斯托瓦尔：波动市场中“持有将获回报”——2026年2月市场展望

本分析基于山姆·斯托瓦尔于2026年2月9日在CNBC发表的评论[1]，该评论深入探讨了整体市场走势及影响股票投资的历史季节性规律。作为CFRA Research的首席投资策略师，斯托瓦尔凭借数十年的市场分析经验及历史数据研究，其观点在投资界具有重要影响力。

斯托瓦尔的核心观点围绕几个相互关联的季节性因素展开，投资者在进行资产配置时需将这些因素纳入考量。首先，他指出2月是股票市场“全年表现第二差的月份”[1]，为短期市场预期定下了谨慎基调。这一判断与更广泛的市场研究结论一致，即2月在历史上一直是股票市场表现的挑战期[3]。其次，斯托瓦尔强调，2026年是中期选举年，历史上这类年份的市场在“2月下旬可能出现阶段性疲软”[1]，这意味着2026年2月下旬除了常规季节性疲软外，还可能面临额外的阻力。

斯托瓦尔评论的第三个核心要素涉及知名的“五月卖出”现象，他提到市场通常会在“5月至夏季出现更深幅回调”[1]。这一观察与股票市场长期存在的季节性规律相符，即历史上11月至4月期间股票表现强于5月至10月[4][5]。不过，斯托瓦尔在提出短期担忧的同时，也表达了建设性的长期观点，强调市场通常会在秋季复苏并走高[1]。

截至2026年2月9日斯托瓦尔发表评论时，美国主要股票指数在高波动环境中表现分化[0]。标普500指数（S&P 500）交投于约6,964.81点，自2月初下跌后温和反弹，考验着投资者的信心。道琼斯工业平均指数近期创下重要里程碑，于2026年2月6日首次收于50,000点上方，斯托瓦尔发表评论时该指数约为50,135.88点[2]。纳斯达克指数（NASDAQ）受科技板块走势影响较大，交投于约23,238.67点，体现出该板块特有的波动性。代表小盘股的罗素2000指数（Russell 2000）位于约2,689.05点，正从2月初的低点反弹，此前曾引发市场参与者担忧[0][2]。

2026年2月初，各指数均出现显著下跌，科技板块是上涨和回调的主要驱动因素。下跌时段的交易量大幅增加，反映出机构和散户投资者均高度参与到波动行情中[0]。这一背景对于理解斯托瓦尔的建议至关重要，即尽管短期市场波动，投资者仍需保持耐心并持有仓位。

斯托瓦尔引用的季节性规律得到了大量历史数据的支持，但投资者也应了解这些规律的有效性及局限性。“五月卖出，离场观望”的格言反映了股票市场夏季与冬季表现的历史差异[4]。BankRate的分析证实，历史上11月至4月的寒冷月份股票表现更佳[4]。这一规律的成因包括夏季假期期间机构参与度降低、年末税损收割行为，以及整体交易活动减少导致下跌行情被放大等多种因素。

不过，现代金融分析表明，近年来这一季节性规律“更多是迷思而非现实”[5]。IG的分析指出，“企业特殊事件、全球宏观经济因素及央行货币政策对市场表现的影响远大于季节性交易规律”[5]。对于仅依赖历史季节性规律进行投资决策的投资者而言，这是一个重要的警告。随着市场变得愈发成熟、全球化，并对实时信息流更敏感，日历时间与市场回报之间的关系已有所减弱。

斯托瓦尔提及的中期选举年季节性规律与选举年市场动态的历史观察结果一致。总统周期分析表明，总统任期第三年通常是股票市场表现最强劲的年份，而第二年（中期选举年）则往往更具挑战性[6]。这一规律反映了中期选举相关的政治动态，包括潜在的政策不确定性和立法优先级转变，这些因素可能引发市场波动。

当前板块表现为斯托瓦尔的整体市场评估提供了额外背景[0]。公用事业板块（+2.09%）和基础材料板块（+1.81%）领涨，分别反映了防御性配置和经济复苏主题。科技板块（+1.60%）仍是主要的波动驱动因素，与该板块对主要指数的巨大影响力一致。表现落后的板块包括必需消费品（-0.76%）、非必需消费品（-0.27%）和医疗保健（-0.14%），这一防御性轮动格局与季节性疲软规律及整体避险情绪相符。

这种板块轮动模式与季节性市场行为的历史观察结果一致，即投资者在预期市场疲软期间往往会转向防御性配置。公用事业和基础材料板块的相对强势表明，投资者在平衡短期波动担忧与长期经济乐观预期。

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斯托瓦尔的评论构建了一个清晰的因果框架，将多个季节性现象联系起来。2月的疲软与中期选举年的动态相互叠加，可能在2026年2月下旬形成额外阻力。这种分层的季节性分析方法为投资者提供了比简单日历定位更细致的时间风险理解。

斯托瓦尔提到的“5月至夏季更深幅回调”是季节性疲软主题的延续，但其中蕴含着一个重要启示：传统的秋季复苏为耐心持有仓位度过季节性疲软期的投资者创造了有利的风险回报场景。这一见解将看似看空的评论转化为建设性的长期观点。

斯托瓦尔的结束语——“持有将获回报”——是其评论中最具实操性的内容[1]。这一建议将季节性疲软定位为长期上涨趋势中的预期临时状况，而非离场的理由。历史上市场“秋季走高”的趋势为投资者提供了前瞻性框架，有助于他们在充满挑战的季节性时期保持纪律性。

这一观点与更广泛的投资研究结论一致，即基于季节性规律择时的表现通常逊于持续持有仓位。季节性择时的交易成本、税收影响及情绪损耗往往会抵消规避季节性疲软的理论收益。

分析师报告强调了历史季节性规律与其现代可靠性之间的重要矛盾[3][4][5]。尽管2月在历史上是股票市场表现最差的月份之一，且中期选举年带来了额外挑战，但这些规律应被视为市场行为的概率性指导，而非确定性指标。

MarketWatch的分析证实了2月的历史疲软，同时也指出历史上这些季节性疲软期之后通常会出现反弹[3]。这种“疲软后反弹”的对称性构成了斯托瓦尔建设性长期观点的基础，表明在季节性疲软期保持耐心在历史上得到了回报。

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：历史上2月的疲软与中期选举年的动态叠加，可能导致投资组合回撤幅度超出常规月度波动[1][3]。投资者应预期，在严重的季节性疲软期，特别是当多个阻力因素同时出现时，投资组合价值可能下跌5-10%甚至更多。

：近期市场走势受科技板块表现的影响极大，导致广泛配置于主要指数的投资组合面临集中度风险[2]。鉴于纳斯达克指数在成长型投资组合中的权重较大，科技板块疲软可能在季节性疲软期放大整体市场跌幅。

：主要指数处于或接近历史高点，季节性回调可能因估值修正而加剧。估值高企与波动性上升之间的关系已得到充分证实，这意味着季节性疲软可能与估值驱动的抛售压力相互叠加。

：历史上夏季机构参与度降低，可能加剧波动性并降低市场流动性。这种动态可能放大涨跌行情，导致短期市场行为不可预测。

：现代分析表明，由于市场成熟度提高、算法交易普及和全球化发展，历史季节性规律的可靠性可能低于前几十年[5]。投资者应认识到，历史规律虽具参考价值，但不能保证未来表现。

：2月的疲软与预期中的夏季疲软为具有长期视野的耐心投资者创造了潜在入场点。历史上市场会从这些季节性疲软期复苏，奖励在下跌期间持有或加仓的投资者。

：尽管中期选举年在历史上充满挑战，但总统任期第三年（中期选举后）通常是股票市场表现最强劲的年份。为2027年布局的投资者可能会将2026年的季节性疲软视为长期建仓的有利时机。

：斯托瓦尔强调的市场“秋季走高”为前瞻性机遇框架提供了支撑。历史证据支持秋季的季节性强势，这为投资组合配置提供了潜在的复苏时间表。

：当前公用事业和基础材料板块领涨表明防御性配置已启动，可能在适当分散的投资组合中限制下行风险，同时保持对反弹的参与度。

本次分析识别的风险与机遇具有以下时间敏感性：

• 短期（2026年2月）
  ：季节性疲软风险上升，需关注防御性配置
• 中期（2026年3-4月）
  ：总统选举初选进程可能加剧波动；市场将从疲软期向季节性强势期过渡
• 中长期（2026年5-8月）
  ：传统“五月卖出”疲软期；夏季波动可能同时带来风险与机遇
• 长期（2026年9-12月）
  ：预期中的秋季复苏期；历史季节性强势表明年末可采取建设性配置

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本分析综合了山姆·斯托瓦尔2026年2月9日在CNBC发表的关于整体市场走势及季节性规律的评论[1]、当前市场表现数据[0]、历史季节性规律研究[3][4][5]及更广泛的市场背景[2][6]，为投资者提供了对短期市场动态的全面理解。

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• 2026年2月因历史上是表现第二差的月份，叠加中期选举年动态，季节性疲软风险上升[1]
• 5月至8月的传统夏季疲软可能延续当前市场波动[1]
• 历史证据支持斯托瓦尔的建设性长期观点，即市场通常会在秋季复苏并走高[1][3]
• 科技板块集中度是关键风险因素，因其对主要指数影响力巨大[2]
• 尽管历史数据支持季节性规律，但由于市场成熟度提高和全球化发展，其现代可靠性可能下降[5]

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指标	当前水平/状态	影响
S&P 500	~6,964.81	自2月初下跌后温和反弹
道琼斯指数	~50,135.88	于2026年2月6日首次收于50,000点关口上方 [2]
NASDAQ	~23,238.67	科技板块驱动的波动仍在持续
Russell 2000	~2,689.05	自2月初低点反弹
领涨板块	公用事业、基础材料、科技	防御性轮动已启动 [0]

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斯托瓦尔的评论未提及以下几个重要因素，投资者需密切关注：

• 美联储政策走向及利率决策
• AI与科技板块估值的可持续性
• 关键经济指标（CPI、就业、GDP增长）
• 地缘政治因素，包括国际贸易政策
• 企业盈利走势，尤其是科技板块

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本分析基于历史规律和当前市场状况，两者均不能保证未来表现。季节性规律应被视为概率性指导，而非确定性指标。不同投资者的情况差异显著，单一分析无法涵盖投资决策的所有相关考量。

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[0] Ginlix分析数据库 – 市场指数及板块表现数据（内部数据库引用）

[1] CNBC/山姆·斯托瓦尔 – 《斯托瓦尔：波动市场中“持有将获回报”》（2026年2月9日） – https://www.youtube.com/watch?v=eibRbGTy6Us

[2] CNBC – 《标普500指数连涨，科技板块走高，道琼斯指数创历史新高》（2026年2月8日） – https://www.cnbc.com/2026/02/08/stock-market-today-live-updates.html

[3] MarketWatch – 《特朗普连任后美国股市2月表现动荡，投资者需担忧3月行情？》（2026年2月） – https://www.marketwatch.com/story/u-s-stocks-had-a-rocky-february-under-trumps-return-should-investors-be-worried-about-march-c6e4f450

[4] BankRate – 《“五月卖出，离场观望”？这种策略存在三大风险》 – https://www.bankrate.com/investing/sell-in-may-go-away/

[5] IG – 《“五月卖出”迷思破解：交易者为何不应离场》 – https://www.ig.com/en/news-and-trade-ideas/sell-in-may-250528

[6] 总统周期市场表现分析 – 社交媒体/分析参考 – https://www.facebook.com/groups/2205011669/posts/10163089783991670/