优然牧业（09858.HK）资产负债率分析报告

根据收集到的数据，我将为您进行优然牧业资产负债率的综合分析。

---

根据公开数据，优然牧业的资产负债率呈现一定波动[1][2]：

时间	资产负债率	趋势
2020年	59.18%	—
2021年	53.44%	下降↓
2022年	66.05%	上升↑
2024年	64.6%	趋于稳定

截至2024年，优然牧业总资产为359.47亿元，流动负债净额为110.72亿元，资产负债率为

[1]。

将优然牧业与乳制品行业进行横向对比[3][4]：

企业	资产负债率	备注
优然牧业	64.6%	高于行业平均
行业平均（2021年）	45.81%	—
伊利股份	57.2%	行业龙头
光明乳业	55.9%	传统乳企
现代牧业	53.05%	牧业同行
新乳业	68.1%	负债较高
贝因美	62.6%	相近水平

• 优然牧业资产负债率
  高于行业平均约18.8个百分点
• 高于伊利、光明等行业龙头约7-9个百分点
• 与新乳业、贝因美等处于相近水平

优然牧业2024年业绩呈现显著改善[2]：

指标	数值	同比变化
营业收入	200.96亿元	+7.5%
现金EBITDA	53.25亿元	+38.3%
年内溢利（调整前）	30.6亿元	+41.6%
归母净利润	大幅减亏	-34.2%
自由现金流	2.4亿元	转正
总体毛利率	28.8%	+4.9pct

• 高于行业平均
  ：64.6%的资产负债率显著高于行业平均的45.81%，表明公司财务杠杆运用较为激进[3]
• 波动较大
  ：2020-2022年间从59.18%上升至66.05%，显示负债管理不够稳定[1]
• 存在流动性压力
  ：流动负债净额110.72亿元，需要关注短期偿债能力[1]

• 业绩改善明显
  ：2024年多项核心财务指标大幅改善，EBITDA增长38.3%，盈利能力增强[2]
• 自由现金流转正
  ：2024年自由现金流实现2.4亿元，表明经营现金流逐步覆盖资本支出[2]
• 减亏成效显著
  ：归母净利润大幅减亏34.2%，财务状况持续优化[2]
• 长期负债特征
  ：牧业属于重资产行业，前期投入大，较高的资产负债率在行业内具有一定的合理性[4]

新乳业资产负债率达68.1%，高于优然牧业[3]；现代牧业为53.05%，相对较低。在牧业细分赛道中，优然牧业的负债水平处于中等偏高位。

评估维度	评级	说明
行业对比	⭐⭐⭐（中等）	高于行业平均，但与部分同业相当
偿债能力	⭐⭐⭐☆（中等偏好）	业绩改善、现金流转正提供支撑
风险程度	⭐⭐⭐☆（中等）	需关注短期流动性管理
发展趋势	⭐⭐⭐⭐（较好）	2024年多项指标改善明显

1. 关注指标
   ：后续应持续跟踪公司流动比率、速动比率及短期借款偿还情况
2. 积极信号
   ：业绩改善趋势明确，自由现金流转正有助于降低财务风险
3. 风险提示
   ：若原料奶价格波动或下游客户（伊利）需求变化，可能影响公司偿债能力
4. 同业比较
   ：与伊利、蒙牛等乳业龙头相比，负债率偏高；但与新乳业等同行相比，处于可接受范围

---

[1] 雪球 - 优然牧业资产负债情况分析 (https://xueqiu.com/9259602980/324994936)

[2] 腾讯网 - 优然牧业2024年业绩公告 (https://new.qq.com/rain/a/20250328A09ZRN00)

[3] 新浪财经 - 16家上市乳企资产负债率分析 (https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2022-06-28/doc-imizmscu9200335.shtml)

[4] 原创力文档 - 乳制品行业资产负债率对比 (https://max.book118.com/html/2022/0413/6130203010004134.shtm)