航天宏图（688066）商业航天业务前景深度分析报告

基于收集到的数据和市场信息，我为您撰写航天宏图商业航天业务前景的深度分析报告。

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航天宏图信息技术股份有限公司（股票代码：688066.SS）是我国领先的卫星运营与应用服务提供商，业务涵盖空间基础设施规划与建设、PIE+行业应用、云服务三大核心板块。公司致力于整合3S技术（遥感RS、地理信息系统GIS、全球定位系统GPS）、大数据、云计算和人工智能，构建天空地一体化的智能监测体系和大数据平台。

从业务结构来看，2025年上半年公司实现营业收入2.90亿元，其中空间基础设施规划与建设收入为5,543万元，PIE+行业收入为2.33亿元，云服务产品线收入仅为99万元[1]。这表明公司仍处于从传统政府项目向商业化转型的关键阶段，云服务收入占比极低，商业模式转型任重道远。

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航天宏图的核心商业航天资产是"女娲星座"项目，这是一个宏大的卫星组网计划：

卫星类型	数量	主要功能
雷达遥感卫星	44颗	全天候观测、SAR成像
光学遥感卫星	10颗	高分辨率光学成像
预计2025年底在轨	20颗	较原计划54颗有所调整

截至目前，女娲星座已完成第三批卫星发射，在轨卫星数量达到12颗，巩固了在我国商业雷达卫星星座中的领先地位[2]。

2025年4月，航天宏图与农业农村部大数据发展中心签署合作协议，共同启动"神农一号至四号"农业遥感卫星组网建设计划[3]。该项目旨在：

• 推动遥感技术与现代农业全产业链深度融合
• 打造覆盖全域、高效协同的天基农业观测网络
• 重点服务于作物智能识别、灾害预警评估等核心应用场景

航天宏图在商业航天领域具备多项技术竞争优势：

• 具备国内商业SAR卫星中最高分辨率影像能力
• 单景卫星影像覆盖宽度达100公里
• 重返同一地点周期最短仅需6小时，处于全球领先水平[4]
• 地面指令响应时间压缩至低于1小时

• DSM（数字表面模型）精度从原先的10米提升至2-4米，达到国际一流水平[1]
• 具备一年内完成全球陆地范围测图任务的能力
• 通过星间激光通信和AI自主任务规划，可将全球任意地点数据回传时间缩短至15分钟内

• 提供分级定制服务：加急编程（72小时）、紧急编程（24小时）、应急编程（10小时）
• 未来结合星上处理技术与实时接收终端，有望在两小时内完成全流程响应交付[4]

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航天宏图当前面临极其严峻的财务挑战：

财务指标	2025年预测/实际	同比变化
归母净利润	-10.3亿元	亏损略有收窄（2024年：-13.9亿元）
扣非后净利润	-10.8亿元	-
期末净资产	-2.8亿元	由正转负（2024年末：8.76亿元）
上半年营收	2.90亿元	-
ROE（TTM）	-210.47%	严重为负
P/E（TTM）	-4.31倍	持续亏损

公司预计2025年期末净资产为-2.8亿元，将触发退市风险警示条件，股票可能被实施*ST处理[5]。

导致公司巨额亏损和净资产转负的主要原因包括：

公司客户集中在政府、国企和特种领域，2025年全年新签订单同比下降约13%[5]。

由于相关部门暂停了军队采购资格，公司特种领域收入从2024年的6.6亿元骤降至约5000万元，降幅超过92%[5]。

存货跌价准备和信用减值损失增加，叠加人员调整带来的离职补偿费用上升，进一步拖累利润[5]。

公司过度依赖政府和特种领域客户，商业化转型进程缓慢，云服务收入仅占总收入的0.34%，难以形成稳定的现金流支撑[1]。

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中国商业航天产业正处于快速发展期，政策支持力度持续加大：

• 遥感数据在数字基础设施、数字经济建设中的需求持续增长
• 农业、环境监测、城市管理等领域对天基观测数据的需求日益旺盛
• "十四五"规划明确将商业航天列为战略性新兴产业

在国内商业遥感领域，航天宏图面临来自长光卫星、世纪空间等竞争对手的压力。虽然女娲星座在SAR卫星领域具备技术领先优势，但商业化落地能力成为制约公司发展的关键瓶颈。

从技术参数来看，女娲星座的6小时重访周期在全球商业遥感卫星中处于领先水平，对标美国"锁眼"卫星但覆盖频次更高，单日可对同一区域重复观测4-6次[6]。然而，技术优势尚未有效转化为商业收入。

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航天宏图近期股价表现疲弱：

时间段	涨跌幅
1日	-5.13%
5日	-30.21%
1月	-19.94%
6月	+23.07%
1年	+37.61%
3年	-62.39%

指标	数值	信号
最新收盘价	$25.50	-
Beta系数	0.32	低于市场波动
支撑位	$23.50	-
阻力位	$38.03	-
KDJ	K:14.5, D:20.3, J:2.9	处于超卖区域
MACD	无交叉	看跌信号
趋势判断	横向整理	无明确方向

从技术分析角度看，股价处于超卖区域但缺乏明确买入信号，呈现横向整理格局[7]。

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女娲星座是公司最核心的战略资产，12颗在轨卫星已形成实际运营能力，2025年底预计增至20颗。这一卫星组网能力在国内商业航天领域具有稀缺性。

商业航天作为国家战略性新兴产业，有望获得持续的政策和资金支持。公司与农业农村部的合作显示其正积极拓展政府端应用场景。

SAR卫星的全天候观测能力、6小时重访周期、2-4米DSM精度等技术指标形成了一定的竞争壁垒[1]。

10.3亿元的年度亏损和-2.8亿元的净资产使公司面临严峻的财务可持续性问题。若无法在短期内实现扭亏或获得外部融资，公司可能面临现金流断裂风险。

公司收入高度依赖政府和特种领域客户，缺乏多元化的商业客户基础。军队采购资格暂停直接导致特种领域收入骤降92%，暴露了客户结构单一的脆弱性。

云服务收入占比仅0.34%，显示公司在SaaS化和数据服务商业化方面进展甚微，难以形成第二增长曲线。

随着更多企业进入商业航天领域，竞争将日趋激烈，公司面临市场份额被侵蚀的风险。

情景	概率	描述
乐观情景	20%	成功引入战略投资，特种领域采购资格恢复，女娲星座商业化加速，2026年实现扭亏
基准情景	50%	持续亏损，依赖现有现金储备维持运营，2026年被*ST处理后寻求重组
悲观情景	30%	现金流断裂，被迫出售核心资产或进行破产重整

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航天宏图的核心价值在于其女娲星座卫星组网资产和技术能力，这在国内商业航天领域具有稀缺性和战略价值。然而，公司当前面临严峻的财务困境和商业化转型挑战。

风险极高。公司即将被*ST处理，股价可能继续承压。

取决于能否获得外部融资以及特种领域采购资格是否恢复。若两项条件均不满足，公司将面临生存危机。

若能度过当前危机，女娲星座的组网完成将为公司奠定商业化基础。但考虑到行业竞争加剧和公司治理风险，不确定性较高。

1. 退市风险：
   期末净资产为负，公司股票可能被实施*ST处理
2. 现金流风险：
   持续亏损可能耗尽公司现金储备
3. 政策风险：
   政府和特种领域客户依赖度高，政策变化可能对公司产生重大影响
4. 技术风险：
   卫星发射和组网进度可能不及预期
5. 市场竞争风险：
   商业航天领域竞争加剧可能压缩公司利润空间

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[1] 中财网 - 航天宏图(688066)经营总结 (https://quote.cfi.cn/jyzj/91327/688066.html)

[2] 搜狐 - 航天宏图卫星星座计划稳步推进,2025年将达新里程碑 (https://www.sohu.com/a/881021395_122066679)

[3] 新浪财经 - 航天宏图签约农业农村部大数据发展中心共建"农业遥感星座" (https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2025-04-24/doc-ineuhcht8977409.shtml)

[4] 搜狐 - 航天宏图女娲星座:助力防震救灾的全天候科技服务 (https://www.sohu.com/a/880893742_121956424)

[5] 新浪财经 - 商业航天牛股航天宏图一夜变脸!预亏10亿将*ST航天宏图 (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-02-03/doc-inhkpeik7402200.shtml)

[6] 今日头条 - “女娲星座"完成全球组网:透视中国空间信息技术的"天眼革命” (https://www.toutiao.com/article/7475231044996727315/)

[7] 金灵AI技术分析API数据

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本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身风险承受能力审慎决策。