集运市场宽幅震荡：运价持续下行与光伏抢运预期的博弈分析

基于最新市场数据和海通期货研报观点，我将从供需格局、合约贴水和交易策略三个维度进行系统分析。

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根据上海航运交易所数据（2026年1月30日），上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）报1316.75点，周跌幅扩大至9.67%，已连续四周下跌[1]。四大远洋航线呈现"集体跌停"态势：上海至美西航线运价跌破1900美元/FEU大关至1867美元，周跌幅10.41%；美东航线报2605美元/FEU，周跌幅10.0%；欧洲基本港报1418美元/TEU，周跌幅11.1%[2]。

海通期货研报揭示的定价数据显示，HPL（赫伯罗特）已将线上报价调降至大柜1835美元至3月第一周，2月最新均值约2025美元，而实际以指数约和集量为主的揽货中枢已下移至1800美元附近[3]。这种"报价与实际成交价"的背离，折射出船公司在淡季面临的严峻揽货压力。

呈现三重压力叠加：其一，春节前赶货潮进入尾声，国内工厂陆续放假，出货货量面临季节性骤降[4]；其二，航司年内滚囤搭建进度较好，大部分航次的订舱量能覆盖至2月末，但这种"预支需求"的方式透支了后续动能[3]；其三，运力整体较为充裕，航司在淡季的挺价意愿与实际执行价格之间存在明显张力。

则受制于宏观经济复苏乏力。欧洲经济受能源价格高企和通胀压力持续困扰，制造业PMI数据持续低迷，进口需求萎缩明显。近期商品市场整体降温也对集运市场情绪形成压制[5]。

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财政部与税务总局于2026年1月9日发布《2026年第2号公告》，宣布自4月1日起全面取消光伏产品增值税出口退税政策，覆盖硅片、电池、组件等249项核心产品[6]。这一政策变动意味着执行多年的光伏出口退税制度正式退出历史舞台，对依赖政策红利的行业生态产生深远影响。

光伏产业链上下游企业连夜调整生产计划，海外客户紧急追加订单，短期抢单与长期转型的博弈已然开启。据海通期货航运分析团队预测，2026年春节后可能出现的潜在抢运量约在9300至12300 FE/月，其规模相当于一艘大型集装箱船的运力[7]。

：尽管政策预期明确，但抢运效应尚未在物流端显现。青岛泰泽国际物流有限公司总经理卢勇指出，目前光伏产品的订舱量未见明显增长，预计随后会有一波抢运潮，但运力整体较为充裕，出现"一船难求"局面的可能性较小[7]。

这一现象的深层原因在于：大型光伏组件企业通常已与船公司签署长协协议，主要使用OA联盟的运力，一旦抢运带来货量增加，其他联盟亦有能力承接外溢需求。因此，光伏抢运规模短期内较难被证实或证伪，形成典型的"预期博弈"格局[3]。

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根据市场测算，目前集运市场仍有200-300点左右的贴水[5]。主力合约EC2604在2月3日收于1184.6点，较前一交易日下跌3.06%[8]；2月4日则在1200点附近获得支撑后反弹，收盘于1237.9点，较前一交易日大幅上涨4.50%[9]。这种剧烈波动反映出市场在"弱现实"与"节后潜在上行驱动"预期之间的摇摆。

次主力合约EC2606收于1533.7点，与近月合约保持较大价差[9]。这种远月升水的结构既反映了市场对远期供需改善的期待，也体现了季节性淡季效应对近月合约的压制。

包括：

1. 情绪向上催化
   ：光伏抢运预期对处于现货交易逻辑真空期内的04合约形成情绪支撑[3]
2. 航司挺价意愿
   ：淡季中航司为维持价格中枢采取的挺价措施
3. 关键点位支撑
   ：1200点附近的技术性支撑较为有效[9]

包括：

1. 现货持续疲软
   ：主流船公司报价中枢已降至2100-2200美元/FEU左右，现货降价现实对近月合约形成压制[8]
2. 节后运力快速恢复
   ：预计节后运力将快速恢复至约30万TEU，但货量回升斜率慢于运力[10]
3. 宏观情绪转弱
   ：近期商品市场整体降温，对集运市场情绪形成压制[5]
4. 滚囤货消耗
   ：节后滚囤货库存已基本消耗完毕，现货端将再度承压[10]

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下周即将挂牌的5/7/9合约将丰富市场交易工具，为投资者提供更多的跨期套利机会[3]。投资者需要关注新合约的流动性建设和定价合理性，把握上市初期的波动机会。

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• 建议暂时观望，或围绕关键支撑/压力位进行轻仓区间操作，避免追涨杀跌[9]
• 上方关注1300-1350点压力区间，下方关注1150-1200点支撑区间
• 在"弱现实"与"节后潜在上行驱动"的预期交织下，04合约预计转为震荡格局[10]

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• 关注节前持仓调整带来的波动放大效应
• 把握1200点附近的支撑做多机会，但需严格设置止损
• 关注商品市场整体情绪变化对集运期货的溢出效应

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• 关注04合约与06合约之间的跨期价差机会
• 待5/7/9合约挂牌后，可构建更为复杂的跨期套利组合
• 注意合约流动性差异带来的冲击成本

1. 仓位管理
   ：节前不确定性较高，建议降低仓位至正常水平的50%-60%
2. 止损纪律
   ：单日波动幅度可能超过5%，需严格执行止损纪律
3. 流动性风险
   ：关注合约持仓量变化，避免进入流动性枯竭的合约
4. 政策风险
   ：光伏出口退税政策的具体执行细则可能对市场预期产生影响

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时间节点	关注焦点	潜在影响
2月中旬（春节前）	现货运价走势、工厂放假进度	决定节前最后一周的现货支撑力度
2月下旬（春节期间）	航司报价策略、运力停航情况	影响节后运力恢复节奏
3月初	节后货量恢复斜率、光伏抢运兑现程度	验证"弱现实"与"强预期"的边际变化
4月1日	光伏出口退税政策正式执行	可能触发阶段性抢运高峰或预期兑现

• 现货价格
  ：SCFI指数和主要航线运价变化
• 订舱量
  ：光伏和非光伏货种的订舱量变化
• 运力供给
  ：航司停航计划和运力投放节奏
• 宏观情绪
  ：商品市场和整体风险偏好变化
• 政策动态
  ：光伏产业政策细则和执行情况

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海通期货研报所揭示的现货运价持续下行与光伏抢运预期，构成了当前集运市场的核心矛盾。现货端的疲软对04合约形成现实压制，但光伏抢运的预期差和航司挺价意愿又为贴水修复提供支撑。在"弱现实"与"强预期"的博弈下，节前盘面预计维持宽幅震荡格局。

投资者应保持谨慎偏多的思路，在1200点附近寻找支撑做多机会，同时密切关注节后货量恢复情况和光伏抢运的实际兑现程度。新挂牌的5/7/9合约将提供更多的交易工具，建议在控制风险的前提下把握波动收益。

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[1] 我的钢铁网 - “运价持续走低!SCFI指数连续四周下跌” (https://news.mysteel.com/a/26020309/D647F49490A8DE89.html)

[2] 新浪财经 - “重磅!运价集体跌停!船司停航!” (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-02-03/doc-inhknttq7492457.shtml)

[3] 海通期货研报 - 集运市场分析

[4] 上海中期期货 - “尾盘短评20260203” (http://www.sohu.com/a/983349867_121123883)

[5] 东方财富网 - “集运 近期商品市场降温 预计也会对市场情绪形成一定压制” (https://finance.eastmoney.com/a/202602033639770285.html)

[6] 搜狐 - “2026年4月起光伏出口退税全面取消,行业洗牌进入倒计时” (https://www.sohu.com/a/977510487_122526395)

[7] 今日头条 - “2026年光伏出口退税取消,企业加班抢运,行业面临价格回归” (https://www.toutiao.com/article/7594772936486928936/)

[8] 上海中期期货 - 欧线集运市场分析

[9] 东方财富网 - “集运 多空交织 盘面宽幅震荡” (https://finance.eastmoney.com/a/202602043640855386.html)

[10] 东方财富网 - “集运 节后滚囤货库存已基本消耗 现货端将再度承压” (https://finance.eastmoney.com/a/202602043640947766.html)