技术
• 2023年发布全球首台10kV/1MVA全碳化硅固态变压器，转换效率超98%[9]

• "煤电硅"循环经济闭环：7400万吨/年煤炭产能，为多晶硅生产提供低成本电力（较市场价低30%）[9]
• 完整产业链优势，定制化变压器交货周期仅12周，为美国供应商的1/8[5]

• 2025年8月中标沙特电力公司164亿元超高压设备采购订单，执行期7年[10]
• 2025年9月在沙特吉赞工业区投产变压器工厂，年产能2.5万千伏安[10]
• 2025年11月再次中标沙特Namria 380kV变电站EPC项目（13.6亿元）[10]

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指标	2025年前三季度	同比变化
净利润	54.84亿元	+27.55%
海外订单增速	-	+65.9%
电气设备业务营收	133亿元	+29%

• 2025年净利润预测：63.52亿元（同比增长53.62%）[11]
• 2025年每股收益预测：1.26元（同比增长58.25%）[11]

供需缺口导致的

直接提升了公司盈利能力：

• 输变电产业毛利率15.0%，同比+0.6个百分点[11]
• 出口欧美变压器价格较国内贵3-4倍[4]
• 欧洲客户加20%溢价抢货[4]

指标	数据	意义
海外在执行订单	超50亿美元	未来收入坚实支撑[10]
沙特订单排期	至2027年	长期业绩确定性高[4]
2025Q1海外订单	近5亿美元	同比+70%[3]

产品	2025年出口额	同比增速	12月单月出口额
变压器	90亿美元	+35%	9.5亿美元（+32%）
高压开关	54亿美元	+30%	5.6亿美元（+41%）

数据来源：海关总署[12]

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时间段	涨幅	备注
近6个月	+101.71%	受益于行业景气度上升
近1年	+136.62%	订单与业绩双轮驱动
近3个月	+45.13%	海外大单催化
YTD	+23.69%	2026年开局良好

指标	数值	行业对比
市盈率(P/E)	26.70倍	合理区间
市净率(P/B)	2.06倍	略低于历史均值
市销率(P/S)	1.44倍	低于国际同行
Beta系数	0.63	与大盘相关性较低

• MACD指标呈多头排列，无死叉信号
• KDJ指标：K=46.9, D=58.4, J=23.8，短期超卖
• 20日均线（26.41元）提供支撑，阻力位在29.17元[13]

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1. 全球供需缺口持续
   ：变压器短缺局面预计2026-2027年难以根本缓解，公司订单持续性有保障

2. 技术壁垒高
   ：特高压领域全球第一，竞争对手难以复制

3. 海外扩张加速
   ：沙特工厂投产+164亿大单，海外收入占比有望提升

4. 估值仍有空间
   ：相比国际电力设备巨头（如ABB、施耐德），估值偏低

风险类型	具体描述	影响程度
原材料价格波动	铜材占变压器成本比重高	中等
汇率风险	海外业务以美元计价	中等
政策风险	国内电网投资增速放缓	低
竞争风险	中国西电等追赶者	低
地缘政治	海外项目执行不确定性	中等

多数机构给予

评级：

• 申万宏源：输变电装备与能源产业一体化领军企业，"反内卷"与出海赋能业绩高增[11]
• 华鑫证券：预测2025-2027年收入分别为1028/1129/1242亿元，EPS分别为1.21/1.45/1.73元[10]

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全球变压器供需缺口为特变电工带来了历史性的发展机遇：

1. 需求端
   ：AI算力扩张、电网老化改造、能源转型三重驱动叠加，变压器需求持续旺盛

2. 供给端
   ：欧美产能扩张周期长（2-4年），中国制造成为全球电力基建的"关键补给方"，公司凭借技术和产能优势充分受益

3. 公司层面
   ：技术壁垒、全产业链协同、全球化布局三大核心优势稳固，市占率超30%的龙头地位难以撼动

4. 业绩展望
   ：2025年净利润预计同比增长53.62%至63.52亿元，2025年上半年海外订单同比+65.9%，沙特164亿订单排至2027年，长期增长确定性高

：作为全球变压器供需缺口的核心受益标的，特变电工具备技术壁垒、订单确定性、估值优势三重支撑，建议重点关注。

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[1] 新浪网 - 马斯克预警应验!AI时代变压器成新瓶颈,中国产能撑起全球半边天 (https://k.sina.com.cn/article_7857201856_1d45362c001901mvns.html)

[2] 搜狐 - 全球变压器短缺!中国出口额破646亿价格大涨三成 (https://www.sohu.com/a/977940183_121149297)

[3] 新浪网 - AI浪潮下电力变压器供不应求 (https://k.sina.com.cn/article_7857201856_1d45362c001901lup6.html)

[4] 腾讯网 - 中国变压器成全球硬通货!60%产能拿捏AI命门,美国急疯了 (https://new.qq.com/rain/a/20260123A08CWO00)

[5] 搜狐 - 政策东风筑底,全球机遇赋能,宏远股份"三驾马车"蓄势前行 (https://www.sohu.com/a/980100150_121123902)

[6] 腾讯网 - 出口额创历史新高,中国变压器在海外卖爆了 (https://new.qq.com/rain/a/20260119A04ZTP00)

[7] 财富号东方财富网 - 全球短缺,变压器究竟有多重要? (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260127140531433111290)

[8] 财富号东方财富网 - 变压器龙头 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260126030324926974030)

[9] 搜狐 - 特变电工的三大核心优势与中国西电的对比分析 (https://www.sohu.com/a/978127908_122458829)

[10] 同花顺财经 - 特变电工(600089)价值分析 (https://stockpage.10jqka.com.cn/600089/worth/)

[11] 同花顺财经 - 特变电工(600089)盈利预测 (http://basic.10jqka.com.cn/600089/worth.html)

[12] 每经网 - 电力设备出口全年同比增20%,电网设备ETF(159326)12日吸金超百亿 (https://www.nbd.com.cn/articles/2026-01-26/4234691.html)

[13] 金灵AI技术分析API - 特变电工(600089.SS)技术指标数据