泡泡玛特IP运营能力能否支撑其持续增长？

基于我获取的全面数据和研究资料，现在为您呈现泡泡玛特IP运营能力的深度分析报告。

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泡泡玛特（股票代码：9992.HK）作为全球潮玩行业龙头，已完成从"盲盒单品驱动"到"IP矩阵+全球化+多品类"的战略升级。截至2026年2月，公司市值达

，股价从2024年初的约50港元飙升至242港元，一年涨幅达，三年涨幅更是高达[0]。

指标	数值	行业对比
市盈率(P/E)	42.33x	高于行业平均(25x)
净资产收益率(ROE)	54.52%	显著高于行业(15%)
净利润率	30.32%	行业领先水平
营业利润率	40.58%	优秀
流动比率	3.01	财务稳健[0]

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泡泡玛特已成功构建"

"的三层IP矩阵，彻底摆脱了早期对单一IP（MOLLY）的过度依赖风险[1]。

层级	代表IP	数量	营收贡献	特点
顶流IP	LABUBU	1个	70亿元(+668%)	占总营收34.7%，首个单IP年营收超70亿的潮玩IP[1]
常青IP	MOLLY、SKULLPANDA等	4个	均超10亿元	通过系列化新品迭代维持长期热度[1]
新锐IP	星星人、HIRONO等	多个	13个IP破亿	快速崛起，上半年营收3.9亿元[1]
储备IP	50+个	待商业化	-	为未来增长储备充足后劲[1]

泡泡玛特的IP运营已形成

：

• 签约全球知名设计师
  ：建立艺术家资源池
• 收购潜力工作室
  ：整合上游创意资源
• 内部孵化原创IP
  ：自主培育新IP形象
• 国际联名合作
  ：与一线品牌跨界合作[2]

运营维度	具体措施
内容构建	短视频、IP背景故事、角色关系构建
产品衍生	周边衍生品、艺术展览、动画短片
体验创新	线下展览、快闪店、主题乐园
社群生态	会员体系、二次交易平台、粉丝社区[2]

• 复购机制
  ：不确定性带来的重复购买冲动
• 收藏价值
  ：系列化设计激发收集欲望
• 社交属性
  ：交换、分享形成社交货币
• 限量策略
  ：稀缺性提升产品溢价[2]

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泡泡玛特已建立覆盖全球100+个国家和地区的销售网络，海外收入占比突破

[1]。

区域	2024年增速	2025上半年表现	战略布局
东南亚	600%+	核心增长极	营收占海外近半[3]
美洲	1260%+	增速最快	美国约60家门店，计划翻倍[3]
欧洲	729.2%	新兴市场	欧洲总部落子伦敦，新开7店[4]
其他	200%+	持续扩张	全球六大生产基地落地[3]

• 中国+越南
  ：原有核心生产基地
• 印尼基地
  ：辐射东南亚市场
• 柬埔寨基地
  ：成本优化，补充中低端产能
• 墨西哥基地
  ：供应北美，享受USMCA关税优惠[3]

泡泡玛特正从潮玩向更广泛的"生活方式"品类延伸：

新品类	表现	战略意义
毛绒产品	2025上半年同比+1276.2%，占比升至44%	治愈经济风口[1]
甜品品牌(POP BAKERY)	2026年初推出	IP向消费场景渗透[5]
珠宝品牌(POPOP)	已推出	贵重、仪式感定位[5]
手机联名	与荣耀等合作	科技+潮玩跨界[6]

花旗研究全球消费者调查显示[7]：

• 人均消费
  ：超600元
• 新客扩张
  ：持续快速增长
• 复购率
  ：保持较高水平
• 消费动机
  ：情感价值、社交属性、审美认同
• 地域分布
  ：覆盖中国、日本、美国、英国、澳大利亚五国

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泡泡玛特构建了**“IP+渠道+生态”**的闭环商业模式，形成三重壁垒：

壁垒层级	核心要素	竞争优势
IP壁垒	13个年收破亿IP	多元化降低单一IP依赖风险
渠道壁垒	线下零售店+机器人商店+线上电商	全渠道覆盖，触达能力强
生态壁垒	会员体系+二次交易+社群	用户粘性高，生命周期价值大[1]

能力维度	评分	行业地位
IP创意设计能力	95/100	顶尖
品牌影响力	90/100	领先
供应链管理	88/100	优秀
渠道覆盖密度	85/100	领先
用户洞察能力	82/100	优秀
国际化能力	80/100	良好

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风险类型	风险等级	应对措施
IP生命周期波动	高(6/10)	梯队化IP矩阵降低依赖
竞争加剧风险	中高(5/10)	持续创新和品牌建设
消费偏好变化风险	中(5/10)	多元化品类布局
宏观经济风险	中(4/10)	全球化分散风险
监管政策风险	低(3/10)	合规经营
供应链风险	低(2/10)	全球六基地布局

主要竞争对手包括：

• IP小站
  ：700+IP授权SKU，覆盖面广[8]
• 寻找独角兽
  ：旗下FARMER BOB、RiCO等IP具有影响力[8]
• 若态若来
  ：原创设计+全域IP运营能力[8]

泡泡玛特虽面临竞争压力，但其

已形成明显领先优势。

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增长驱动	贡献占比	持续性评估
全球化扩张	35%	高持续性 - 海外渗透率仍有较大空间
新品类拓展	25%	高持续性 - 向生活方式品类延伸
IP矩阵丰富	20%	中高持续性 - 储备IP充足
会员体系深化	10%	中持续性 - 用户基数扩大
数字化运营	5%	中持续性 - 持续优化
供应链升级	5%	中持续性 - 效率提升

• ✅ 收入结构优化：海外收入占比从个位数提升至40%+
• ✅ 毛利率提升：高毛利新品类占比增加
• ✅ 用户粘性增强：复购率保持高位
• ✅ 品牌溢价能力：人均消费超600元

• ⚠️ 估值水平：42倍P/E高于行业，需高增长支撑
• ⚠️ LABUBU依赖：单一顶流IP占比仍较高（34.7%）
• ⚠️ 行业竞争：众多玩家涌入，差异化竞争需强化

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，但增长的和需要动态评估。

1. IP矩阵已形成规模效应
   ：13个年收破亿IP，50+储备IP，梯队化布局降低单一IP依赖风险

2. 全球化打开增长天花板
   ：海外收入占比40%，但全球渗透率仍低，东南亚、北美、欧洲三大增量市场同步推进

3. 品类延展拓宽护城河
   ：从潮玩向毛绒、甜品、珠宝、乐园等品类延伸，"IP+生活方式"模式复制性强

4. 财务表现验证商业模式
   ：2025前三季度营收增长247.5%，ROE达54.52%，盈利能力突出

1. 若
   LABUBU
   热度消退而新IP未能接力，可能导致增速大幅放缓
2. 估值溢价
   需要持续的业绩超预期来支撑
3. 行业竞争加剧
   可能压缩利润空间

维度	评估
IP运营能力	优秀
增长持续性	较高确定性
估值合理性	偏高，但有基本面支撑
综合评级	关注 （适合风险偏好较高的投资者）

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[0] 金灵API - 泡泡玛特(9992.HK)市场数据与财务指标

[1] 今日头条 - “泡泡玛特的投资价值” (https://www.toutiao.com/article/7600214391090414114/)

[2] flo.host - “泡泡玛特研究报告 中国潮玩领军者” (https://flo.host/6XABWXH/)

[3] 搜狐 - “泡泡玛特三大海外生产基地正式投产” (http://www.sohu.com/a/974333876_120047249)

[4] 腾讯网 - “泡泡玛特欧洲总部落子英国伦敦” (https://new.qq.com/rain/a/20260202A05CUQ00)

[5] 搜狐 - “POPOP珠宝之后,泡泡玛特又闯入甜品赛道” (https://www.sohu.com/a/982881991_121123908)

[6] 新浪财经 - “荣耀联姻泡泡玛特” (https://finance.sina.cn/2026-01-16/detail-inhhnuuy0698045.d.html)

[7] 界面新闻 - “谁在买泡泡玛特?全球买家画像” (https://www.jiemian.com/article/13946292.html)

[8] PPT超级市场 - “泡泡玛特竞争对手分析” (https://pptsupermarket.com/richbodyshow/aWQ9MTE5MjIyMCZrZXl3b3JkPQ~~)