许继电气（000400.SZ）投资价值分析：十五五特高压4万亿投资受益深度解析

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。公司凭借央企背景、技术壁垒和市场领先地位，有望在特高压直流、配网智能化等领域实现业绩突破。从二级市场表现看，公司股价近一年涨幅达16%，52周涨幅35.05%，技术面呈现中期上升趋势[0][1]。

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2026年1月15日，国家电网正式宣布"十五五"时期公司固定资产投资预计达到

，较"十四五"投资增长，创下电网投资历史新高[1][2]。根据央视新闻联播及多方权威信息，此次投资将重点聚焦六大核心方向：

投资方向	占比/重点	受益逻辑
特高压主干网建设	跨区输电能力提升超30%	换流阀、变压器等一次设备需求激增
配网智能化改造	投资占比从57%提升至59%	智能电表、自动化终端放量
电网数智化升级	数字化、智能化	二次设备、控制保护系统
储能规模化发展	新能源消纳配套	PCS、储能系统集成
新能源并网配套	风光装机年均新增2亿千瓦	SVG、无功补偿装置
充电设施建设	新能源汽车基础设施	充电桩、换电站设备

"十五五"期间，国家电网将围绕构建新型电力系统，

，推动跨区跨省输电能力较"十四五"末提升超过30%[1][3]。根据行业研究机构预测，2026年预计核准，特高压作为"西电东送"核心通道，投资增速有望达，是增速最快的细分领域[3]。

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（XJ Electric Co., Ltd.）成立于1993年，1997年在深圳证券交易所上市，是中国电气装备集团旗下的核心电力设备上市公司[0][4]。

项目	数据
股票代码	000400.SZ
总市值	约3007亿元人民币（30.07B USD）[0]
最新股价	29.82 USD（2026-02-06）[0]
实控人	中国电气装备集团有限公司（央企）
主营业务	特高压直流输电、智能电表、配网自动化

许继电气的业务架构清晰，涵盖电力设备全产业链，其中

是其最具技术壁垒和竞争优势的核心板块[4][5]。

业务板块	营收占比	竞争地位	技术壁垒
智能电表	23.71%	国内统一招标市场主力供应商	中
配网自动化	~15%	国网、南网核心供应商	中高
特高压直流换流阀	7.14%	国内前三、全球主导者	极高
储能/充电桩	~8%	快速拓展期	中

[5][6]。许继电气在该领域的竞争优势体现在：

• 是国内少数具备特高压直流输电、
  柔性直流输电全链条设备成套能力
  的企业[4]
• ±1100千伏以下技术
  全覆盖
• 产品已应用于全球超半数的在运特高压直流工程[5]
• 代表性项目包括昌吉—古泉±1100千伏特高压直流工程、昆柳龙±800千伏特高压多端直流工程等世界级项目[5]

• 2023-2024年，在国家电网换流阀招标中的份额从
  19.3%提升至21.5%
  ，排名升至
  全国第二
  [6]
• 在技术更前沿、附加值更高的
  柔性直流输电领域
  屡创世界纪录[6]

• 先后攻克换流阀核心芯片、绝缘材料、冷却系统等关键技术，实现
  完全国产化
  [5]
• 产品性能达到
  国际先进水平

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根据最新财务数据（TTM及2024年年报）[0][4]：

指标	数值	行业对比	评价
市盈率（PE）	26.76x	行业中位数约25-30x	合理区间
市净率（PB）	2.54x	行业平均2-3x	适中
ROE（净资产收益率）	9.67%	优秀	良好
净利润率	6.63%	-	稳健
毛利率	23.75%（2025H1）	同比提升2.85pct	改善中
流动比率	1.68	>1.5为健康	良好
速动比率	1.41	-	良好

[4]：

1. 财务态度
   ：呈激进特征，低折旧/资本支出比率，报表利润可能存在一定保守处理
2. 收入增长
   ：营收规模稳定，受益于电网投资扩张
3. 现金流
   ：经营性现金流表现良好，最新FCF约9.09亿元
4. 债务风险
   ：
   低风险
   ，负债率控制在合理水平
5. 盈利能力
   ：毛利率逆势提升，2025年上半年通过全产业链成本优化，毛利率提升2.85个百分点至23.75%[4]

• 特高压直流业务
  ：作为换流阀核心供应商，直接受益于特高压线路核准加速，预计份额提升至25%以上
• 配网智能化
  ：投资占比提升带动智能电表、自动化终端需求放量
• 海外市场拓展
  ：智能电表等业务加速出海步伐
• 毛利率提升
  ：规模效应+成本优化，盈利能力持续改善

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时间维度	涨跌幅	评价
1日	+1.08%	短期强势
5日	-2.58%	短期回调
1月	+9.55%	趋势向上
3月	+3.22%	稳步攀升
6月	+29.37%	强势突破
YTD（年初至今）	+12.53%	开局良好
1年	+15.99%	中期趋势向上
3年	+34.51%	长期慢牛
5年	+114.53%	5年翻倍

指标	数值	信号解读
收盘价	$29.82	处于历史较高区间
MA20	约$29.50	短期均线向上
MA60	约$27.80	中期趋势向上
MA250	约$24.00	长期均线多头排列
Beta	1.09	略高于大盘波动性
MACD	无交叉	中性偏弱
KDJ	K:39.1, D:43.2, J:30.9	死叉，短期调整
RSI	正常区间	无超买超卖

• 趋势判断
  ：
  横盘整理
  （SIDEWAYS），无明确趋势方向[0]
• 交易区间参考
  ：支撑位$29.17，压力位$30.47[0]
• 中期看法
  ：回调至$29附近可考虑逢低布局
• 风险提示
  ：短期KDJ死叉，技术面有调整需求

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估值方法	数值	评价
PE（TTM）	26.76x	低于历史中枢约28x
PB	2.54x	处于历史中枢
EV/OCF	12.82x	合理偏低

• 4万亿电网投资落地，2026-2030年年均8000亿元[1][3]
• 特高压审批加速，核准量创历史新高
• 配网智能化投资占比提升

• 换流阀领域全国第二、全球主导地位[5][6]
• 柔性直流技术领先，附加值高
• 央企背景保障订单稳定性

• 毛利率逆势提升（+2.85pct in 2025H1）[4]
• 规模效应+成本优化持续释放
• 费用率控制得当

• 当前PE 26.76x低于历史中枢
• 特高压业务占比提升有望带动估值重估

风险类型	具体内容	影响程度
行业风险	电网投资不及预期、特高压审批放缓	中高
竞争风险	国电南瑞、中国西电等竞争对手份额争夺	中
技术风险	柔性直流技术迭代、海外技术封锁	低
估值风险	市场风格切换、板块估值回调	中
宏观风险	经济增速放缓、电力需求不及预期	中

项目	建议
投资评级	买入/持有 （分化评级）
目标价区间	33-38 USD（基于25x PE测算）
建仓区间	27-29 USD（技术回调提供机会）
持有周期	1-3年（完整受益十五五投资周期）
仓位建议	核心配置5-10%，受益于电网投资主题

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**许继电气是"十五五"特高压4万亿投资的核心受益标的之一。**公司作为国内换流阀龙头，凭借技术壁垒、央企背景和市场领先地位，将在特高压直流、配网智能化等细分领域充分受益于电网投资扩张。财务层面，公司毛利率逆势提升、现金流健康、债务风险可控，具备良好的盈利增长基础。

，建议投资者在股价回调至$29附近时逢低布局，中期持有至"十五五"投资释放业绩。中长期来看，公司有望实现"政策驱动+盈利改善+估值修复"的三击行情。

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[0] 金灵API - 许继电气（000400.SZ）实时行情与财务数据

[1] 腾讯网 - “国家电网’十五五’计划投资4万亿元” (https://new.qq.com/rain/a/20260116A01SDH00)

[2] 央视新闻联播 - 国家电网"十五五"投资规划官宣

[3] 东方财富网 - “今天和元宝聊股票投资(续)” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260207234009308978960)

[4] 搜狐 - “许继电气(000400):电力设备老牌劲旅,特高压与出海双轮驱动” (https://www.sohu.com/a/977371641_120169313)

[5] 今日头条 - “中国电网设备,全球排名第一的10家龙头公司” (https://www.toutiao.com/article/7603202129309778484/)

[6] 今日头条 - “许继电气高管换岗背后,电网万亿投资下谁在扛鼎’国之重器’?” (https://www.toutiao.com/article/7598358292947092011/)