2025年12月以来美联储购买短期国库券规模超900亿美元

本分析探讨了美联储大规模短期国库券购买计划，自2025年12月以来已购入逾900亿美元短期政府证券。这一进展代表着显著的操作转向，对金融市场、利率动态和更广泛的货币政策轨迹具有重要影响。

美联储近期通过公开市场账户（SOMA）开展的短期国库券购买操作，与其2022年以来实施的量化紧缩框架形成显著背离[1]。美国财政部于2026年2月4日证实，美联储正通过被称为储备管理购买（RMPs）的操作积极积累短期政府证券[1]。此次操作紧随2025年11月SOMA缩减操作的正式终止，标志着持续约三年的资产负债表收缩阶段正式结束。

这些购买的规模值得特别关注。在八周时间内购入逾900亿美元短期国库券，相当于向短期融资市场注入了大量流动性[1]。这一时期恰逢政府借款需求高企，2026年1月美国国债发行量超过2000亿美元，较2025年同期增长18%[3]。美联储的购买操作似乎旨在为供应增加的市场提供运行支持，但政策意图不仅限于简单的市场稳定。

美联储资产负债表管理的大背景对于理解当前发展至关重要。美联储资产负债表在疫情前约为8000亿美元，此后十年间大幅扩张至约6.5万亿美元[2]。候任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）曾公开表示有意缩减美联储的资产持有规模，这导致已表达的政策偏好与当前市场操作之间出现明显矛盾[4]。随着新领导层推动政策制定，这种沟通与行动之间的脱节需要密切关注。

市场对美联储购买操作及更广泛的货币政策不确定性的反应体现为主要指数表现分化。在财政部发布公告的2026年2月4日，纳斯达克指数下跌1.35%，反映出科技板块估值敏感度上升[0]。罗素2000指数同样走弱，下跌1.24%，表明小盘股板块仍对融资环境和经济前景感到担忧[0]。

相比之下，道琼斯工业平均指数表现出相对韧性，当日上涨0.36%[0]。标准普尔500指数下跌0.60%，收于6882.71点[0]。这种分化表明板块特定担忧正在推动市场动态，而非普遍的风险厌恶情绪。通常对融资环境和增长预期更为敏感的科技和小盘股板块表现明显疲软，而大盘工业股和价值导向型指数则表现出更大的稳定性。

短期国库券购买与股市表现之间的相关性值得持续观察。美联储的流动性注入可为固定收益市场提供有利的技术支撑，尽管国债发行量高企，但仍有助于维持短期利率相对稳定。然而，股市的波动表明，市场参与者正在解读潜在政策演变的影响，而非仅仅对当前流动性状况做出反应。

需要详细分析美联储购买操作与国库券市场运行之间的相互作用。逾900亿美元的短期国库券购买为短期证券提供了直接的技术支撑，帮助吸收与政府借款需求上升相关的新增供应[3]。这种动态可能有助于将短期收益率维持在纯市场供需平衡情况下的水平之下。

储备管理购买（RMPs）代表了与传统量化宽松计划不同的操作框架。量化宽松涉及大规模资产购买，旨在通过投资组合再平衡渠道降低长期利率并刺激经济活动，而储备管理购买在技术上侧重于维持银行体系的充足准备金[1]。然而，当购买规模达到过去八周的水平时，其实际市场影响（包括价格支撑和收益率压缩）可能与量化宽松显著重叠。

2026年第一季度美国国债借款咨询委员会（TBAC）的文件为政府融资需求的官方预测和市场预期提供了见解[1]。这些预测为美国国债拍卖规模决策和美联储操作规划提供了依据，表明财政和货币当局在市场运行优先事项方面存在协调。

本分析揭示了几个值得市场参与者和金融专业人士密切关注的风险因素。

：美联储当前购买操作与即将上任的领导层表达的缩减资产负债表偏好之间存在矛盾，造成了重大的政策不确定性[4]。如果凯文·沃什（Kevin Warsh）的提名获得确认并推行其政策偏好，当前的储备管理购买计划可能会面临调整或终止。随着领导层过渡，市场参与者应准备好应对美联储操作框架的潜在调整。

：逾900亿美元的购买操作在短期国库券市场创造了人为需求，可能掩盖了潜在的收益率压力[0]。随着这些购买操作持续或最终逆转，短期利率动态可能会出现重大调整。持有短期固定收益头寸的投资者应认识到这一潜在的波动来源。

：任何关于美联储正在扩大资产负债表的看法（即使是通过技术上不同的储备管理购买操作）都可能影响通胀预期[2]。尽管当前购买活动似乎侧重于储备管理而非刺激，但如果购买规模扩大或延伸至长期证券，市场解读可能会发生变化。

：美联储购买操作的稳定影响提供了持续支持，但最终撤回这一支持可能会对市场运行造成干扰[0]。当前发行量高企的环境意味着市场参与者已习惯于将美联储的购买操作作为后盾，当这种支持减弱时，可能会产生脆弱性。

美联储自2025年12月以来购买短期国库券规模逾900亿美元，这是一项重大的流动性注入，在政府借款需求高企的背景下支持了国库券市场的运行。这些购买操作紧随2025年11月量化紧缩政策的正式结束，属于旨在维持银行体系充足准备金的储备管理购买操作。

市场动态呈现板块特定波动，科技和小盘股指数表现明显疲软，而大盘价值板块则保持相对稳定[0]。当前操作活动与即将上任的美联储领导层表达的资产负债表缩减偏好之间的矛盾造成了政策不确定性，市场参与者必须谨慎应对。

美联储的购买操作支撑了国库券市场的技术状况，但这种支持可能掩盖了潜在的收益率压力，这些压力可能会在购买计划调整时显现。购买操作和美联储领导层的轨迹仍不稳定，需要持续监控美国国债拍卖数据、美联储沟通内容和更广泛的金融市场指标。