赣锋锂业通过Pilbara持股获得的投资收益对净利润的可持续性影响分析

根据收集的数据和公告信息，我为您系统分析赣锋锂业通过Pilbara持股获得的投资收益对净利润的可持续性影响。

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指标	2024年	2025年(E)	变化
归母净利润	-20.74亿元	11-16.5亿元	扭亏为盈
扣非后净利润	-	-3至-6亿元	持续亏损
Pilbara公允价值变动收益	-	约10.3亿元	经领式期权对冲后
主营收入(2025Q3)	-	146.25亿元	同比增长5.02%

赣锋锂业2025年度业绩预告及三季报[1][2]

• 持股形式：
  赣锋锂业为Pilbara Minerals Limited（PLS.AX）的战略投资者和重要合作伙伴
• 最新合作：
  2024年3月签署《合作协议》，双方各出资50%开展锂化工厂项目可行性研究；若最终投资未获批，Pilbara承诺2027-2030年额外供应10万吨/年锂精矿[3]
• Pilbara总股本：
  30.09亿股，赣锋锂业为其重要股东之一

指标	数值
2025年初开盘价	2.90澳元
2025年最高价	5.16澳元
最新收盘价（2026-01-28）	4.81澳元
累计涨幅	+65.86%
52周波动区间	1.07-5.16澳元

实时行情数据[4]

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根据业绩预告测算，赣锋锂业2025年净利润的

如下：

归母净利润（11-16.5亿元）= 
├── 公允价值变动收益（Pilbara持股）≈10.3亿元
├── 转让子公司股权投资收益≈数亿元
└── 主营及其他业务亏损≈-3至-6亿元（扣非）

• Pilbara持股收益约10.3亿元，占净利润的
  62%-94%
  （取区间中值约75%）
• 若扣除该项收益，公司主营仍处于
  亏损状态
• 扣非后净亏损3-6亿元，表明主营业务盈利能力尚未恢复

股票	2025年以来涨跌幅	与Pilbara相关性
Pilbara Minerals（PLS.AX）	+65.86%	基准
赣锋锂业（002460.SZ）	+191.61%	高度正相关

赣锋锂业股价涨幅远超Pilbara，反映市场对其锂资源整合及新能源业务前景的乐观预期，但同时也放大了Pilbara持股带来的账面收益波动风险。

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因素	影响评估	说明
碳酸锂价格回升	乐观	2026年碳酸锂价格预计从2025年约7.5万元/吨升至15-20万元/吨[5]
领式期权对冲策略	有效	公司已建立风险管理机制，对冲后收益约10.3亿元，锁定部分利润
锂行业供需改善	乐观	2026年全球碳酸锂需求预计增长30%至190万吨，供应仅增加25万吨，供需趋于平衡[5]
长期合作绑定	稳定	与Pilbara签署15年包销协议（30万吨/年），保障原材料供应

风险	级别	说明
股价波动风险	高	Pilbara股价52周波动幅度达345%（1.07-5.16澳元），账面收益波动剧烈
主营盈利未恢复	高	扣非净利润仍为亏损3-6亿元，主营业务基本面待改善
一次性收益属性	中	公允价值变动收益为非现金性质，不贡献实际现金流
碳酸锂价格不确定性	中	价格预测基于机构预期，实际走势可能偏离

公司采用的**领式期权策略（Collar Strategy）**分析：

• 核心机制：
  同时持有看涨期权（锁定上行收益）和看跌期权（保护下行风险）
• 对冲效果：
  约10.3亿元净收益表明策略有效降低了股价波动影响
• 局限性：
  仍无法完全对冲系统性风险和行业周期波动

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评估维度	评分（满分1分）	权重	加权得分
Pilbara股价稳定性	0.55	25%	0.14
碳酸锂价格走势	0.70	25%	0.18
套期保值有效性	0.75	20%	0.15
主营盈利能力恢复	0.35	30%	0.11
综合评分	—	100%	0.58

投资收益可持续性为

维度	结论
短期（2025-2026年）	Pilbara持股收益 高度依赖 股价表现，碳酸锂价格上涨有望支撑收益延续
中期（2027-2030年）	需关注：①套期保值到期后的敞口；②与Pilbara合资项目进展；③主营业务的减亏/扭亏进度
长期	投资收益的可持续性 根本取决于 公司主营锂盐业务和电池业务的 自主盈利能力 恢复情况

1. 股价回调风险：
   若Pilbara股价从当前4.81澳元回落，将直接侵蚀公允价值变动收益
2. 扣非盈利尚未实现：
   扣非后仍亏损3-6亿元，主营业务改善进度是关键
3. 碳酸锂价格波动：
   价格若低于预期，将同时影响Pilbara股价和公司主营收入
4. 一次性收益特征：
   公允价值变动不贡献现金流，需关注自由现金流转正时间

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投资者类型	建议
价值投资者	建议关注主营业务的 扣非净利润拐点 ，而非短期账面收益
交易型投资者	可阶段性参与Pilbara股价上涨带来的估值提升行情，但需设置止损
长期投资者	重点跟踪：①锂盐产能利用率；②电池业务毛利率；③与Pilbara合资项目落地情况

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[1] 腾讯网 - “赣锋锂业预计2025年净利润11亿元16.5亿元,持股大赚10.3亿元” (https://new.qq.com/rain/a/20260127A06L7600)

[2] 东方财富网 - “赣锋锂业:2025年第四季度扣非后净利润扭亏为盈” (http://finance.eastmoney.com/a/202601273632397931.html)

[3] 中金在线 - “赣锋锂业(01772)与Pilbara签署合作协议 各出资50%开展锂化工厂项目的可行性研究” (http://sc.stock.cnfol.com/ggzixun/20240325/30672038.shtml)

[4] 金灵API数据 - Pilbara Minerals实时行情及历史价格数据

[5] 今日头条 - “锂市核心分析:近期涨跌、前景与投资风险” (https://www.toutiao.com/article/7598864870306316834/)

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上图展示了：

• 左上：
  2025年净利润构成，Pilbara持股收益占比约75%
• 右上：
  Pilbara股价2025年从2.90澳元涨至5.16澳元（+66%）
• 左下：
  碳酸锂价格周期，2026年预计回升至15-20万元/吨
• 右下：
  收益可持续性多维度评分（0-1分制）

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赣锋锂业2025年的扭亏为盈主要依赖于Pilbara持股带来的约10.3亿元公允价值变动收益，该收益具有，可持续性。投资者应重点关注公司主营业务的盈利能力恢复进展，以及锂行业供需格局的实质性改善。若2026年碳酸锂价格如预期上涨至15-20万元/吨，且公司能够有效控制Pilbara持股的波动风险，则投资收益的延续性将得到支撑；反之，若碳酸锂价格回落或Pilbara股价回调，该收益将面临显著不确定性。