长春高新2025年四季度业绩分析

根据收集到的数据和市场信息，我为您提供长春高新2025年四季度业绩的深度分析报告：

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指标	2025年实际	2024年同期	同比变化
归母净利润	1.5-2.2亿元	25.83亿元	-91.48%至-94.19%
扣非净利润	4.37-5.07亿元	28.30亿元	-82.09%至-84.56%
Q4单季亏损	9.45-10.15亿元	亏损2.06亿元	同比增亏358%-393%

：公司业绩预告及财务分析[0][1]

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2025年12月，公司核心产品**金赛增（长效生长激素）**成功纳入国家医保目录，但为此付出了惨重的价格代价：

• 价格降幅高达75%
  ：金赛增9mg规格医保支付价较此前市场价大幅下调[1]
• 医保支付范围限定
  ：仅覆盖"内源性生长激素缺乏引起的儿童生长缓慢"[2]
• 协议期限
  ：2026年1月1日至2027年12月31日

这一价格调整直接压缩了生长激素业务的利润空间，金赛药业2025年前三季度净利润同比下降**49.96%**至14.21亿元[3]。

为规避价格变动带来的存货减值损失，公司在第四季度

，进一步导致当期收入及净利润锐减。这是一种防御性的财务策略，但短期内对业绩造成显著冲击。

随着多款产品进入临床阶段，研发费用同比显著增加[4]。公司重点推进的研发项目包括：

• 金蓓欣（伏欣奇拜单抗）——国内首款治疗急性痛风性关节炎的1类创新生物制剂
• 多个处于临床阶段的长效生长激素改良产品

控股子公司

因行业竞争加剧，预计出现亏损，进一步拖累整体业绩[4]。

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2025年成为中国长效生长激素市场的

，竞争格局发生根本性变化：

竞争产品	获批时间	企业	医保状态
金赛增	2014年	长春高新(金赛药业)	已纳入医保
怡培生长激素(益佩生)	2025年	特宝生物(688278.SH)	已纳入医保
帕西生长激素(诺泽优)	2025年	诺和诺德	已纳入医保
隆培生长激素	2026年	维昇药业	待定

金赛药业曾经占据绝对优势地位（2024年营收106.71亿元，占长春高新总营收的

）[3]，但如今面临的竞争态势：

• 特宝生物
  凭借怡培生长激素快速抢占市场
• 诺和诺德
  凭借全球品牌优势发力中国市场
• 维昇药业
  作为后来者也在积极布局

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1. 医保执行首年阵痛
   ：2026年新版医保目录正式执行后，价格下降的负面影响将持续显现
2. 以价换量需要时间
   ：降价后的销量增长需要时间传导至收入端
3. 竞争持续加剧
   ：特宝生物和诺和诺德同样进入医保，竞争白热化

1. 放量效应显现
   ：随着患者渗透率提升，医保覆盖的放量效应有望逐步体现
2. 新产品贡献增量
   ：金蓓欣、美适亚等新产品正处于推广期，有望成为新增长点
3. 海外授权收益
   ：金赛药业将GenSci098注射液项目授权给YarrowBioscience[5]，可获得里程碑收入

公司正在从**“依赖生长激素王牌"向"多驾马车并驱”**的战略转型[6]：

• 产品多元化
  ：从单一生长激素向痛风、辅助生殖等领域拓展
• 国际化布局
  ：通过海外授权实现全球化
• 研发管线深化
  ：持续投入创新生物制剂研发

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风险类型	风险描述	风险等级
价格风险	医保降价持续压缩利润空间	高
竞争风险	多家竞品进入医保，市场份额被侵蚀	高
政策风险	地方集采不确定性	中
业绩风险	Q4亏损可能影响全年业绩	已实现

• 生长激素市场规模仍在增长（虽然增速放缓）
• 公司拥有最完整的产品线（短效+长效）
• 新产品陆续上市贡献增量
• 海外市场拓展潜力

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：长春高新正处于业务转型的，2025年四季度的巨额亏损是医保降价、竞争加剧、主动调整等多重因素叠加的结果。

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• 短期（1-2个季度）
  ：业绩仍将承压，暂无明显拐点
• 中期（2026年下半年）
  ：若新产品放量顺利+医保放量效应体现，可能迎来业绩边际改善
• 长期
  ：需观察公司"多驾马车"战略的执行效果，生长激素业务占比将逐步下降

：当前业绩下滑已基本反映医保降价的影响，但竞争格局的变化仍需持续跟踪。建议关注2026年一季报的实际表现，以及新产品的销售推广进度。

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[1] 新浪财经 - “第四季度预亏10亿! ‘东北药茅’长春高新业绩’雪崩’” (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-02-04/doc-inhkrtwh2998333.shtml)

[2] 腾讯网 - “长春高新净利预降超九成” (https://new.qq.com/rain/a/20260131A007BR00)

[3] 同花顺财经 - “生长激素被纳入医保,长春高新’现金牛’何以失速?” (http://stock.10jqka.com.cn/hks/20260204/c674537953.shtml)

[4] 腾讯网 - “长春高新:预计2025年净利润为1.5亿元至2.2亿元” (https://new.qq.com/rain/a/20260202A04Z4U00)

[5] 腾讯网 - “财报季追兵已至,净利润降91%的长春高新上新能否破局” (https://new.qq.com/rain/a/20260201A0270D00)

[6] 新浪财经 - “财报季追兵已至,净利润降91%的长春高新上新能否破局” (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-02-03/doc-inhkpvfm4362360.shtml)

[0] 金灵API财务分析数据