SKG港股IPO估值影响因素分析

根据我收集到的最新信息，我来为您详细分析SKG港股IPO估值所受到的多重因素影响。

SKG是未来穿戴健康科技股份有限公司旗下的核心品牌，被称为"网红按摩仪鼻祖"。该公司已是

：

• 2022年冲击创业板后于2023年7月撤回申请
• 2024年转战北交所，2025年8月终止上市辅导
• 2025年末正式向港交所递交上市申请，志在夺取"港股按摩设备第一股"[1][2]

指标	2021年	2022年	2024年前三季度	2025年前三季度
营收	10.6亿元	9亿元(-14.68%)	-	8.16亿元(+16.22%)
净利润	1亿元(持续下滑趋势)	持续下滑	-	-
核心产品收入	7亿元+	-	下滑	6.3亿元(+0.2%)

• 营收从2021年的10.6亿元下滑至9亿元，降幅达14.68%[3]
• 归母净利润连续三年下滑：2020年2.1亿元→2021年1.5亿元→2022年1亿元[3]
• 贡献超四成收入的肩颈舒缓穿戴设备自2024年以来持续缓慢下滑[4]

• 单一产品依赖风险高
  ：颈椎按摩仪在2019-2021年分别贡献5.86亿元、8.55亿元和7亿元收入，占比过高导致抗风险能力薄弱[3]
• 核心产品增长乏力
  ：2025年前三季度肩颈舒缓产品收入3.85亿元，同比下滑1.85%[5]
• 腰部舒缓产品波动大
  ：2024年收入大幅下滑18%，2025年前三季度仅微涨3.33%[5]

• 除税前利润率从2022年的14.8%下滑至2024年前九个月的12.1%，2025年前三季度回升至13.5%[6]
• 销售及营销开支占比持续攀升：从2022年的18.2%升至2025年前三季度的22.6%[6]
• 呈现"高营销、低研发"的特征

• 突击分红问题
  ：在IPO募资前进行1.99亿元突击分红，其中实控人获得1.7亿元[1][3]
• 借款激增
  ：公司借款较此前激增1.1亿元，引发市场对其上市动机合理性的质疑[1]
• 现金流承压
  ：现金流量净额从2021年的2.6亿元骤降至负100万元，几乎断崖式下滑[3]

• 全年募资额逾2856亿港元，较2024年的881.47亿港元大幅增长224%，时隔4年重登全球IPO市场榜首[7]
• 人工智能、半导体等硬科技企业屡屡引发"千倍认购"神话[7]
• 消费类企业上市分化加剧，头部企业与业务布局清晰的品牌将获得更高估值溢价[8]

• 专业资本对基本面扎实的消费企业抱有强烈兴趣和信心[8]
• 缺乏特色与增长亮点的企业可能面临
  估值承压与流动性挑战
  [8]
• 2025年新消费赛道活跃，蜜雪集团上市当天收盘涨幅超40%，市值突破千亿港元[9]

根据港股IPO估值惯例，主要考量因素包括：

估值指标	应用说明
市盈率(P/E)	总市值/净利润，适用于盈利稳定的公司
市销率(P/S)	总市值/营业收入，适用于亏损或微利的成长型公司
市净率(P/B)	总市值/净资产，适用于净资产相对稳定的企业

对于SKG而言，由于其净利润持续下滑且营收增长乏力，

[10]。

• DTC（直接面向消费者）能力较强
• 在王一博等顶流代言人加持下品牌知名度高
• 直销渠道占比从2022年的3.1%大幅升至16.1%，渠道结构有所优化[6]

• 核心产品收入下滑，增长动能不足
• 高营销投入模式可持续性存疑
• IPO前的分红与举债行为可能影响投资者信任
• 消费类企业在港股市场分化加剧，缺乏增长亮点将面临估值压力

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[1] 腾讯网 - “突击分红1.99亿,借款激增1.1亿……SKG母公司赴港上市动机成谜” (https://new.qq.com/rain/a/20251229A02X5U00)

[2] 搜狐 - “SKG三闯IPO,先给老板分了1.7亿” (https://www.sohu.com/a/980922078_120161578)

[3] 东方财富网 - “SKG三闯IPO 募资前缘何先举债给实控人分红1.7亿” (http://finance.eastmoney.com/a/202601283633960177.html)

[4] 今日头条 - “SKG赴港IPO背后:智能舒缓穿戴设备销量涨不动了” (https://www.toutiao.com/article/7594720724783235636/)

[5] 搜狐 - “网红按摩仪鼻祖SKG上市之路为何一波多折” (https://www.sohu.com/a/980058624_250147)

[6] 搜狐 - “【聚焦IPO】 SKG未来健康冲刺港交所:高营销、低研发,健康穿戴’黑马’面临增长焦虑” (https://www.sohu.com/a/976297423_100195095)

[7] 新浪网 - “117家公司上市募资逾2856亿港元 2025年港股IPO重返全球之巅” (https://k.sina.com.cn/article_1652484947_627eeb5302001thve.html)

[8] 同花顺财经 - “开年以来逾10家消费类企业冲刺港股上市” (http://stock.10jqka.com.cn/20260126/c674317782.shtml)

[9] 腾讯网 - “年度复盘!2025年零售圈十大IPO事件” (https://new.qq.com/rain/a/20260110A01MKS00)

[10] 东奥会计在线 - “市盈率估值法” (https://www.dongao.com/wdzt/zckjs_sylgzf_1211394/)