光模块行业需求增长持续性深度分析

基于收集的权威数据和市场研究资料,我将为您提供一份

的深度分析报告。

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根据市场研究机构Cignal AI的最新报告,2025年光器件市场营收创历史新高,数通板块营收预计

,相干光模块营收达到[1]。这一增长主要由人工智能驱动的数据中心和传输网络建设推动。

• 2025年第三季度,400G及以上速率的数通光模块出货量
  首次突破1000万只
  ,营收超过50亿美元[1]
• 2025年全年,400G及以上高速数通光模块总出货量预计达到
  4200万只
  ,主要由800G增长带动[1]
• 800G模块2025年出货预期上调至
  超过2000万只
  [1]

高盛在2026年1月发布的深度研报中,将2026年全球光模块市场规模(TAM)上调

,2027年上调[2]。Cignal AI预计,从2024年到2029年数通光模块市场营收将以近290亿美元[1]。

产品类型	2026年出货量	2027年出货量	增长趋势
800G	3822万只	-	持续增长
1.6T	1417万只	4186万只	爆发式增长,2027年反超800G
1.6T CPO	500万只+	-	新兴市场

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光模块作为数据中心与AI服务器的**“数据动脉”**,其需求与AI算力基础设施建设高度绑定:

1. 北美云厂商资本开支大幅增长
   • 亚马逊、谷歌、微软、Meta 2026年资本开支合计预计达
     6600亿美元
     ,同比大幅增长60%[3]
   • 主要投向AI算力建设,其中AI基础设施投资占比超60%
   • GPU/TPU/ASIC等算力芯片2026年持续放量

2. 芯片平台多元化拉动需求
   • 英伟达GB300、Vera Rubin等新一代芯片加速迭代商用
   • 各大云厂商自研ASIC芯片(如微软Maia 200)加速落地
   • 100kW+高功率机柜成为常态,推动液冷与光互联协同发展

• 已成为全球大型云厂商建设AI算力集群的
  主流选择
  [4]
• 2025年全球800G光模块出货量达
  1800万只
  ,渗透率超30%[5]
• 2026年预计出货3822万只,仍保持市场主导地位

• 2025年出货量约200万只,处于技术验证和小批量量产阶段[4]
• 2026年预计出货量达
  1417万只
  ,同比增长5倍[2]
• 2027年预计增至
  4186万只
  ,将反超800G成为市场主流[2]

LightCounting预计,随着头部客户转向硅光方案,

[6]。硅光技术可显著降低功耗和成本,是高速光模块的必然技术方向。

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被誉为光模块"易中天"组合的三大龙头公司——中际旭创、新易盛、天孚通信,2025年均交出了超市场预期的"强增长"答卷:

公司	归母净利润(亿元)	同比增速	业绩亮点
中际旭创(300308)	98-118	89.5%-128.2%	800G出货量持续领跑,1.6T进入验证阶段
新易盛(300502)	94-99	231.2%-248.9%	增速远超行业平均,产品结构持续升级
天孚通信(300394)	18.81-21.5	40%-60%	受益于光器件需求,降本增效显著

[7]

指标	中际旭创	新易盛	天孚通信
市值(亿美元)	591.12	361.88	196.66
市盈率(PE)	70.17x	48.11x	107.32x
ROE(%)	38.41%	67.02%	40.99%
净利润率(%)	27.10%	37.55%	38.37%
毛利率(%)	43%	41.66%	43.91%

• 新易盛
  展现出最强的盈利能力和成长性,ROE高达67.02%,净利润增速达240%
• 中际旭创
  作为行业龙头,规模最大,技术布局最全面
• 天孚通信
  估值最高(107x),市场给予其技术领先地位溢价

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1. 订单可见度高
   :客户提前锁定产能,1.6T模块需求强劲[8]
2. 产品规格迭代
   :800G规模化部署持续,1.6T加速导入
3. 芯片供应瓶颈
   :EML和CW激光器芯片短缺将制约市场增长直至2026年底[6],反而延长景气周期
4. 可插拔仍是主流
   :花旗与中际旭创电话会议确认,
   可插拔光模块仍是2026-2027年主流
   ,CPO大规模部署尚未启动[8]

• CPO(共封装光学)渗透加速
  :
  • LightCounting预计CPO技术从800G和1.6T端口开始,在2026-2027年开始规模上量[6]
  • 到2029年,800G/1.6T/3.2T CPO渗透率预计分别达2.9%/9.5%/
    50.6%
    [6]
  • 英伟达计划2026年上半年部署IB CPO系统,以太网CPO产品计划2026年下半年出货[9]

• 空芯光纤(HCF)
  :北美科技公司(微软、亚马逊、诺基亚)加速布局,提升数据中心互联性能[10]

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• CPO将硅光引擎和ASIC芯片一起封装,
  完全替代传统可插拔光模块
  [8]
• 虽然大规模部署尚未启动,但中长期可能改变行业格局
• 头部厂商需积极布局CPO技术
  ,否则面临被替代风险

1. 价格博弈开始出现
   :
   • 1.6T凭借高壁垒实现毛利率显著溢价(头部厂商>50%)
   • 中游竞争加剧,二线厂商因良率不足被迫出局
   • 头部厂商面临客户的压价诉求,毛利不再呈线性走高[11]

2. 市场份额竞争
   :
   • 在800G光模块出货量方面,旭创科技保持领先,但与新易盛、Coherent及英伟达的差距正在缩小[1]

1. 汇率波动
   :美元汇率持续下跌给出口导向型企业带来汇兑损失
   • 中际旭创2025年因美元汇率下跌产生约
     2.7亿元汇兑损失
     [7]

2. 地缘政治
   :供应链安全和出口管制政策不确定性

3. 估值压力
   :当前板块估值已处于历史高位,市场对增长可持续性存疑
   • 三季度财报后股价双跌反映市场对增长质量的重新审视[12]

1. 原材料短缺
   :光电芯片甚至PCB板都存在阶段性短缺
2. 存货上升风险
   :头部厂商存货大幅增长,需关注库存消化情况
3. 产能扩张
   :供应商积极扩充产能,可能导致未来产能过剩

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光模块行业作为AI算力基础设施的核心组件,受益于全球AI基础设施建设的高速增长,2026-2027年需求增长

。

公司	投资逻辑	风险提示
中际旭创(300308)	行业绝对龙头,技术覆盖全面(CPO/MPO/可插拔),客户绑定能力强	估值较高,增长弹性减弱
新易盛(300502)	业绩弹性最大,硅光布局领先,成本控制能力强	产能扩张压力,客户集中度
天孚通信(300394)	上游器件龙头,受益于技术迭代,估值溢价合理	技术路线选择风险

1. 需求持续性
   :2026-2027年光模块行业需求增长
   高度确定
   ,主要受AI算力建设和产品技术迭代双重驱动

2. 增长质量
   :龙头企业盈利能力突出(ROE 40%-67%,净利率 27%-38%),现金流状况健康

3. 风险提示
   :需关注CPO新技术对传统光模块的替代风险、价格竞争加剧、估值回调压力

4. 投资策略
   :建议重点配置技术领先、绑定海外核心客户、具有硅光和CPO布局的龙头公司

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[1] 腾讯网 - “机构:2025年数通光模块市场超过180亿美元” (https://new.qq.com/rain/a/20260126A02PPI00)

[2] 今日头条 - “高盛上调2026-2027全球光模块需求预测深度分析报告” (https://www.toutiao.com/article/7602238863734145588/)

[3] 新浪财经 - “通信行业点评报告:当前时点如何看光模块/CPO/NPO投资机会” (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/search/rptid/823869836241/index.phtml)

[4] 新浪网 - “光模块行业迎高景气周期 供应链与技术成竞争关键” (https://k.sina.com.cn/article_7857201856_1d45362c0019026rtw.html)

[5] 澎湃新闻 - “增长607%!光通信企业赚翻了” (https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32557052)

[6] 腾讯网 - “CPO技术迎爆发期!天弘中证全指通信设备指数基金” (https://new.qq.com/rain/a/20260206A05MQF00)

[7] 腾讯网 - “业绩爆炸!'易中天’总市值逼近1.4万亿大关” (https://new.qq.com/rain/a/20260202A02J6700)

[8] 今日头条 - “光模块最大的风险就是新技术的影响” (https://www.toutiao.com/w/1856195205227520/)

[9] 新浪财经 - “通信行业周报:北美云厂商业绩超预期 关注CPO及产业链公司投资机会” (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/search/rptid/823890120257/index.phtml)

[10] ima.qq.com - “光通信与光模块核心逻辑” (https://ima.qq.com/share/#/knowledge-base-chat/XkPqUtjbh)

[11] 今日头条 - “AI基建三剑客终极抉择!PCB、光模块、液冷” (https://www.toutiao.com/article/7601599432542388770/)

[12] 新浪网 - “光模块双雄:高增长审美疲劳,泡沫化估值受到挑战” (https://k.sina.com.cn/article_7857201856_1d45362c0019026rty.html)