中国减持美国国债：制裁风险担忧与市场影响

本分析针对Seeking Alpha于2026年2月9日发布的报告展开研究，该报告指出，中国监管层引导国内银行控制美国国债敞口，主要出于对潜在台海冲突场景下制裁风险的考量，而非对美国信用质量的担忧[1]。分析显示，截至2025年11月，中国持有的美国国债已从2013年约1.3万亿美元的峰值下降约50%，至约6826亿美元，为2008年以来的最低水平[0][2]。市场对此事态的反应较为温和，10年期美国国债收益率一度飙升至4.25%后回落，同期美国主要股市指数小幅上涨[0]。尽管持仓下降的基础数据记录详实且可靠，但针对台海冲突场景的特定地缘政治解读仅为作者的分析论点，并非官方确认的政策内容。

由Deep Value Investing撰写的Seeking Alpha报告针对中国在美国国债市场的战略定位提出了全面论点[1]。本分析的核心观察结果是，据报道中国监管层已引导国内商业银行及金融机构限制或减少对美国国债的敞口。作者认为，该引导是长达十年的系统性减持美国国债趋势的延续，而非突然的政策转向。

此次持仓减持的规模较大，且经官方数据源充分验证。中国的美国国债持仓已从2013年约1.3万亿美元的峰值，降至2025年末至2026年初的约7600亿至6800亿美元，降幅在40%至50%之间[0][1][2]。截至2025年11月，持仓约为6826亿美元，为2008年全球金融危机前以来的最低水平[2]。这种持续下降表明这是刻意的战略调整，而非由市场驱动的投资组合调整。

分析还强调了第三方托管安排可能掩盖中国美国国债实际持仓规模的作用。比利时、卢森堡和英国的官方报告显示其美国国债持仓有所增加，分析师认为部分原因是这些托管机构可能代持中国的持仓[1][2]。这种托管中转模式引发了对公布的外国持仓数据准确性的质疑，也使得评估中国减持的精确规模和时机变得复杂。

Seeking Alpha的文章提出了一个特定论点，将中国减持美国国债主要归因于对制裁风险的缓释考量，尤其是对潜在台海冲突引发美国制裁的预判[1]。该解读明确类比了2022年俄罗斯的遭遇：当年俄罗斯入侵乌克兰后，西方多国冻结了俄罗斯央行约3000亿美元的储备[2]。根据这一论点，中国从俄罗斯的先例中汲取教训，正主动减少对可能在未来地缘政治对抗中被用作制裁工具的资产的敞口。

不过，对这一解读需注意重要前提。该Seeking Alpha作者为无专业投资资质的个人投资者，来源可信度评级为3-4级[1]。尽管美国国债持仓的基础数据真实且来自官方渠道，但地缘政治结论仅为分析推测，并非官方确认的政策动机。中国减持的其他可能解释包括收益率考量、中资银行的资本充足率管理、更广泛的投资组合多元化策略，或仅是储备结构的简单再平衡。

WebProNews的报道印证了中国多元化减持美国资产的整体趋势，但对台海冲突这一特定论点的关注度较低[2]。这一独立验证表明，尽管对驱动因素的解读存在差异，但这一潜在趋势已得到多个分析视角的认可。

市场对中国减持美国国债相关事态的即时反应，有助于理解市场定价机制。在2026年2月6日至9日期间，美国股市展现出韧性：标普500指数（S&P 500）上涨0.69%至约6964.81点，纳斯达克指数（NASDAQ）上涨1.25%至约23238.67点，道琼斯指数（Dow Jones）上涨0.29%至约50135.88点，罗素2000指数（Russell 2000）上涨0.81%至约2689.05点[0]。尽管10年期美国国债收益率一度飙升至4.25%，但股市仍录得上涨，表明市场已消化该消息，未出现明显恐慌性定价。

美国国债收益率的反应值得特别关注。10年期收益率从2024年9月的约3.79%攀升至2026年2月初的约4.20%，涨幅约为10.8%[0]。包括中国在内的海外持有者的抛售压力，推高了收益率，进而增加了美国的借贷成本。不过，私人资本已日益成为美国国债的主要买家，在一定程度上抵消了主权需求的下降[2]。

黄金价格对多元化动态做出了反应：随着中国及其他国家将替代储备资产纳入投资组合，金价已突破每盎司2400美元[2]。此次贵金属上涨反映了更广泛的去美元化趋势，以及各国央行为应对潜在资产冻结或货币武器化风险而采取的对冲行为。

中国减持美国国债的趋势，代表了美国政府债务持有者结构的根本性转变。随着海外主权需求收缩，美国国债持有者结构正朝着更多私人部门参与的方向演变。这一转变对收益率走势、流动性状况以及美国政府融资成本的稳定性具有重要影响。尽管私人资本规模庞大，但其行为模式可能与主权持有者不同，在市场承压期可能引发更大的波动性。

中国通过比利时、卢森堡和英国等欧洲托管机构持有美国国债，给国际资本流动监测带来了显著的透明度难题[1]。这一做法使得美国政策制定者和市场参与者难以准确评估海外减持的真实规模和时机。这种托管模式可能是合法的金融架构，也可能是刻意的透明度规避策略，仅凭借现有数据仍难以区分这些动机。

中国对美国资产采取的明显防御性布局，反映出其从2022年俄罗斯制裁事件中汲取的明确教训[2]。俄罗斯约3000亿美元储备被冻结，表明存放在西方金融体系中的主权资产存在脆弱性。自2022年以来，中国系统性减持美国国债的步伐加快，这表明其正刻意努力减少未来遭遇类似制裁的潜在风险。这种行为转变的影响，可能比持仓减持的绝对规模更为深远。

本分析发布之际，台海地区局势正趋于紧张。自2025年12月以来，中国开展了大规模军事演习，而美国已批准向台湾出售111亿美元的武器装备[1]。尽管官方政策动机尚未得到证实，但这一地缘政治背景为Seeking Alpha作者的制裁风险论点提供了语境。军事姿态与减持美国国债引导的同时出现，为防御性金融布局的解读增添了可信度。

海外持续抛售美国国债（尤其是中国等主要持有者的抛售），给美国借贷成本和整体金融市场稳定带来风险。10年期收益率从约3.79%攀升至4.20%的上行走势，反映了累积的抛售压力和供需格局的变化[0]。如果海外减持加速，或私人资本需求不足以承接供应，收益率可能进一步上升，从而增加偿债成本，并可能引发更广泛的市场波动。

美元的脆弱性是相关联的风险，因为持续抛售美国国债通常与货币走弱相关。美元走弱虽可能有利于美国出口竞争力，但会通过推高进口价格输入通胀，进而使美联储的政策审议复杂化。

推动防御性金融布局的潜在紧张局势本身也带来市场风险。台海军事活动升级、中美贸易紧张或科技领域冲突，都可能引发多类资产的突然重估。中国减持美国国债的预防性本质，实际上可能提高市场对地缘政治事态的敏感度，因为在紧张局势加剧期间，减持步伐可能加快。

对于市场参与者而言，海外抛售造就的美国国债收益率环境，可能为具有相应风险承受能力和投资期限的固定收益投资者带来机遇。更高的收益率意味着更好的久期敞口进入点位，尤其适合能够承受短期波动的长期投资者。此外，与央行多元化策略相关的金价上涨，可能为寻求地缘政治对冲的投资者在贵金属及相关矿业股票领域带来机遇。

私人资本成为美国国债主要买家的转变，也为有能力承接主权需求收缩的合格机构投资者创造了机遇。那些拥有稳定资金和风险管理能力的机构，可能在传统持有者离场时捕捉到相对价值。

本分析综合了多渠道关于中国减持美国国债策略及其影响的信息。截至2025年11月，中国持有的美国国债已从2013年1.3万亿美元的峰值下降约50%，至约6826亿美元，为2008年以来的最低水平[0][2]。该持仓数据为最新确认数据，但2026年初的后续变化可能尚未反映在已发布的报告中。

Seeking Alpha的分析将此次减持归因于对潜在台海冲突场景下制裁风险的缓释考量[1]。这一解读虽逻辑连贯且合理，但仅为分析推测，并非官方确认的政策指引。收益率考量、资本管理及整体多元化等其他因素，仍可能是推动减持的原因。

市场对减持趋势的反应较为温和，股市指数小幅上涨，美国国债收益率波动有限[0]。10年期收益率一度飙升至4.25%为短期现象，表明市场已基本消化美国国债持有者结构的持续结构性转变。随着海外主权需求下降，私人资本为美国国债需求提供了有力支撑。

欧洲托管机构可能代持中国美国国债的情况，给持仓评估带来了不确定性[1][2]。官方数据显示比利时、卢森堡和英国的美国国债持仓增加，这可能部分反映了托管安排而非真实的所有权变化，从而加大了准确监测中国减持模式的难度。

金价突破每盎司2400美元，反映了各国央行多元化减持美元计价资产的更广泛趋势[2]。此次贵金属上涨是结构性现象，而非纯粹的投机行为，其驱动因素是官方部门对可替代潜在制裁资产的需求。

值得持续监测的关键数据包括：美国财政部国际资本流动（TIC）官方数据发布、10年期美国国债收益率走势、欧洲托管持仓明细，以及台海地区事态发展。下一期月度TIC报告将提供更新的海外持仓数据，可用于评估减持趋势是延续、加速还是企稳。