国轩高科(002074) 2025年研发投入充足性分析报告

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根据公司2024年年报及公开资料[1]，国轩高科近五年研发投入情况如下：

年份	研发投入(亿元)	营业收入(亿元)	研发投入占比(%)	同比增速(%)
2020	4.99	67.24	7.42	-
2021	10.35	103.64	9.99	+107.4%
2022	24.20	230.52	10.50	+133.9%
2023	20.61	316.10	6.52	-14.8%
2024	29.29	353.92	8.28	+42.1%

• 5年复合增长率(CAGR)
  : 研发投入55.7% vs 营收51.5%[1]
• 研发投入增速/营收增速比率
  : 1.08（研发投入增速略高于营收增长）
• 近5年平均研发投入占比
  : 8.54%

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国轩高科在动力电池行业中的研发投入占比位居前列：

公司	研发投入(亿元)	研发投入占比(%)	行业排名
宁德时代	183.0	7.00%	规模第一
比亚迪	196.21	6.50%	规模第二
亿纬锂能	30.0	7.50%	第三
国轩高科	29.29	8.28%	第四（强度最高）
欣旺达	18.0	6.00%	第五

: 国轩高科研发投入占比（8.28%）高于行业平均水平（~7.0%）约18.3个百分点，在头部企业中位居第一[2][3][4]。

尽管研发投入占比较高，但受限于营收规模，国轩高科与头部企业存在明显差距：

• 宁德时代研发投入是国轩的
  6.2倍
  （183.0 vs 29.29亿元）
• 比亚迪研发投入是国轩的
  6.7倍
  （196.21 vs 29.29亿元）
• 与亿纬锂能基本持平（1.02倍）

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基于2020-2024年营收复合增长率（51.5%），预计2025年营收约

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情景	假设条件	预测研发投入(亿元)	同比增速(%)
情景一	保持8.28%占比	44.4	+51.7%
情景二	保持42%增速	41.6	+42.0%
情景三	降至行业平均7%	37.5	+28.0%

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国轩高科在固态电池领域取得重要进展[5]：

• 中试产线
  : 0.2GWh全固态电池中试产线已于2025年上半年完成并投产
• 量产规划
  : 2GWh量产线设计工作按计划推进
• 金石电池
  : 30Ah硫化物全固态电池已通过高温测试
• 商业化目标
  : 预计2027年实现小批量生产

• 大众汽车持股26.5%，2025年计划供应100GWh电池[6]
• 获得美国某车企120GWh订单
• 海外收入占比有望从2022年的12%提升至2025年的40%

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评估维度	结论	依据
投入强度	高于行业	8.28% vs 行业平均7.0%，高出18.3%
增长趋势	持续增长	5年CAGR达55.7%，高于营收增速
技术产出	成效显著	全固态电池中试线投产，金石电池突破
长期战略	布局清晰	与大众深度合作，海外订单充裕

风险因素	具体情况
绝对金额差距	与宁德时代相差6.2倍，研发资源受限
投入波动性	2023年曾出现14.8%的负增长
财务压力	负债率约71.72%，高负债可能影响研发投入可持续性[7]
现金流压力	自由现金流为负，2024年FCF为-63.6亿元

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，主要基于以下判断：

1. 投入强度领先
   : 8.28%的研发投入占比在行业中处于领先水平，体现了公司对技术创新的重视
2. 投入产出比健康
   : 研发投入增速（55.7%）高于营收增速（51.5%），显示公司正处于技术投入期
3. 技术转化见效
   : 全固态电池中试线投产等突破性进展证明研发投入正在转化为技术优势

建议目标	区间	占比
研发投入	40-45亿元	7.5%-8.5%
重点方向	全固态电池产业化、储能技术、海外市场适配	-
资金来源	可考虑定增或引入战略投资者以增强研发资金保障	-

• 若2025年营收增速不及预期，需警惕研发投入占比被动上升的压力
• 高负债率（71.72%）可能对长期研发投入的可持续性形成制约
• 与头部企业在绝对金额上的差距可能影响前沿技术竞赛力

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[1] 新浪财经 - 国轩高科2024年报:海外收入首超百亿元 (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-04-25/doc-ineuksvt1893619.shtml)

[2] 南方财富网 - 动力电池及储能股票研发支出榜单(2024年Q2) (http://www.southmoney.com/gupiao/sjjh/202503/56972548.html)

[3] 南方财富网 - 锂电制造概念上市公司研发费用排行榜(2024年Q2) (http://www.southmoney.com/gupiao/sjjh/202504/57284536.html)

[4] 南方财富网 - 锂动力电池系统上市公司研发支出排行榜(2024年Q2) (http://www.southmoney.com/gupiao/sjjh/202501/56334352.html)

[5] 今日头条 - 国轩高科:0.2GWh全固态电池中试产线已于2025年上半年完成并投产 (https://www.toutiao.com/article/7599958597049385512/)

[6] 搜狐 - 国轩高科加速研发投入:聚焦技术创新与材料开发 (https://www.sohu.com/a/885068142_122006510)

[7] 搜狐 - 股票行情快报:国轩高科(002074)2月3日主力资金净买入4967.49万元 (https://www.sohu.com/a/983352356_121319643)