科技板块回调：受AI颠覆担忧与软件股抛售影响，纳斯达克录得2025年11月以来最差周表现

本分析基于2026年2月6日MarketWatch发布的报告，该报告记录了尽管周五出现显著反弹，但整周仍发生了大规模科技板块回调[1]。纳斯达克综合指数即将迎来2025年11月以来最差周表现，反映出科技股抛售的严重程度。道琼斯工业平均指数创下2008年10-11月以来最差周表现，而标普500指数则在7个交易日内第6次收跌[0][2]。

这场市场暴跌被分析师称为“软件末日”（software-mageddon），是一场集中在软件和SaaS（软件即服务）公司的大幅抛售。标普1500软件指数较近期峰值下跌29.9%，为近年来最剧烈的板块回调之一[2][3]。自2026年1月28日以来，此次下跌已导致约1万亿美元市值蒸发，显示出投资者远离传统软件商业模式的规模。

2026年2月6日（周五）的交易日中，主要指数均出现显著反弹。标普500指数收于6913.35点，当日上涨1.42%；纳斯达克综合指数收于22985.88点，当日上涨1.59%。道琼斯工业平均指数反弹力度最大，收于49946.47点，涨幅1.86%；罗素2000小盘股指数上涨1.95%，收于2662.13点[0]。整周交易量维持高位，抛售日纳斯达克成交量持续超过80-100亿股，证实机构投资者深度参与了此次下跌及后续反弹。

恐惧与贪婪指数为43，表明市场情绪处于“恐惧”区间[0]。该读数反映了市场范围内广泛的风险资产再配置，投资者同时减少成长股和科技股敞口，转向防御性板块。其他风险资产同步抛售（包括比特币跌至2024年10月以来最低水平），进一步印证了全面避险的市场格局[3]。

本周科技股暴跌的主要导火索是投资者对人工智能对成熟软件商业模式影响的看法转变。投资者日益担忧生成式AI工具（包括Anthropic的Claude平台）可能取代传统软件应用当前的收入来源[2][3]。对于在AI驱动替代方案可能以更低成本提供类似功能的环境下，垂直行业软件工具和SaaS平台能否保持定价权和客户留存率，投资者存在不确定性。

巴克莱媒体股票研究主管尼克·登普西（Nick Dempsey）认为市场反应可能过度，他表示AI公司取代垂直行业软件工具的想法“似乎并不现实”[3]。然而，抛售的速度和严重程度表明，许多投资者不愿等到这些商业模式核心问题得到解决就调整头寸。

市场走弱的第二个驱动因素是大型科技公司的AI资本支出承诺。亚马逊宣布2026年AI基础设施支出计划达2000亿美元，超出投资者预期的1446.7亿美元，令市场震惊[3]。微软、亚马逊和Alphabet计划的基础设施投资规模之大，引发了对投资回报周期和当前AI支出热潮可持续性的质疑。盈透证券（Interactive Brokers）的史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）指出，“拥挤的交易难以退出”，且在这种环境下“高估值容易引发无序抛售”[3]。

个股走势体现了此期间科技板块内部的分化。英伟达（NVDA）展现出显著韧性，周五反弹7.29%，收于每股184.41美元，收复了周中约17%的跌幅[0]。此次反弹推动了芯片板块整体上涨，表明尽管板块整体疲软，部分AI相关企业仍获得投资者信任。

相比之下，亚马逊（AMZN）在宣布2000亿美元AI资本支出计划后，周跌幅达9%[2]。市场对该承诺的负面反应反映出投资者对其短期盈利能力影响的担忧，以及对这些大规模投资何时能产生相应回报的不确定性。AMD录得2017年以来最差单日跌幅，周三下跌17%；而Palantir（PLTR）较历史高点下跌36%，回吐了2024年340%和2025年135%的惊人涨幅[2][3]。

软件板块各垂直行业普遍下跌。汤森路透（TRI）下跌5.6%，创下历史最大跌幅之一，反映出AI颠覆担忧已蔓延至法律软件市场。随着AI担忧扩散至分析和信息服务领域，ServiceNow（NOW）周跌幅7.6%，Salesforce（CRM）下跌4.7%，RELX下跌16.5%[2]。

科技股抛售引发了显著的板块轮动，资金流向价值型和防御性板块。周五，房地产板块表现最佳，涨幅2.14%，其次是公用事业板块（1.95%）、科技板块（1.34%）和医疗健康板块（1.29%）[0]。表现垫底的板块包括基础材料（下跌1.39%）、能源（下跌0.56%）和通信服务（下跌0.51%）。

SanJac Alpha的安德鲁·威尔斯（Andrew Wells）将从科技板块到价值板块的轮动描述为反映市场领涨动力变化的“普遍趋势”[2]。爱德华琼斯（Edward Jones）的安吉洛·库尔卡法斯（Angelo Kourkafas）指出，在科技板块不确定性下，投资者寻求更具防御性的配置，市场动力正转向“旧经济”板块[2]。

对冲基金的行为推动了轮动格局。数据显示，对冲基金对软件板块的敞口有所减少，但整体仍处于净多头状态[2]。中大型软件公司的空头兴趣上升，表明部分市场参与者正积极布局，押注该板块将持续走弱。

分析师将当前科技股抛售与互联网泡沫时期进行明确对比，但多数人强调存在重要结构性差异。德意志银行评论指出，“资金从软件板块流出让人联想到25年前的互联网泡沫破裂”[3]。Alpine Macro的尼克·乔治（Nick Giorgi）将当前阶段称为“分水岭时刻”，软件指数较200日移动均线低21%，为2022年6月以来的最大偏离幅度[2]。

不过，华尔街资深策略师警告称，不要基于历史类比过度悲观。正如市场报道中一位策略师所说：“我们认为不会出现互联网泡沫式的崩盘，因为如今该行业有更多盈利企业，正受益于超大规模企业在AI基础设施上的巨额资本支出”[4]。这一差异至关重要：当前科技企业的盈利能力显著更强，拥有成熟的云和企业软件商业模式，且AI投资具有可验证的实际应用场景。

德意志银行的吉姆·里德（Jim Reid）指出，市场格局已发生根本性转变，从“所有科技股都是赢家”的环境转向“残酷的赢者通吃”的选择性市场[2]。这一转变表明，未来市场领涨力量可能由可验证的收入增长和盈利能力决定，而非泛泛的AI热情。

分析师对此次回调的持续时间和影响看法差异较大。《Seven Report》的汤姆·埃塞（Tom Essaye）表示，如果AI应用“比预期更具韧性……那么将出现逢低买入的机会”[3]。这一观点意味着，对于坚信AI核心逻辑的投资者而言，此次抛售可能创造具有吸引力的入场点。

Global X ETFs的希娜·史密斯（Seana Smith）提出了更细致的观点，她表示“市场只会用清晰、可持续的收入增长来回报AI投资”[3]。这一框架表明，软件企业需要证明AI能力的具体变现能力，才能重新赢得投资者信任，而非依赖泛泛的AI热情。

高盛的本·斯奈德（Ben Snider）强调了近期财报对决定市场方向的重要性，他指出即将公布的季度业绩对验证当前估值或推动回调延续至关重要[2]。Bailard的戴夫·哈里森·史密斯（Dave Harrison Smith）警告称，不要期待快速反弹，他提到市场存在“抛售一切的心态”，表明回调在企稳前可能还有进一步空间[2]。

此次市场回调后，有多个风险因素需要持续监控。软件指数跌破200日移动均线的幅度表明可能出现持续的技术性疲软，因为历史上此类跌破往往伴随盘整期[2]。若即将到来的财报电话会议中管理层未能明确AI整合战略，对AI颠覆的持续担忧可能进一步推动软件股估值压缩。

可能稳定市场的中期催化剂包括：AI驱动收入可持续增长的证据、大型科技公司AI资本支出产生正回报的证明，以及传统软件商业模式成功整合AI能力[2]。美联储的利率走势仍对成长股估值有影响，但通胀数据和经济指标表明当前利率环境相对稳定。

从盲目AI热情向更具选择性的“赢者与输者”格局的转变表明，未来市场领涨力量可能集中在展现清晰收入增长和盈利能力的企业中。投资者应仔细评估个股基本面，尤其是AI变现战略和竞争定位，而非进行板块层面的整体配置决策。

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• 纳斯达克综合指数周跌幅：约8%（2025年11月以来最差）
• 标普1500软件指数较峰值跌幅：29.9%
• 自1月28日以来蒸发市值：约1万亿美元
• 周五反弹幅度：纳斯达克+1.59%，标普500+1.42%，道琼斯+1.86%
• 恐惧与贪婪指数：43（恐惧区间）

• 英伟达（NVDA）：周五反弹7.29%（收于184.41美元）
• 亚马逊（AMZN）：周跌幅9%（受AI资本支出担忧影响）
• AMD：单日跌幅17%（2017年以来最差）
• Palantir（PLTR）：较历史高点下跌36%

• 对AI颠覆传统软件商业模式的担忧
• 对大型科技公司AI资本支出的怀疑（亚马逊2000亿美元计划）
• 高估值与拥挤交易
• 风险资产向防御性板块轮动

• 当前环境与互联网泡沫时期不同（企业盈利能力更强）
• 反弹取决于AI收入变现的证据
• 预计资金将持续流向清晰的收入增长领军企业