零跑汽车(9863.HK)盈利可持续性深度分析

基于以上全面的数据收集和分析，现在为您提供零跑汽车盈利改善可持续性的深度投研报告。

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根据最新财务数据，零跑汽车在

（EPS为0.02美元），这一里程碑标志着公司从"烧钱期"向"造血期"转型迈出关键一步[0]。然而，投资者需审慎看待这一改善的可持续性：

关键财务指标	数值	评估
每股收益（TTM）	-0.49美元	仍处于整体亏损状态
净利润率	-1.21%	虽较前期大幅改善，但仍为负值
营业利润率	-1.82%	运营层面尚未实现可持续盈利
ROE（净资产收益率）	-4.99%	股东回报仍为负数
流动比率	0.92	短期偿债能力略偏弱

从数据可以看出，零跑汽车虽已触及盈利拐点，但

，距离真正的可持续盈利尚有距离。

DCF估值分析显示，公司过去5年平均收入增长率（CAGR）高达

，展现出强劲的销售扩张动能[0]。2025年Q2收入达到132.7亿美元，超出市场预期[0]。然而，盈利效率指标却呈现截然不同的图景：

• EBITDA利润率
  ：-54.3%（5年平均）
• EBIT利润率
  ：-61.5%
• 净利润率
  ：-68.1%

这种"高增长、低效率"的模式揭示了零跑汽车面临的核心挑战：

。公司当前仍处于重资产投入期，高额的折旧摊销和研发费用持续侵蚀利润。

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财务分析显示公司采取

，折旧/资本支出比率维持在较高水平[0]。这意味着随着前期投资逐步折旧完成，以及产能利用率提升，毛利率存在。当投资进入回报期，盈利将有更大释放空间。

零跑汽车与全球第四大汽车集团Stellantis的战略合作，为公司提供了：

• 海外市场渠道
  ：快速进入欧洲、东南亚等高价值市场
• 品牌背书
  ：借助Stellantis的渠道网络和品牌影响力
• 规模效应
  ：通过联合采购降低零部件成本

公司已形成覆盖15-30万元价格带的多款车型矩阵，包括：

• C10（15-20万元紧凑型SUV）
• C11（20-25万元中型SUV）
• C16（25-30万元中大型SUV）

产品组合的完善有助于

。

中国新能源汽车市场竞争异常激烈，特斯拉、比亚迪持续降价压缩行业利润率。零跑汽车若跟进降价，将直接影响毛利率改善进程。

公司当前

，但P/E为负数（-84.44x）显示整体仍处于亏损状态[0]。持续的研发投入和产能扩张需要稳定的资金支持。

碳酸锂等关键原材料价格波动、芯片供应不确定性，都可能影响公司成本控制能力。

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指标	数值	信号解读
KDJ	K:14.4, D:15.8, J:11.7	严重超卖
RSI（14日）	超卖区域	可能存在反弹机会
MACD	无交叉	短期动能偏弱
当前价格vs20日均线	-11.61%	处于均线下方
当前价格vs50日均线	-16.72%	处于均线下方
距52周高点	-41.94%	显著回调后

：股价处于超卖区域，距52周低点仅0.50%，短期存在技术性反弹需求。但中期均线系统呈现空头排列，反弹高度可能受限[0]。

DCF估值模型显示三个情景下的内在价值：

情景	估值（HKD）	相对当前价格涨幅
保守情景	134.92	+235.8%
基准情景	1,708.69	+4,152.6%
乐观情景	1,818.69	+4,426.4%

：

• 基准情景
  ：假设收入增长167.2%、EBITDA利润率-54.3%、终端增长率2.5%
• 乐观情景
  ：假设收入增长170.2%、EBITDA利润率-57%、终端增长率3%

：DCF模型中的估值区间过于极端（从135到1819港元），反映出市场对公司未来发展路径存在巨大分歧。极度乐观的估值假设（EBITDA利润率-57%，意味着亏损持续扩大）也表明分析师对短期盈利前景并不乐观[0]。

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：

• Q2首次单季度盈利表明运营效率改善
• 销量持续增长带动收入规模扩张
• 技术指标超卖，短期存在估值修复机会

：

• 盈利能力仍极为脆弱，任何收入下滑都可能导致重新亏损
• 价格战可能侵蚀毛利率改善成果
• 市场情绪偏弱，资金外流压力持续

：

1. 毛利率能否转正
   ：这是判断盈利质量的核心指标
2. 自由现金流持续性
   ：验证商业模式可持续性
3. 海外市场贡献
   ：Stellantis合作下的海外销量占比
4. 研发投入产出比
   ：技术转化为市场竞争力的效率

零跑汽车若能实现以下目标，则盈利改善具备长期可持续性：

• 毛利率提升至15-20%以上水平
• 净利润率稳定在5-8%
• 海外销量占比达到30-40%
• 形成正向经营现金流循环

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零跑汽车盈利改善

。当前状态可概括为：

维度	评估
盈利拐点确认	✅ 已出现（Q2单季盈利）
盈利质量	❌ 仍处于亏损状态
改善趋势	⚠️ 需持续跟踪验证
估值合理性	⚠️ 短期估值偏高
风险收益比	中高风险

1. 持续亏损风险
   ：当前净利润率仍为负数，可能重新陷入亏损
2. 竞争加剧风险
   ：新能源汽车价格战可能进一步压缩利润空间
3. 流动性风险
   ：高负债率和负ROE可能影响融资能力
4. 估值回调风险
   ：当前股价较52周高点下跌超40%，技术面偏弱
5. 宏观风险
   ：中美贸易关系、汇率波动等外部因素

建议投资者重点关注以下财报指标：

• 季度毛利率变化趋势
• 研发费用占收入比
• 海外市场销量与盈利贡献
• 自由现金流变化
• 库存周转天数（反映运营效率）

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[0] 金灵AI金融数据库 - 零跑汽车（9863.HK）实时报价、财务分析、DCF估值及技术分析数据

：2026年2月2日

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：本报告仅供参考，不构成投资建议。零跑汽车作为成长型新能源汽车企业，面临较高的不确定性，投资者应根据自身风险承受能力审慎决策。