艾比·约瑟夫·科恩剖析美国政策担忧背景下AI股增速放缓、美元走弱的投资策略

艾比·约瑟夫·科恩关于AI股增速“放缓”的预期，与近年来该板块标志性的爆发式增长叙事形成重大转变[1]。作为华尔街资深策略师，科恩在高盛的杰出职业生涯使其观点分量十足，她在高盛期间以数据驱动的市场预测方法著称。此次评估的时机值得关注，当前主要AI公司正面临日益严苛的同比对比周期，且估值已升至许多分析师认为过高的水平。

这一增速放缓论点与AI板块可观测的市场动态相符。全球领先的AI芯片制造商英伟达（NVDA）的季度营收增速已出现连续放缓——2025年第二季度同比增长55%，2025年第三季度降至22%[0]。尽管该股仍接近212.19美元的52周高点，当前成交价为191.68美元，当日涨幅1.67%，但核心增长指标显示扩张步伐正在放缓[0]。无独有偶，2026年1月28日，帕兰蒂尔（PLTR）股价回落1.74%，至162.82美元，投资者正消化近期涨幅的可持续性[0]。

估值背景支撑了科恩的谨慎立场。英伟达（NVDA）的市盈率为47.05倍，尽管这一估值与其增长特性相符，但留给不及预期的空间已十分有限[0]。分析师目标价显示该股当前价位仍有约41.8%的上行空间，但要实现这样的回报，需要维持的增长速度会随着基数扩大而愈发难以实现[0]。

美元走弱是科恩在彭博《Open Interest》节目中明确提及的核心宏观主题[1]。2025年美元累计下跌约9%，2026年初又进一步下跌2.2%，触及四年低点，这对企业盈利和资产估值具有重大影响[1][3]。美元连续多个季度下跌是多种因素共同作用的结果，包括货币政策路径分化、财政担忧以及投资者对美国资产的情绪转变。

对于拥有大量国际营收的跨国企业而言，美元走弱提供了显著的利好。英伟达（NVDA）49.8%的营收来自美国以外地区，这意味着美元走弱时，汇率折算效应会提振其报告盈利[0]。这形成了一种略显矛盾的局面：尽管板块特定增长速度放缓，但宏观汇率环境仍对企业盈利能力构成支撑。

美元走弱的政策维度给投资格局增添了复杂性。特朗普政府官员近期表态承认美元走弱对美国竞争力的潜在益处，总统称“美元走弱比走强能赚更多钱”[3]。这一言论转变表明，美元走弱可能被容忍甚至鼓励，而非遭到抵制，这可能会延长美元的下跌趋势。

科恩将美国政策描述为“反复无常”，这为投资前景增添了仅凭量化指标无法捕捉的定性维度[1]。这一评估涵盖多个与市场直接相关的政策领域，包括关税谈判、美联储独立性与政策指引、财政赤字走势以及AI专项监管考量。

关税不确定性给多个行业的企业带来了规划困难，尤其是那些拥有复杂全球供应链的企业。具体到AI板块，影响半导体对华出口的管制政策仍在不断变化，给英伟达等需适应监管要求演变的公司带来了运营不确定性[2]。近期中国批准采购英伟达H200芯片等动态，表明这类合作存在战术灵活性的可能，但也凸显了潜在的波动性[2]。

美联储政策走向是另一个不确定性来源。央行的利率路径既影响成长股估值所使用的贴现率，也影响支撑AI板块市盈率的整体风险偏好。财政担忧（不断增长的政府债务影响汇率情绪）与货币政策独立性和政治压力之间的潜在紧张关系交织，形成了政策结果难以预测的环境。

2026年1月28日的市场走势揭示了与科恩对AI板块谨慎预期相符的重要板块轮动动态[0]。科技板块下跌0.78%，表现位列垫底，而通信服务板块仅微涨0.007%，是当日唯一上涨的板块[0]。这一模式表明，在近期强劲表现后，投资者正从AI相关标的获利了结，转向更具防御性或历史估值偏低的板块。

罗素2000指数下跌1.00%反映出小盘股走弱，这表明市场投机端的风险偏好正在收缩[0]。这种动态通常先于或伴随板块整固期，在此期间投资者会更关注估值和基本面，而非广泛押注主题性标的。

AI板块的集中度较高，仅少数大盘股领跑，这造成了科恩分析中隐含提及的结构性脆弱性。即便在科技板块整体下跌的情况下，英伟达仍持续跑赢大盘，这表明AI相关热情仍高度集中在少数权重较大的个股上。鉴于这些个股在主要基准指数中的占比，其任何大幅回调都会对整体市场指数产生超出常规的影响。

这种集中度动态还延伸至AI价值链的需求端。超大规模计算公司——微软、谷歌、亚马逊、Meta——是AI基础设施支出的主要客户。这些公司若显现出资本支出约束的迹象，将波及整个AI供应链，从英伟达等芯片制造商到超微电脑（SMCI）等基础设施服务商，后者在1月28日上涨1.41%，至31.64美元[0][2]。

过去一年美元累计下跌11%，这根据企业的国际营收占比，在不同公司之间形成了显著的业绩分化[1][3]。以国内市场为主的企业而言，美元走弱主要代表着投入成本上升和通胀挑战。对于全球多元化企业，尤其是科技板块企业，汇率顺风会提振报告期增长，可能掩盖潜在的需求放缓。

这种动态使AI投资逻辑变得复杂，因为它引入了一个可能扭曲企业核心业务表现的变量。在评估AI公司时，区分有机增长与汇率提振的增长变得愈发重要，尤其是对英伟达等拥有大量国际营收的企业[0]。

AI板块面临多个相互关联的风险，值得密切关注。估值压缩是一个实质性担忧，当前AI龙头企业的高市盈率倍数建立在持续增长的预期之上，但历史规律表明这种增长难以无限期维持。若增速放缓超出预期，市盈率倍数可能收缩，即便基本面强劲的企业也可能出现两位数的下跌。

AI基础设施的资本密集性给整个价值链上的企业带来了财务杠杆风险。Applied Digital的资产负债表显示其债务达26亿美元，现金为19亿美元，这体现了部分AI相关企业为扩大产能而承担的财务敞口[2]。若需求不及预期或竞争格局加剧，这些资本结构可能面临压力。

监管与政策风险已成为AI投资者的重大担忧。影响半导体对华出口的管制措施、潜在的国内AI治理框架以及针对主导平台的反垄断考量，均可能对增长或盈利能力构成限制。科恩指出的政策不确定性具体体现在这些监管维度上[1][2]。

美元持续走弱给美国资产的外国持有者带来风险，尤其是美国国债。外国投资者对美元计价证券的需求下降可能推高收益率，增加借贷成本，并给受益于历史低贴现率的成长型资产带来阻力。汇率走弱、通胀预期与美联储政策之间的相互作用形成了一个复杂的动态，需要密切监测。

贸易紧张局势升级是另一个宏观风险维度。汇率变动，尤其是被视为竞争性贬值的变动，可能引发贸易伙伴的报复性贸易措施。贸易政策、汇率动态与地缘政治考量的交织，形成了一个风险格局，尽管不利结果并非基准情形，但仍具有显著的发生概率。

尽管存在上述已识别的风险，即便板块增速放缓，AI的结构性增长逻辑依然成立。AI基础设施的核心需求驱动因素——企业数字化转型、生产力提升以及新应用开发——仍在扩张。对于具备合适投资期限和风险承受能力的投资者而言，优质AI标的的大幅回调可能是具有吸引力的入场点。

美元走弱为国际投资者创造了特定的机遇窗口。美国资产对以非美元计价的投资者而言变得更为实惠，可能会边际增加对美股的需求。此外，拥有天然美元敞口的企业（无论是通过营收还是成本结构）可能会实现超出市场预期的盈利表现。

本分析综合了艾比·约瑟夫·科恩在彭博《Open Interest》节目中阐述的投资格局多维度观点[1]，并得到了市场监测系统的量化数据[0]以及财经新闻来源的背景报道支持[2][3]。

科恩此次露面的核心结论是她对AI股增速放缓的预期——这一观点基于估值考量、增长对比挑战以及近年来取得卓越回报的板块自然成熟的逻辑[1]。这一观点并非否定AI投资逻辑，而是呼吁进行更具甄别性的分析和更现实的回报预期。

科恩提及的美元走弱主题是一项重大宏观发展，具有具体的投资影响[1][3]。过去一年美元下跌11%对企业盈利（尤其是全球多元化科技企业）产生了重大影响，并引入了可能影响美联储政策决策的通胀考量。科恩指出的政策不确定性涵盖汇率管理、关税谈判、财政走势以及板块特定监管框架，这些因素共同构成了投资者面临的复杂决策环境[1]。

对于市场参与者而言，科恩的分析表明应采取平衡策略，既要承认AI相关企业持续存在的结构性机遇，也要考虑高估值、政策不确定性和汇率波动带来的风险。标普500指数短暂突破7000点关口是一个心理里程碑，凸显了市场整体的强劲势头，尽管板块特定动态要求更谨慎的定位[0]。

即将到来的、将验证科恩增速放缓论点的关键催化剂包括英伟达定于2026年2月25日发布的财报，分析师预期其季度营收为655.6亿美元[0]。实际业绩若与预期出现显著偏差，将为AI板块增速的可持续性以及科恩市场定位指引的准确性提供重要参考。