地缘政治风险溢价分析：伊朗的双轨立场与原油市场

基于对当前市场数据、分析师预测及地缘政治动态的综合分析，我可对能源投资者需考量的地缘政治风险溢价提供详细评估。

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当前市场状况显示，与伊朗紧张局势相关的原油价格中隐含的基准地缘政治风险溢价为

。但该溢价可能会根据外交结果大幅波动，区间从（局势缓和场景）到（严重中断场景）或（霍尔木兹海峡关闭场景）。[1][2]

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截至2026年2月，原油基准价格在近期紧张局势后趋于稳定：

基准油价	当前价格（2月6-7日）	30日区间	隐含溢价
布伦特原油	$67.05 - $68.05/bbl	$55.99 - $69.59	~$8-10/bbl
WTI原油	$62.85 - $63.55/bbl	$55.76 - $66.48	~$8-10/bbl

根据高盛（Goldman Sachs）的分析，

。[1] 与历史危机水平相比，这一溢价较为温和，在中东紧张局势高峰期，风险溢价曾达到。[3]

彭博新能源财经（BloombergNEF）的战争溢价指数目前约为

，反映出尽管言辞升级，但风险情绪相对可控。[2] 这与2022年初俄乌冲突初期观察到的形成对比，表明若紧张局势升级，溢价仍有大幅上升的空间。

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伊朗外长阿巴斯·阿拉格齐（Abbas Araghchi）阐述了一种经过深思熟虑的**“双轨”策略**，即在保持外交准备的同时警告战争后果。[4][5]

• 已确认的会谈
  ：预计未来几天将与美国启动部长级会谈，地点可能在土耳其或阿曼
• 阿拉格齐将近期在阿曼举行的间接会谈描述为在**“非常良好的氛围”**中进行，重点讨论伊朗的核计划
• 这位外长强调，
  “外交之门永远不会关闭”
  ，同时警告以色列在加沙的行动可能引发地区不稳定[4][5]

• 阿拉格齐警告称，若放任他所称的以色列**“有罪不罚原则”
  ，将导致
  “更广泛的冲突”**和地区不稳定
• 伊朗坚持认为，巴勒斯坦问题是**“塑造西亚地缘政治的核心战略问题”**
• 伊斯兰革命卫队（IRGC）在紧张局势持续期间保持战备状态

这种双轨态势为投资者带来了

：

场景	概率评估	价格影响
外交解决方案成功	低-中	溢价降至2-3美元/桶
僵局持续并伴随姿态展示	中-高	溢价稳定在8-12美元/桶
有限军事冲突	中	溢价升至20-30美元/桶
全面地区冲突	低	溢价飙升至50美元/桶以上

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基于多家金融机构的分析，以下是供能源投资者参考的

：

场景	布伦特原油预测	风险溢价	关键触发因素
基准场景 （无中断）	$55/bbl	$5-7/bbl	外交突破、制裁放宽
当前紧张局势水平	$66-68/bbl	$8-10/bbl	谈判维持现状
伊朗资产遭破坏	$72-80/bbl	$15-20/bbl	基础设施遭有限打击
伊朗出口完全中断	$80-91/bbl	$25-35/bbl	出口完全停止
霍尔木兹海峡部分中断	$100+/bbl	$40-50/bbl	水雷、间歇性关闭
霍尔木兹海峡完全关闭	$120-150/bbl	$55-90/bbl	海上完全封锁

资料来源：高盛（Goldman Sachs）[1]、彭博新能源财经（BloombergNEF）[2]、Kpler Analytics[6]

伊朗在全球石油基础设施中占据关键地位：

• 产能
  ：约320-330万桶/日，使伊朗成为
  欧佩克第三大产油国
  和
  OPEC+第五大产油国
  [2][6]
• 当前出口量
  ：约174万桶/日，几乎全部运往中国炼油厂 [6]
• 霍尔木兹海峡运输量
  ：约2000万桶/日的原油和凝析油通过这一咽喉要道，约占
  全球海运石油贸易的25%
  [3]
• 产能增长轨迹
  ：在当前政府执政期间，伊朗的石油产量已增加约7.5万桶/日，显示出尽管受到制裁仍具韧性 [7]

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：

• 近期局势缓和后油价下跌4%，表明
  风险溢价已部分回落
• 当前8-10美元/桶的溢价相对于持续的紧张局势而言
  定价适中
• OPEC+确认将减产措施延长至2026年3月，为65-68美元/桶的价格提供了基本面支撑

：

根据彭博新能源财经（BloombergNEF）的供需模型，在基准假设下，2026年全球原油市场将出现

。[2] 这种结构性过剩意味着：

• 市场能够
  吸收较小规模的供应中断
  而不会出现大幅涨价
• 伊朗出口完全中断
  将使市场从过剩转为短缺
• 在“持续中断”场景下，布伦特原油到2026年第四季度均价可能达到
  91美元/桶
  [2]

：

Total Price = Base Fundamental Price + Geopolitical Premium + Risk Contingency

Where:
- Base Fundamental Price: $55-58/bbl (供需均衡价)
- Geopolitical Premium: $8-10/bbl (当前伊朗紧张局势对应的溢价)
- Risk Contingency: $5-15/bbl (基于投资者风险承受能力的可选缓冲额)

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投资者应跟踪以下信号以调整溢价判断：

指标	溢价上升信号	溢价下降信号
外交动态	会谈推迟/取消	宣布正式谈判
军事活动	伊斯兰革命卫队动员、代理人攻击	持续释放缓和言论
石油制裁执行情况	油轮追踪显示出口量下降	讨论放宽制裁
霍尔木兹海峡活动	异常海军部署、布雷活动	恢复正常航运模式
中国采购情况	进口量减少	伊朗原油到港量增加

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鉴于伊朗当前的双轨态势——既发出战争警告，又确认开展外交接触，

（当前环境下）。

应考虑：

• 15-20美元/桶的溢价
  ，以覆盖尾部风险场景
• 通过执行价为75-80美元/桶的期权策略进行对冲

可：

• 认为当前8-10美元/桶的溢价已足够补偿风险
• 若外交谈判陷入僵局，可布局押注溢价上升

核心不确定性仍然是

。若外交突破成功，溢价可能降至3-5美元/桶；若军事升级，溢价可能迅速升至。[1][2][3]

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[1] Futunn News - “美国打击伊朗后，国际油价将作何反应” (https://news.futunn.com/en/post/58314949/after-the-us-strikes-iran-how-will-international-oil-prices)

[2] BloombergNEF - “2026年底伊朗供应中断或推动油价升至91美元/桶” (https://about.bnef.com/insights/commodities/oil-can-hit-91-a-barrel-in-late-2026-on-iran-disruption/)

[3] Discovery Alert - “地缘政治石油溢价框架：伊美冲突对油价及市场波动性的影响” (https://discoveryalert.com.au/geopolitical-oil-premium-framework-iran-us-conflict-2026/)

[4] Iran International - “伊朗外长称外交与军事准备并行” (https://www.iranintl.com/en/202602026657)

[5] Al Jazeera - “领导人在2026年半岛电视台论坛警告：以色列在加沙的种族灭绝行为危及全球秩序” (https://www.aljazeera.com/news/2026/2/7/israels-gaza-genocide-risks-global-order-leaders-warn-at-al-jazeera-forum)

[6] CTV News - “为何伊朗动荡会引发油价波动？” (https://www.ctvnews.ca/business/article/why-does-iran-unrest-trigger-oil-price-swings/)

[7] Tehran Times - “伊朗石油产业在产量、出口及产能方面再创新纪录” (https://www.tehrantimes.com/news/523537/Iran-oil-industry-posts-fresh-records-in-output-exports-capacity)