政治边缘博弈威胁短期政府资金供给，美国国债收益率维持稳定

截至2026年2月3日，美国国债市场稳定性、政治不确定性与美联储政策考量三者交织，为投资者和政策制定者营造了复杂的环境。尽管政府部分停摆仍在持续，美国国债收益率展现出非凡的韧性，10年期收益率维持在约4.29%的水平[1]。这种稳定性表明，市场已基本消化了美联储将于今年晚些时候（6月和10月）降息两次的预期，并将此次政治僵局视为可控的短期风险，而非对经济基本面的根本性威胁[1]。

此次事件的政治层面对众议院议长迈克·约翰逊构成重大挑战，他必须在遵循特朗普总统要求参议院批准的拨款法案“NO CHANGES（不得修改）”的同时，应对内部分裂严重的共和党会议[3]。该拨款法案将五项全年拨款法案与国土安全部的两周延期拨款捆绑在一起，鉴于众议院席位差距极其微弱，需要共和党在众议院统一支持才能通过。佛罗里达州共和党众议员安娜·保利娜·卢纳威胁称，除非将选举核查法案《SAVE法案》附加到拨款法案中，否则将阻挠该法案通过，这凸显了维持政党联盟的难度[2]。考虑到当前众议院的席位差距，任何一名共和党议员倒戈都可能导致法案流产，从而引发巨大的立法不确定性。

政府停摆导致的数据发布中断对货币政策制定具有特殊意义。关键劳动力市场指标——包括职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）及月度就业报告——的推迟发布，剥夺了美联储评估劳动力市场健康状况和通胀压力的传统关键依据[1]。美联储官员（包括正在审议凯文·沃什美联储主席任期的官员）如今必须在信息不全的情况下做出政策决策。这种数据空白使得国债收益率（目前保持平稳）和美联储沟通等替代信号在判断货币政策路径时的重要性有所提升。

美国财政部更新的一季度借款预期为理解市场动态提供了更多背景信息。5740亿美元的借款预期较11月的预期下调了30亿美元，反映出该季度初现金余额有所增加[1]。这一调整表明美国财政部的资金管理较为有效，但同时也意味着，如果政府停摆持续超出短期范围，市场可能会面临更大的长期债券发行担忧。短期借款需求减少与长期证券潜在政治风险溢价之间的相互作用值得密切关注。

政治失能与市场稳定并存的局面，揭示了当代美国国债市场的重要结构特征。尽管存在重大政治不确定性，国债收益率仍能维持在区间内波动，这表明美国政府债务具有深厚的流动性和强劲的避险需求。投资者似乎正在区分短期政治噪音与国债估值的长期基本面驱动因素，包括美联储政策轨迹、财政可持续性担忧以及全球资本流动。

政府停摆导致的数据发布中断凸显了替代信息来源对市场参与者的重要性日益提升。由于传统劳动力市场指标无法获取，周度失业救济申领数据、私营部门就业调查及美联储官员讲话等高频指标的权重有所增加。这种信息不对称意味着，如果出现意外进展，市场可能会出现波动，因为市场参与者缺乏评估经济状况的常规统计依据。

《SAVE法案》引发的争议表明，在统一政府执政下，共和党内部团结的性质正在发生变化。保守派要求在必须通过的拨款法案中附加政策让步，反映出党内在移民、选举诚信和政府支出优先事项方面的持续紧张关系。约翰逊议长能否在遵循特朗普“不得修改”指示的同时维持党内团结，将是对新一届国会立法效率的关键考验。

2026年2月2日，罗素2000指数上涨1.37%，表明小盘股市场可能对政治不确定性具有韧性，这可能反映出市场预期短期政府停摆对经济的影响有限[0]。如果政府停摆持续，小盘股的强劲表现与国债市场的稳定之间的这种分化值得关注，以观察风险偏好是否会发生潜在变化。

当前局面带来的主要风险是政府部分停摆可能超出预期的周二解决方案持续更长时间。停摆时间延长不仅会加剧政治边缘博弈风险，还会将市场注意力集中在长期国债发行担忧和潜在的信用评级影响上。当前的数据发布中断对市场参与者的合理头寸构成中度风险，因为投资者必须依赖替代指标和美联储沟通，而非官方统计数据。

共和党会议内部的政治分裂构成了中期立法风险，这种风险可能超出当前的拨款辩论。保守派成员愿意在必须通过的法案上挑战领导层，表明党内持续存在摩擦，这可能使未来的财政谈判（包括债务上限和年度拨款程序）复杂化。如果这种结构性风险溢价根深蒂固，可能会逐渐在国债市场显现。

关键劳动力市场数据缺失给美联储政策预期带来了不确定性。尽管市场目前已消化了2026年降息两次的预期，但官方就业和职位空缺数据的缺失增加了潜在政策结果的差异性。这种信息风险具有不对称性，因为一旦数据发布，劳动力市场意外疲软或走强都需要市场迅速重新评估。

若政府停摆能迅速得到解决（可能在周二开盘前），可能会消除金融市场当前的风险溢价，并提振风险资产。特朗普和参议院共和党人都愿意迅速结束僵局，表明政治动机倾向于快速解决问题，若能高效解决，将产生有利的不对称结果。

美国财政部一季度借款需求减少，加上市场对美联储利率正常化的预期，为固定收益市场创造了有利的技术环境。具有中期投资视野的投资者可能会认为当前的收益率水平对久期配置具有吸引力，尤其是如果政府停摆得到解决且未对市场造成重大干扰的话。

当前的数据空白为能够有效整合替代数据源和美联储沟通信息以形成连贯市场观点的投资者创造了机遇。尽管存在数据空白，但若能准确预判劳动力市场状况和美联储政策的最终走向，这类投资者可能会在官方统计数据发布、市场调整时获得超额收益（alpha）。

2026年2月3日，政府部分停摆进入第三天，政治不确定性与市场稳定之间形成了复杂的相互作用。尽管存在政治僵局，美国10年期国债收益率仍维持在4.29%左右，表明市场将此次事件视为可控的短期风险[1]。特朗普总统要求参议院批准的拨款法案“NO CHANGES（不得修改）”的指示，以及保守派要求附加《SAVE法案》的诉求，在共和党会议内部引发了紧张局势，约翰逊议长必须谨慎应对[2][3]。

包括JOLTS和月度就业报告在内的关键劳动力市场数据推迟发布，在货币政策周期的敏感时刻剥夺了美联储决策的重要依据[1]。市场对美联储降息两次（6月和10月）的预期仍然存在，但在缺乏官方数据发布的情况下，不确定性有所上升。美国财政部将一季度借款预期调整至5740亿美元，反映出其现金管理有效，并为短期市场稳定提供了技术支撑[1]。

股市表现出温和的波动性，标普500指数在6976-6992点区间整理，小盘股指数表现出特别的韧性[0]。罗素2000指数2月2日的上涨表明，市场参与者认为短期政府停摆不会对经济造成重大影响。若政治僵局在对市场造成持续影响前得到解决，将强化这种乐观评估；而若停摆时间延长，则可能给多个资产类别带来波动性和风险溢价。