步长制药（603858.SS）2025年估值分析报告

指标	数值
当前股价	17.38美元（约125.5元人民币）
市值	183.3亿美元（约1,325亿元人民币）
52周波动区间	13.83 - 20.58美元
交易所	上海证券交易所
行业	医疗保健—专科及仿制药制造

时间维度	涨跌幅
5日	+1.34%
1个月	+6.63%
6个月	-4.08%
年初至今(YTD)	+6.69%
1年	+16.80%

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估值指标	当前数值	行业参考水平	评估
市盈率(P/E)	869.0x - 11,024x(TTM)	通常15-25x	严重高估
市净率(P/B)	1.73x	行业约2-4x	适中
EV/经营现金流	20.13x	行业约10-15x	偏高
ROE(净资产收益率)	0.02%	行业平均10-15%	极低
净利润率	0.02%	行业平均8-12%	极低
营业利润率	1.87%	行业平均15-20%	偏低

• 步长制药的
  市盈率呈现极端异常
  ，TTM净利润接近于零导致P/E失真，这通常反映出公司近期盈利能力大幅下滑或出现一次性重大损失
• 与同行业相比，公司盈利能力指标（ROE、净利润率）显著落后
• 市净率处于合理区间，显示资产端估值相对稳健

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基于折现现金流模型（DCF）的三种情景分析[0]：

情景	内在价值	当前价格溢价/折价	概率权重
保守情景	$9.77	-43.8%	25%
基准情景	$13.14	-24.4%	50%
乐观情景	$22.03	+26.8%	25%
概率加权价值	$14.98	-13.8%	—

参数	保守情景	基准情景	乐观情景
营收增长率	0.0%	-8.9%	-5.9%
EBITDA利润率	13.0%	13.7%	14.4%
永续增长率	2.0%	2.5%	3.0%
权益成本(Ke)	9.6%	8.1%	6.6%
债务成本(Kd)	6.5%	5.5%	4.5%
WACC	—	7.6%	—

• Beta系数：0.51（显示公司股价波动性约为市场的51%）
• 无风险利率：4.5%
• 市场风险溢价：7.0%
• 权益成本：8.1%
• 债务成本：5.5%

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报告期	EPS	营收	同比变化
Q3 FY2025 (2025-09-29)	$0.23	$28.0亿	—
Q2 FY2025 (2025-06-30)	$0.30	$28.8亿	—
Q1 FY2025 (2025-03-31)	$0.29	$27.8亿	—
Q4 FY2024 (2025-04-25)	-$0.82	$24.9亿	—

[0]

分析维度	评价	详情
财务态度	中性	会计政策稳健，无激进或保守操作
债务风险	低风险	负债结构相对可控
现金流状况	良好	自由现金流7.43亿美元
流动性	适中	流动比率1.15，速动比率0.49

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估值方法	估值结论	与当前股价比较
DCF概率加权价值	$14.98	折价13.8%
DCF基准情景	$13.14	折价24.4%
DCF保守情景	$9.77	折价43.8%
市场价格	$17.38	—

1. 股价与基本面背离
   ：当前股价17.38美元显著高于DCF基准情景估值（13.14美元），隐含约24%的泡沫成分

2. 盈利能力严重不足
   ：
   • ROE仅0.02%，表明股东权益几乎不产生回报
   • 净利润率0.02%，显示公司处于微利甚至亏损边缘
   • 极端的P/E倍数（869x-11,024x）反映市场对公司未来盈利改善的预期过高

3. 成长性承压
   ：
   • DCF模型假设营收下降8.9%，与医药行业整体增长趋势不符
   • 5年营收CAGR为负值，公司面临结构性挑战

4. 风险收益不对称
   ：
   • 概率加权内在价值14.98美元 < 当前股价17.38美元
   • 下行空间（-24%~-44%）显著大于上行空间（乐观情景+27%）

评级	风险提示
卖出/减持	当前估值缺乏基本面支撑
合理估值区间	$12.00 - $15.00（基于DCF分析）
入场时机	待股价回落至$14以下、PE回归至30x以内
关注催化剂	1. 产品管线重大突破 2. 盈利能力显著改善 3. 并购整合动作

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1. 估值风险
   ：当前PE畸高，一旦盈利未达预期，股价可能快速回调
2. 行业风险
   ：医药集采政策持续推进，可能进一步压缩利润空间
3. 流动性风险
   ：日均成交量610万股，相对市值流动性一般
4. 业绩波动风险
   ：Q4 FY2024曾出现单季度巨幅亏损

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• 市场数据、财务数据及DCF估值模型均来自金灵AI金融分析API [0]
• 数据截至：2026年2月6日