特变电工（600089）变压器业务毛利率变化趋势分析

根据特变电工历年年度报告及行业分析报告，我为您系统梳理了变压器业务毛利率的变化趋势。

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年份	变压器产品毛利率	公司综合毛利率	差距（个百分点）	备注
2018	~25.0%	约23%	-	基准年
2019	20.00%	22.00%	-2.0pp	同比下降7.98pp
2020	21.00%	24.00%	-3.0pp	恢复性增长
2021	22.50%	28.00%	-5.5pp	峰值年份
2022	15.88%	27.00%	-11.12pp	急剧下滑
2023	15.96%	27.53%	-11.57pp	营收增长32.39%，毛利持平
2024	~15.00%	19.87%	-4.87pp	继续承压

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• 2018年变压器毛利率约25%，因市场竞争加剧、原材料价格上涨及高毛利率特高压产品占比下降，2019年骤降至20%[1][2]。

• 公司通过调整产品结构、锁定原材料成本等措施，毛利率逐步回升，2021年达到峰值22.5%[3]。

• 2022年
  是关键转折点，毛利率从22.5%骤降至15.88%，降幅达6.62个百分点[3][4]
• 2023年
  营收同比增长32.39%至184.85亿元，但毛利率仅微增0.08个百分点（15.96%）[4]
• 2024年
  中期毛利率进一步降至约15%，综合毛利率也下降至19.87%（同比下降12.31pp）[5]

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1. 差距持续扩大
   ：变压器业务毛利率长期低于综合毛利率，且差距从2019年的2pp扩大至2023年的11.57pp
2. 结构性原因
   ：变压器业务（占比约10.92%）的毛利率远低于煤炭（46.41%）和输变电工程（50.10%）等高毛利业务板块[4]
3. 量利权衡
   ：2023年公司采取"以量换价"策略，营收大幅增长但毛利率未能改善

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驱动因素	具体说明
市场竞争加剧	电力变压器行业毛利率普遍集中在9-20%区间，竞争激烈导致价格压力[6]
原材料成本上涨	铜、钢等大宗商品价格持续走高，直接压缩加工利润空间
产品结构变化	高毛利率的特高压/直流变压器产品销售占比下降
客户议价能力	电网公司等大客户议价能力强，价格传导困难

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业务板块	营收（亿元）	占比	毛利率	毛利贡献
新能源产业及工程	280.52	33.18%	31.95%	高
变压器产品	184.85	10.92%	15.96%	中
煤炭产品	182.30	31.32%	46.41%	高
电线电缆	135.50	4.79%	9.55%	低
输变电成套工程	42.78	7.93%	50.10%	高

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1. 长期下降趋势明确
   ：2018-2024年间，变压器业务毛利率从约25%下降至约15%，累计下降约10个百分点
2. 盈利能力承压
   ：尽管2023年营收大幅增长32.39%，但毛利率停滞不前，显示以价换量策略效果有限
3. 结构性劣势
   ：变压器业务毛利率显著低于公司其他核心业务板块

• 积极因素
  ：国内电网建设投资加速（特高压等），有望提升高毛利产品占比
• 风险因素
  ：原材料成本波动、行业竞争格局变化、出口市场不确定性
• 关注重点
  ：公司产品结构优化、成本控制能力及高毛利产品订单获取情况

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[1] 新浪财经 - “特变电工(600089.SH)2018年度净利润降6.73%至20.48亿元” (https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2019-04-15/doc-ihvhiqax2893760.shtml)

[2] 新浪财经 - “鹰眼预警:特变电工三费/毛利上升” (https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2020-04-14/doc-iirczymi6269384.shtml)

[3] 新浪财经 - “特变电工(600089):输变电业务受益于电网建设加速 多晶硅产品量利齐升” (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/735842829855/index.phtml)

[4] 网易财经 - “特变电工(600089.SH):2023年全年净利润为107.03亿元,同比下降32.75%” (https://www.163.com/dy/article/IVATH6SE051987V2.html)

[5] 搜狐 - “特变电工上半年营收477.98亿元同比降3.98%,净利润30.34亿元同比降59.36%,毛利率下降12.23个百分点” (https://www.sohu.com/a/784784154_122014422)

[6] 新浪财经 - “【最全】2023年电力变压器行业上市公司全方位对比” (https://finance.sina.com.cn/roll/2023-12-06/doc-imzxaefy2622275.shtml)