中国铝业收购巴西铝业股权：全球产业链布局战略深度分析

基于我收集到的信息，我将为您提供这笔交易的全面战略分析。

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，中国铝业（股票代码：601600.SH/2600.HK）发布公告，拟与国际矿业巨头力拓集团（Rio Tinto）联合收购巴西铝业（Votorantim Aluminum）68.596%股权，交易总对价约（折合人民币）。[1][2]

交易要素	具体内容
收购主体	中铝香港附属公司（持股67%）与力拓（持股33%）共同设立的合资公司
交易标的	巴西铝业4.47亿股普通股（占已发行股份总数的68.596%）
交易价格	10.50雷亚尔/股
中国铝业出资	约31.42亿雷亚尔（折合人民币42.11亿元）
财务并表	交易完成后，巴西铝业将成为中国铝业的附属公司并纳入合并报表范围

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巴西铝业是

之一，于2021年在巴西证券期货交易所上市，是巴西唯一覆盖的全产业链铝业综合体。[3]

资产类别	具体产能/规模	战略价值
铝土矿	3座在产矿山，年产量约200万吨	资源保障基础
氧化铝	产能80万吨/年	2024年产量72万吨
电解铝	产能43万吨/年	原铝产量占巴西市场超1/3
铝加工	产能21.5万吨/年	下游延伸能力
再生铝	废料加工量25.26万吨/年	绿色低碳生产
自备绿电	21座水电站+4座风电站，权益装机1.6吉瓦	年发电量约70亿度，100%可再生能源

根据巴西铝业2025年三季报：

• 前三季度净利润
  ：3.93亿雷亚尔（约合人民币5.2亿元）
• 电解铝完全生产成本
  ：12,121雷亚尔/吨（约合2,225美元/吨，不含税约15,877元人民币/吨）[1]

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中国铝业近年来积极推进**“两海战略”

重要里程碑**。通过此次交易：

• 地域多元化
  ：从以中国境内为主，拓展至
  拉丁美洲
  这一重要铝业新兴市场
• 产能国际化
  ：获得海外氧化铝产能80万吨/年、电解铝产能43万吨/年，直接扩大海外产能规模
• 资源获取
  ：巴西铝业的3座铝土矿年产量约200万吨，增强资源保障能力

根据中金公司研报，受制于国内铝土矿短缺和2017年以来电解铝产能天花板限制，中国铝企出海进程正全面加速，率先出海的企业将构建先发优势。[4]

，铝产品被纳入征收范围。这是本次收购所在：

对比维度	中国火电铝	巴西铝业
吨铝碳排放	13.83-13.92吨CO₂当量	2.8吨CO₂当量
碳成本优势	需承担高额碳关税	几乎无需额外碳成本
欧盟市场准入	成本劣势明显	显著竞争优势

通过收购巴西铝业，中国铝业将获得：

• 绕过碳关税壁垒
  ：低碳铝产品可零碳成本进入欧盟市场
• 绿色溢价能力
  ：在欧盟碳关税机制下，低碳铝可获得定价优势
• 全球化布局优化
  ：在中国、非洲（几内亚）基础上，新增拉美低碳产能基地

巴西铝业拥有

，与中国铝业形成高度互补：

巴西铝业资产特点          与中国铝业的协同效应
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100%绿电供应          →   绿电技术引进，降低国内碳排放压力
再生铝占比20%          →   循环经济发展经验，提升ESG表现
生物质锅炉蒸汽系统      →   清洁生产工艺升级
全产业链覆盖            →   提升综合竞争力，应对行业周期波动

与力拓联合收购的模式具有多重战略考量：

• 风险分担
  ：力拓作为全球第二大矿业公司，在拉美市场拥有丰富经验
• 协同效应
  ：力拓的全球矿业网络与巴西铝业的产业链形成互补
• 资源整合
  ：三方优势叠加，提升收购后的整合效率和协同价值

交易完成后，巴西铝业将纳入中国铝业合并报表范围：

• 收入贡献
  ：按2025年前三季度净利润推算，全年预计贡献净利润约
  6.9-7亿元人民币
• 资产规模
  ：扩大公司总资产规模，增强行业地位
• 估值提升
  ：国际化布局和低碳资产有望提升公司估值水平

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区域	资产/项目	战略定位
中国境内	氧化铝、电解铝、铝加工全产业链	核心生产基地
非洲（几内亚）	铝土矿资源约18亿吨	资源保障基地
东南亚	积极布局中	新兴产能区域
拉丁美洲（巴西）	巴西铝业全产业链（本次收购）	低碳产能基地+欧美市场跳板

目前，中国铝业在海外拥有约

，主要集中在非洲几内亚地区，此次收购使公司成功进入拉丁美洲市场，形成的全球化布局格局。[5]

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• 跨国并购后的文化整合、管理整合存在挑战
• 巴西当地劳工法规模工会关系需要妥善处理

• 交易计价货币为巴西雷亚尔，存在汇率波动风险
• 巴西政治经济环境不确定性可能影响经营

• 全球铝价周期性波动影响盈利稳定性
• 巴西当地经济增速和铝需求增长存在不确定性

• 巴西外资政策变化可能影响投资收益
• 欧盟碳关税政策细则调整可能影响低碳优势评估

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本次收购对中国铝业具有

：

1. 战略卡位价值显著
   ：在欧盟碳关税全面实施前完成低碳产能布局，获得先发优势
2. 全球化布局突破
   ：成功进入拉丁美洲市场，形成亚非拉三大洲的全球产业链网络
3. 全产业链协同
   ：获得完整的铝产业链资产和100%绿电自备电厂
4. 财务增厚效应
   ：巴西铝业优质资产将显著增厚公司业绩

，随着中国铝产业加速出海布局，拥有国际化产能和低碳生产能力的企业将具备更强的成长性和抗风险能力。中国铝业通过本次收购，在这一产业变革浪潮中占据了有利位置。

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[1] 新浪财经 - 中国铝业(601600)：拟收购巴西铝业 打开海外产能扩张空间 (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/company/rptid/823899120254/index.phtml)

[2] 今日头条 - 中国铝业(02600.HK)公告 (https://www.toutiao.com/w/1855718407501900/)

[3] 新浪财经 - 中铝集团旗下中国铝业拟收购巴西铝业股权 (https://finance.sina.com.cn/money/future/wemedia/2026-01-30/doc-inhkauvc6919906.shtml)

[4] 同花顺财经 - 中金公司：中国铝产业加速出海布局 (http://stock.10jqka.com.cn/20260119/c674124606.shtml)

[5] 全球矿产资源网 - 中国铝业：海外拥有18亿吨左右铝土矿 (https://www.worldmr.net/Industry/IndustryList/Info/2023-06-08/291088.shtml)