有色金属价格波动影响深度分析报告

2025年，在贵金属牛市的引领下，国际有色商品价格呈现稳步拉升趋势，多种金属价格达到历史高位[1]。

品种	年初价格	年末价格	年度涨幅
伦敦现货黄金	不足2600美元/盎司	超4500美元/盎司	超过73%
伦敦现货白银	不足29美元/盎司	突破80美元/盎司	最大涨幅175%

品种	年初价格	年末价格	年度涨幅
沪铜主力合约	不足7.3万元/吨	突破10万元/吨	超过40%
沪铝主力合约	不足2万元/吨	突破2.3万元/吨	15%

截至2026年2月初，铜价已从2024年初的不到7万元/吨攀升至10万元/吨以上，涨幅接近50%[3]。沪铝主力合约于2026年初触及2.5万元/吨，创下近年新高[4]。

根据中国有色金属工业协会分析，本轮有色金属价格上涨主要由以下因素驱动[1][2]：

• 全球矿业资本开支不足
• 矿山品位下滑
• 扩产周期漫长
• 主产区（智利、秘鲁等）供应扰动频繁
• 资源国出口管制趋严
• 全球环保标准提升

• 电力、建筑等传统领域需求稳步支撑
• 新能源汽车、光伏、AI算力、电网升级等新兴领域爆发式增长
• 推动铜、锂、钴、锡等品种需求脱离传统周期波动

• 美元走弱，全球货币转向宽松
• 大量资金涌入有色金属与贵金属市场寻求避险与增值配置
• 各国央行持续增持黄金等贵金属
• 地缘冲突频发，供应链"去风险化"趋势推动各国强化战略资源储备

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金属价格冲高对处于产业链上游的矿企业绩形成显著利好[1]。上游企业能够充分享受产品价格上涨带来的收益提升，业绩增长确定性较高。

• 有色加工企业普遍采用"金属价格+加工费"的定价模式
• 有色商品高价导致加工企业原材料采购资金占用成本上升
• 原材料价格高企时，加工费因加工产能过剩难以同步提升

主要产品为锌锭、锌合金的罗平锌电表示，2025年锌精矿市场整体供应偏紧，公司锌精矿采购单价上涨，导致公司锌产品毛利下降较大；同时，产品市场供过于求，价格竞争日益激烈，部分产品价格下行，对整体毛利率形成持续性压力[1]。

铜价暴涨给家电行业带来全方位冲击。以空调、冰箱为代表的铜材消耗型家电产品成本显著上升[5]。部分企业开始探索"铝代铜"方案以降低成本，铜铝价差从2024年的约4万元/吨扩大至目前的7.5万元/吨以上[3]。

据行业分析，铜、铝、碳酸锂等关键原材料与存储芯片价格齐涨，正进一步挤压本就微薄的利润空间[6]。单车成本可能飙涨约7000元，这将严重影响汽车公司的价格战能力[6][7]。

2025年国内现货铜价从年初的73,830元/吨攀升至年末的99,180元/吨，全年涨幅达34.34%[5]。高度依赖铜材的制冷行业面临前所未有的成本压力，部分企业被迫调整产品结构或提价转嫁成本。

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根据2026年2月4日市场数据，基本材料（Basic Materials）板块当日涨幅达+1.58%，位居所有行业板块首位[8]。

• 中邮证券
  ：看好有色金属板块增配机会。铜供需预计2026年将出现紧张局面；锡供给端不确定性较大，AI资本支出有望推动锡价在30万-35万元区间获得支撑；钴中间品价格大幅上涨，看好2026-2027年价格继续上行[9]。

• 国盛证券
  ：在全球降息周期开启的大背景下，有色金属价格屡创新高。工业金属补涨贵金属的机会仍存，价格有望进一步上行[9]。

鹏华有色ETF（159880）作为国内唯一跟踪国证有色金属行业指数的ETF产品，成为投资者捕捉周期裂变中确定性机会的工具[10]。市场普遍认为，在经历2025年的大涨后，有色金属价格和股票行情的上涨动能依然充足[2]。

有色金属兼具商品与金融双重属性，其价格走势与资本流动深度交织。资本力量通过期货市场的杠杆交易、资金集中持仓与趋势追涨，在市场情绪趋同时形成自我强化的上涨或下跌循环，放大供需基本面的波动幅度[1][2]。

投资者需注意，一些企业为稳定经营在期货市场卖出与现货产量或库存相匹配的合约，这意味着在有色金属价格上涨时，上市公司现货端的收益会被期货端的亏损部分对冲，难以充分享受产品价格上涨带来的全部红利[11]。

高铝价已显著抑制下游需求[10]，需关注价格传导不畅对中下游企业利润的挤压。

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有色金属作为重要的工业原材料，其价格上涨将通过生产成本上升传导至最终消费品，可能推高整体物价水平。

原材料价格变化将加速下游行业的技术创新和材料替代：

• 家电行业加速"铝代铜"技术应用
• 汽车行业推进轻量化设计
• 新能源产业链优化材料配方

地缘冲突与脱钩断链政策的催化，进一步凸显有色金属的稀缺性与战略价值[1]。各国将更加重视关键矿产资源的供应链安全和战略储备。

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中国有色金属工业协会副秘书长林如海认为，2026年有色金属市场将呈现"结构分化、波动加剧"的整体格局，价格中枢有望进一步上移[1]。

品种	供需格局	价格展望
铜	自由港、泰克资源等企业产量下调，2026年全球铜供需缺口可能扩大至50万吨以上	价格波动率下降后有望筑底回升
铝	国内及印尼项目持续爬产，供应端增长趋势延续；但高价抑制下游需求	高位震荡，等待入场时机
锡	刚果金战乱、印尼政策、缅甸复产进度不及预期带来供给不确定性	在30万-35万元区间具备基本面支撑
贵金属	美联储降息周期持续+地缘冲突加剧+全球去美元化趋势	易涨难跌格局有望延续

1. 逢低布局上游资源企业
   ：供给端约束持续背景下，上游矿企有望持续受益于价格上涨
2. 关注材料替代主题
   ："铝代铜"等技术创新带来的投资机会
3. 配置有色金属ETF
   ：通过ETF分散个股风险，把握行业整体机会
4. 警惕波动风险
   ：设置合理止损，关注期货对冲带来的收益对冲效应

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有色金属价格波动对经济金融体系产生多维度深远影响：

• 上游矿企受益显著，业绩增长确定性高
• 中游加工企业面临成本压力，利润空间收窄
• 下游制造企业成本上升，可能推动产品提价或加速技术创新

• 基本材料板块表现强劲，吸引资金持续流入
• 有色金属ETF成为配置热点
• 需警惕价格剧烈波动带来的投资风险

• 各国将更加重视关键矿产资源安全
• 供应链"去风险化"趋势强化
• 产业政策可能向资源保障方向倾斜

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[1] 新浪财经 - 有色金属产业链苦乐不均 上游赚饱下游承压美元 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-02-04/doc-inhkqskw0086454.shtml)

[2] 新浪财经 - 续写"十五五"时期传统产业转型升级新篇章 (https://finance.sina.com.cn/money/future/wemedia/2026-02-04/doc-inhksena2834110.shtml)

[3] 我的钢铁网 - 铜价一年飙涨50%催生中小型充电站"铝代铜"潮 (https://news.mysteel.com/a/26020309/84082DDF40D449AC.html)

[4] 搜狐 - 铝价强势上行背后:新能源驱动与产业转型的双重共振 (https://www.sohu.com/a/983269898_121864943)

[5] 制冷快报 - 铜价暴涨制冷企业承压 (https://bao.hvacr.cn/202602_2116751.html)

[6] 新浪财经 - 单车成本飙涨7000元今年汽车公司还打得动价格战吗 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-02-01/doc-inhkhscn8992846.shtml)

[7] 腾讯网 - 2026:汽车成本大涨? (https://new.qq.com/rain/a/20260202A03P1U00)

[8] 金灵AI - 市场行业板块数据 [8]

[9] 东方财富网 - 机构:看好有色金属板块增配机会 (http://finance.eastmoney.com/a/202602043641055523.html)

[10] 天天基金网 - 下跌即机遇!有色ETF鹏华穿越周期迷雾 (http://fund.eastmoney.com/ba/news,sz159880,1664339628.html)

[11] 东方财富网 - 投资者对有色行情需保持理性 (http://finance.eastmoney.com/a/202602023639056688.html)

[12] 中国经济网 - 铜价波动藏风险家电企业下好套保先手棋 (http://www.ce.cn/cysc/newmain/yc/jsxw/202602/t20260204_2750002.shtml)