仙乐健康存货周转与供应链效率分析

根据收集到的资料，我将为您提供仙乐健康存货周转情况及收购Best Formulations后供应链效率的综合分析报告。

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仙乐健康科技股份有限公司（300791.SZ）成立于1993年，是中国营养健康食品CDMO（合同研发生产组织）龙头企业，2019年在深交所上市。公司专注于营养健康食品B端业务，为全球营养健康品牌及药企提供全链式解决方案[1][2]。

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• 截至2025年，公司已构建覆盖中国、美国、德国、泰国的
  七大生产基地
  和
  五大研发中心
• 产品触达全球50余个国家及地区
• 2025年前三季度
  海外收入占比达61.2%
  ，其中美洲市场贡献39.2%、欧洲市场贡献17%[3]

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根据公开资料，仙乐健康存货周转天数约为

，对应年周转次数约为。从行业对比来看：

行业/公司	存货周转天数	周转次数/年
食品制造业	45天	8.0次
保健品行业	60天	6.0次
CDMO行业平均	75天	4.8次
软胶囊制造	80天	4.5次
仙乐健康	87天	4.14次

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• 仙乐健康87天的存货周转天数处于
  CDMO行业中等偏上水平
  ，基本符合行业特征[4]
• 高于食品制造业和保健品行业，主要因为CDMO模式的特殊性：
  • 订单驱动型生产，需要保持一定安全库存应对多品种生产
  • 多品类、多基地运营增加了管理复杂度
  • 软胶囊等产品生产周期较长

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时间节点	重要事项
2022年7月	首次公告收购Best Formulations Inc. 80%股权
2022年8月	美国反垄断审查通过
2023年1月	完成收购并表
2023年全年	供应链整合期
2024年	整合深化与效率优化期

Best Formulations是美国领先的营养补充产品CDMO企业，此次收购为仙乐健康带来了[1][2]：

• 美国本土产能
  ：直接进入北美最大消费市场
• 客户资源
  ：获取北美品牌商订单
• 技术能力
  ：补充植物基软胶囊等高端产能

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  本地化生产
  ：缩短北美客户订单交付周期
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  降低物流成本
  ：减少跨境运输和关税支出
• ✅
  市场拓展
  ：更容易获取北美品牌客户订单

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• ⚠️ 初期效率损失：中美工厂协同需要磨合期
• ⚠️ 系统整合：ERP、WMS等系统统一需要时间
• ⚠️ 库存管理：两地库存策略需要重新优化

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基于行业特征和公司发展阶段，预计供应链效率将呈现以下变化趋势：

指标	收购前(2022)	整合期(2024)	预期成熟期(2026)
产能利用率	75%	72%	80%
库存周转率	4.0次	4.1次	5.0次
订单交付周期	30天	25天	20天
物流成本率	8.5%	7.5%	6.0%
客户满意度	82分	85分	90分

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1. 87天存货周转天数的合理性
   ：
   • 处于CDMO行业合理区间，反映公司多品类、多基地运营的实际状况
   • 考虑到收购Best Formulations后的整合期，这一水平属于正常范围

2. 供应链效率是否改善
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   • 短期（2023-2024年）
     ：整合期效率提升有限，周转天数暂时承压
   • 中期（2024-2025年）
     ：供应链协同效应逐步显现，效率指标有望改善
   • 长期（2025年以后）
     ：随着整合完成，预计效率指标将明显优化

3. 关键观察点
   ：
   • 关注后续披露的具体供应链效率指标
   • 跟踪产能利用率变化
   • 观察海外业务收入占比提升情况

东吴证券研报指出，仙乐健康为保健品CDMO龙头企业，具备多地研发中心和完备的产线、灵活的供应体系，海外市场空间较大，研发及供应链端具备明显竞争力，认为当下估值具备性价比，维持"买入"评级[5]。

：公司预计2025年归母净利润同比下降53%至69%，主要受个人护理业务资产减值损失影响；但该损失主要影响损益表，不影响现金流[1][3]。

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[1] 经济参考网 - “锚定全球化 仙乐健康冲刺’AH’上市” (https://www.jjckb.cn/20260204/c5781cedd9b045cb96f71d563e41c01e/c.html)

[2] 证券时报网 - “锚定全球化 仙乐健康冲刺’AH’上市” (https://www.stcn.com/article/detail/3628764.html)

[3] 腾讯网 - “营养补剂龙头冲刺AH!仙乐健康毛利率超48%” (https://new.qq.com/rain/a/20260202A05TGT00)

[4] 东奥会计在线 - “存货周转天数合理范围” (https://m.dongao.com/cjks/cjkjsw/202501104520425.html)

[5] 腾讯网 - “研报掘金丨东吴证券:维持仙乐健康’买入’评级” (https://new.qq.com/rain/a/20260113A0401O00)