2025年12月美国零售销售持平：经济分析及市场影响

2026年2月10日发布的2025年12月零售销售报告，描绘了美国消费者健康状况的复杂图景，需要审慎解读[1]。从表面上看，零售销售“持平”可能看似令人安心，但背后的背景显示，标题数据的稳定之下存在显著疲软。0.0%的环比增幅较11月上修后的0.6%增幅大幅放缓，且远低于经济学家基于FactSet共识调查预测的0.4%增幅[2]。

零售销售控制组（剔除汽车、汽油、建材和餐饮服务等波动性较大的类别，是衡量潜在消费者趋势的更可靠指标）环比收缩0.1%，低于预期的0.4%增幅[1][2]。这种标题数据稳定与控制组疲软之间的背离表明，标题数据是由特定类别因素支撑，而非广泛的消费者购买力强劲。

2025年零售销售全年3.7%的增长率提供了重要背景，但未经通胀调整的话可能存在一定误导性[3]。美元计价的名义增长与实际销量增长之间的区别至关重要：若全年物价上涨约3-4%，那么3.7%的年度增幅实际上可能代表单位需求持平，而非真实的消费增长。

2025年12月的零售数据显示，不同品类之间存在显著差异，反映了消费者优先级和支出模式的转变[1][2]：

• 家具门店：-0.9%，延续了大额家用商品的疲软态势
• 杂项零售商：-0.9%，表明更广泛的可选消费支出压力
• 汽车经销商和电子产品门店也出现下滑

• 建材及园艺设备：+1.2%，表明住房改善投资持续
• 食品饮料门店：小幅增长，反映必需消费品支出
• 加油站：受益于能源价格走势

这种模式表明，消费者正优先考虑必需消费和投资型支出（住房改善），同时削减可选消费支出（家具、电子产品）。家具板块的疲软尤其值得关注，因为它通常可以作为房地产市场健康状况和消费者对重大家庭支出信心的指标。

2026年2月10日，市场对零售销售数据的反应显示出投资者的复杂应对，表现为从消费类股转向其他板块[0]。尽管主要指数上涨——标普500指数上涨0.69%，纳斯达克指数上涨1.25%，罗素2000指数上涨0.81%——但这些上涨的内部结构显示出显著的板块分化。

消费板块表现明显疲软：必需消费品板块下跌0.76%，是表现最差的板块，而可选消费品板块下跌0.27%[0]。这种轮动模式表明，投资者将零售数据解读为消费板块面临逆风的信号，因此转向防御性板块（公用事业+2.09%）和成长型板块（科技+1.60%）。

2月6日的前一交易日，所有指数涨幅更大——标普500指数+1.70%，纳斯达克指数+1.79%，罗素2000指数+2.26%——表明随着一周的推进，零售数据可能缓和了最初的乐观情绪[0]。

2025年12月零售数据最显著的洞察可能是美元计价的销售增长与实际单位需求之间的明显背离。多个来源显示，尽管2025年零售销售按美元计算增长2-3.7%，但大多数品类的单位需求基本持平或下降[2][4]。这种模式强烈表明，推动名义销售数据的是通胀，而非购买量的增加。

这种区别对经济分析具有深远意义。如果消费者花费更多美元购买相同或更少的商品和服务，那么尽管标题零售销售数据看似健康，他们的实际购买力却在下降。一些来源报告称，可选商品的单位需求下降5%，这表明消费者信心可能面临压力，其严重程度远超标题数据所显示的水平[4]。

零售数据反映出分化的消费经济，不同收入阶层的表现差异显著[3]。较富裕的消费者受益于2025年强劲的股市表现和可观的资本收益，支出水平保持相对健康。与此同时，中等收入家庭的预算日益紧张，因为工资增长未能跟上通胀步伐，就业机会也变得更加有限。

这种两级分化的复苏造成了不均衡的零售表现模式，可能掩盖潜在的经济疲软。服务于富裕消费者的品类可能表现出韧性，而针对中等收入消费者的品类则举步维艰——这种模式反映在家具和电子产品的疲软上，这些品类的支出主要来自中产阶级家庭。

零售销售数据不能脱离劳动力市场趋势单独解读。报告显示，过去一年招聘放缓至“爬行”水平，随着消费者对经济的看法恶化，消费者信心“崩溃”[2]。这种劳动力市场疲软形成了一个反馈循环：就业机会减少和工资增长放缓制约了消费者支出，进而抑制了企业投资和招聘。

零售数据发布后不久将公布的1月就业报告，预计将为劳动力市场的走势提供关键的额外线索[3]。失业人数的任何加速增长都将成为未来几个月消费者支出和零售板块表现的重要风险因素。

零售销售数据与其他消费者支出指标相比，可能存在时间和方法上的差异。美国零售联合会报告称，假期季（不含汽车和汽油）环比增长1.26%，与人口普查局公布的零售销售持平数据形成显著对比[5]。这些差异可能反映了调查方法、数据收集时间或类别排除的不同，而非对消费者健康状况的矛盾结论。

这种方法上的差异强调了在评估消费者支出趋势时考虑多个数据来源的重要性，避免过度依赖单一指标。

零售销售数据凸显了几个需要密切关注的短期风险。如果消费者信心持续恶化，可能转化为2026年第一季度支出弱于预期，因为消费者对经济前景变得更加谨慎。可选零售板块面临来自销量下降的持续压力，而这种压力并未完全反映在以美元计价的销售数据中。

随着投资者消化复杂的经济信号并重新评估消费者支出增长预期，市场波动性可能增加。2月10日观察到的从消费类股转向其他板块的趋势表明，市场参与者已经在为消费板块的高风险定价。

单位需求停滞的持续存在表明，消费者可能正在接近“支出上限”，如果没有相应的收入增长，进一步的美元支出增长将难以持续[4]。价格上涨导致多个品类的销量增长下滑，形成了一种潜在不稳定的动态：零售商同时面临成本通胀和销量疲软的利润率压力。

劳动力市场疲软可能是最重大的中期风险因素，因为失业人数增加或招聘大幅放缓可能加速多个支出类别的消费者支出缩减。中等收入家庭的消费疲软集中现象带来了额外的系统性风险，因为他们在整体消费者支出中占比很大。

尽管存在已识别的风险，数据分析仍揭示了几个机遇窗口。住房改善板块的韧性（12月增长1.2%）表明消费者持续投资于住房相关品类，这可能使该领域的零售商和供应商受益。从消费板块转向防御性和成长型板块的轮动，可能为寻求供需格局更有利的板块的投资者提供机遇。

3.7%的全年零售销售稳健增长表明，若劳动力市场状况稳定，经济存在潜在韧性，可为复苏奠定基础[3]。2月底即将发布的1月零售销售报告将提供重要线索，表明12月的疲软是暂时的波动还是更持续趋势的开始。

2025年12月零售销售报告在一个潜在的重要拐点，为美国消费经济动态提供了关键洞察。主要结论包括：

• 标题数据稳定但存在潜在疲软：
  零售销售环比持平（0.0%），低于预期的0.4%，而控制组收缩0.1%，表明潜在消费者趋势弱于标题数据所显示的水平。
• 名义增长与实际增长背离：
  2025年按美元计算的3.7%销售增长主要由通胀而非销量扩张推动，可选品类的单位需求呈现持平或下降趋势。
• 消费板块轮动：
  市场对数据的反应是从消费类股转向其他板块，必需消费品板块（-0.76%）和可选消费品板块（-0.27%）表现落后，而公用事业板块（+2.09%）和科技板块（+1.60%）领涨。
• 品类差异：
  家具（-0.9%）和杂项零售商（-0.9%）表现疲软，而建材（+1.2%）显示出住房改善支出的韧性。
• 劳动力市场关联：
  招聘放缓和消费者信心恶化给未来支出增长带来了相互关联的风险，即将发布的1月就业报告将是关键的数据点。
• 政策影响：
  零售销售持平且核心需求疲软可能支持美联储不加息的理由，但顽固的通胀可能维持鹰派政策立场。

这些因素的汇合表明，尽管美国消费经济在2025年表现出韧性，但目前正出现显著的逆风，若劳动力市场状况或消费者信心没有实质性改善，可能会制约2026年的支出增长。