中国保险行业负债成本压力深度分析

基于收集到的最新数据和研究资料，我为您系统分析中国保险行业的负债成本压力现状及趋势。

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中国保险行业正经历负债成本优化的关键窗口期。根据最新数据，监管通过

，将普通型人身保险产品预定利率上限从[1]。2025年7月，由于预定利率研究值（1.99%）连续两个季度高于彼时上限（2.5%）超过25个基点，正式触发下调机制[2]。

截至2026年1月，预定利率研究值已

，较上季度（1.90%）仅微降1个基点，降幅显著收敛[2]。按当前市场利率水平测算，若国债收益率曲线、5年期定期存款利率和5年期LPR维持现状，2026年年末预定利率研究值模拟值约为，与现行普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）基本持平[3]。这意味着，行业负债端成本压力得到阶段性缓解。

长期低利率环境使利差损风险从潜在挑战逐步演变为现实经营压力。险企面临

，盈利空间收窄、资产配置难度陡增[1]。

核心矛盾体现在以下方面：

• 存量业务压力
  ：此前寿险行业高定价利率产品的存量规模仍需逐年消化
• 新增业务成本
  ：预定利率虽已下调，但2.0%的定价水平在持续走低的利率环境中仍显压力
• 投资收益承压
  ：十年期国债收益率近期回落至**1.82%**左右[4]，与负债端成本的利差空间持续收窄

2025年保险业交出亮眼成绩单：

• 原保险保费收入
  首次突破
  6万亿元
  大关，达到6.12万亿元，同比增长7.4%[5]
• 行业总资产
  达41.31万亿元，较年初增长15.06%[5]
• 保险资金运用余额
  达32.15万亿元，同比增长16.52%[6]

分板块来看：

• 人身险公司原保费收入4.36万亿元，同比增长8.91%[5]
• 财产险公司原保费收入1.76万亿元，同比增长3.9%[5]
• 寿险原保险保费收入3.56万亿元，同比大幅增长11.4%[5]

2025年主要上市险企净利润普遍实现较快增长：

公司	净利润同比增速（A/H股）
中国人寿	+48.6%（A股）
新华保险	+43.6%（A股）
中国太平	+220%（H股）
众安在线	+134.5%（H股）

以中国人寿为例，2025年集团合并营业收入1.28万亿元，同比增长11.3%；合并投资收益4011亿元，同比增长17.6%；合并总资产8.56万亿元，同比增长14.4%[7]。新华保险前三季度归母净利润328.57亿元，同比上升58.88%[8]。

受权益市场向好影响，2025年保险公司投资收益明显改善。截至2025年9月，35家保险资管公司管理的保险资金

，同比上升1.6个百分点[9]。

截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额配置结构如下[6]：

资产类别	占比	年内变动（百分点）
银行存款	7.9%	-1.1
债券	50.3%	+0.8
股票	10.0%	+2.5
证券投资基金	5.5%	+0.2
长期股权投资	7.9%	+0.2
其他资产	18.4%	-2.7

，股票占比提升2.5个百分点，含权量明显提升，反映出保险公司在低利率环境下增配权益资产以增厚收益的策略调整。

当前保险行业面临的核心挑战在于[10]：

• 长期低利率环境持续拉低固收资产收益
• 新会计准则全面实施
  放大资本市场波动对利润表的直接影响
• 负债端向分红、万能等浮动收益型产品转型
  ，倒逼资产端提供更稳定且有弹性的回报

监管部门于2024年8月正式引入

，通过动态调整引导行业理性竞争、防范利差损风险[2]。该机制设定调整阈值为：。

2025年研究值变化轨迹：

• 1月：2.34% → 4月：2.13% → 7月：1.99% → 10月：1.90% → 2026年1月：1.89%[2]

面对负债成本压力，保险公司普遍采取以下应对策略[1]：

• 逐年化解存量高成本业务压力
• 精细化拆分并管控各项运营费用
• 动态优化资产负债匹配节奏
• 加速向分红险、万能险等浮动收益型产品转型

以招商信诺为例，通过上述举措，其负债成本已处于行业较低水平，为稳健经营筑牢了财务基础[1]。

截至2026年2月2日，保险板块估值处于历史低位[4]：

• PEV（市值/内含价值）
  ：0.65-0.86倍（2026年预期）
• PB（市净率）
  ：1.14-2.31倍

东吴证券指出，当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，行业维持"增持"评级[4]。

：

• 预定利率研究值与现行上限差距仅11个基点，2026年可能不再触发下调，产品竞争力相对稳定[3]
• "开门红"表现亮眼，2026年1月79家人身险公司银保渠道新单规模保费2126亿元，同比增长27.6%[5]
• 2026年定期存款预计到期规模突破50万亿元，保险业迎来财富再配置机遇[11]

：

• 长端利率若持续低迷，固收类投资收益率压力难缓
• 权益市场波动可能影响当期投资收益
• Q4净利润可能受短期投资波动影响（成长板块阶段性回调）

中国保险行业负债成本压力正经历

过程：

1. 短期压力趋缓
   ：预定利率研究值与上限差距收窄，2026年调整概率下降；存量高成本业务逐步消化
2. 中期仍需观察
   ：长端利率走势是关键变量，若经济复苏带动利率修复上行，利差损压力将实质性缓解
3. 长期转型深化
   ：行业从"重规模、轻质量"向"控成本、优结构"转型的方向明确，分红险、万能险等产品占比将持续提升

对于投资者而言，当前保险板块估值处于历史低位，在负债端成本优化、资产端收益改善的双重驱动下，具备一定的配置价值。但需持续关注利率走势、权益市场波动及公司具体转型成效。

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[1] 今日头条 - 招商信诺高管谈行业转型路径 (https://www.toutiao.com/article/7600586379717853711/)

[2] 搜狐 - 预定利率研究值5连降至1.89% (https://www.sohu.com/a/984425868_120185234)

[3] 今日头条 - 新一期预定利率研究值公布 (https://www.toutiao.com/article/7597991209776218662/)

[4] 腾讯网 - 东吴证券:保险负债端、资产端均持续改善 (https://new.qq.com/rain/a/20260204A01TY500)

[5] 腾讯网 - 保费收入首超6万亿元 (https://new.qq.com/rain/a/20260204A06KVK00)

[6] 腾讯网 - "寿险头雁"国寿内部报告 (https://new.qq.com/rain/a/20260114A03TPU00)

[7] 今日头条 - 中国人寿集团2025年业绩 (https://www.toutiao.com/article/7600755006917689898/)

[8] 搜狐 - 新华保险2025年三季报 (https://www.sohu.com/a/984167381_121319643)

[9] 新浪财经 - 险资规模突破40万亿 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-02-05/doc-inhkuimi2879415.shtml)

[10] 和讯网 - 2026年保险公司工作会议 (http://insurance.hexun.com/2026-02-06/223411147.html)

[11] 东方财富网 - 天量存款面临到期再配置 (http://finance.eastmoney.com/a/202602073644660631.html)