Evercore的克里希纳·古哈谈2026年1月就业报告预期

2026年1月美国就业形势报告是一份尤为重要的经济数据发布，因为多重因素交织，给劳动力市场评估带来了更高的不确定性。2025年10月开始的美国政府部分停摆推迟了美国劳工统计局（BLS）的常规报告时间表，导致官方就业数据出现一个月的断层，使得市场和政策制定者只能依靠有限的高频劳动力市场指标开展工作[2][3]。克里希纳·古哈出席《Money Movers》节目讨论这些预期，凸显了分析师和投资者在数据发布前了解就业市场真实状况的重要性[1]。

市场对1月非农就业人数新增的普遍预期在5.5万至8万之间，但这一数字掩盖了各大预测机构之间的巨大分歧[1][2]。Goldman Sachs持明显悲观立场，预计仅新增4.5万个就业岗位，而穆迪分析（Moody’s Analytics）的马克·赞迪向CNBC表示“预期为零”，反映出对劳动力需求基本面强劲程度的担忧[1]。相反，Citigroup预计新增13.5万个就业岗位，但也承认季节性调整后净增长“接近零”，凸显了这份报告涉及的方法复杂性[1]。知名预测机构之间的预期差异表明，劳动力市场状况存在较高的不确定性，同时也凸显了随1月数据一同发布的基准修订的重要性。

2026年1月就业报告最重大的分析变化在于年度基准修订，这可能从根本上改变市场对2025年劳动力市场表现的认知。Goldman Sachs初步估计，修订可能显示2025年就业人数较此前报告少75万至90万，而美联储主席杰罗姆·鲍威尔公开提及的下修数字接近60万[1]。这些修订可能使2025年月均就业增长下修约8万个，将看似温和健康的就业增长转变为增长停滞的局面[4]。修订的主要驱动因素包括调查回应率下降、后疫情时代BLS生死模型的调整，以及移民模式相关的计量缺口，这些都给季节性调整方法带来了挑战[4]。

美国自动数据处理公司（ADP）在BLS官方数据发布前发布的就业报告显示，1月私营部门仅新增2.2万个就业岗位，这一劳动力市场疲软的早期信号加剧了市场对即将发布的官方数据的担忧[3]。更令人担忧的是，2026年1月的裁员人数达到10.8435万人，同比增长11.8%，创下2009年全球金融危机以来的最大月度降幅[6]。官方机构调查与实时劳动力市场指标之间的差异，引发了市场对哪种指标更能准确反映经济基本面状况的分析不确定性。建筑业受到移民限制的影响尤为明显，而医疗保健行业则保持相对增长势头，是就业增长最稳定的贡献领域[2]。

就业报告发布前，美股表现展现出显著韧性，尽管劳动力市场数据存在较高不确定性，但标普500指数本周上涨1.09%，纳斯达克指数（NASDAQ）上涨1.13%，道琼斯工业平均指数上涨1.56%[0]。不过，2月10日的交易日表现分化，标普500指数下跌0.24%，收于6957.76点，纳斯达克指数下跌0.47%，收于23162.97点，道琼斯工业平均指数上涨0.16%，收于50274.42点[0]。板块轮动格局显示出投资者仓位的重大变化，基础材料板块（+1.71%）和可选消费板块（+1.11%）表现领先，而必需消费板块（-1.65%）和科技板块（-0.87%）则明显走弱[0]。这种轮动模式表明，投资者正在布局对经济周期敏感的板块，押注经济可能加速增长，同时减少此前的防御性仓位。

分析师和市场参与者评估1月就业数据时，需关注多个风险指标。裁员人数居高不下、私营部门招聘信号疲软以及预期的基准修订，共同导致报告结果低于普遍预期的概率较大。如果基准修订显示2025年劳动力市场状况远弱于此前的认知，可能会引发市场重新评估基于温和强劲就业数据构建的经济增长叙事和企业盈利预期。就业增长集中在医疗保健行业也带来了额外的脆弱性，因为该行业的任何放缓都会对整体就业数据产生重大影响[2]。

美联储的政策轨迹仍是连接劳动力市场数据与金融市场表现的关键变量。当前联邦基金利率处于3.50%-3.75%区间，多数经济学家预计，无论1月就业报告结果如何，美联储将在3月FOMC会议上维持利率不变[2][5]。鲍威尔主席称劳动力市场“显现企稳迹象”，表明美联储认为就业状况无需紧急货币宽松政策[5]。不过，特朗普总统宣布凯文·沃什将接替鲍威尔出任美联储主席，这一领导层换届给中期政策方向带来了额外的不确定性[2]。固定收益市场目前定价显示，3月美联储维持利率不变的概率最高，2026年晚些时候的降息预期将取决于通胀和劳动力市场的后续数据[5]。

市场参与者应认识到，分析2026年1月就业报告存在重大信息局限性。现有来源未详细披露克里希纳·古哈所属机构Evercore ISI的具体量化预测，因此无法评估古哈在节目中可能表达的机构观点[1]。此外，2025年10月美国政府停摆对1月统计期内经济活动的全面影响仍不明确，尽管BLS在停摆期间维持了数据收集工作，但更广泛的经济 disruption可能影响调查回应率[2][3]。基准修订的发布时间及其与季节性调整方法的相互作用，进一步增加了分析复杂性，官方数据发布后需谨慎解读。

2026年1月美国就业形势报告定于美国东部时间2026年2月11日上午8:30发布，因政府停摆导致的延迟、预期的基准修订以及私营部门劳动力市场指标的分化，这份报告的分析不确定性显著升高[2][3]。市场普遍预期1月非农就业人数新增5.5万至8万，但各大机构的预期差距悬殊，从Goldman Sachs的4.5万到Citigroup的13.5万（经季节性因素调整后向下修正）不等[1][2]。失业率预计维持在4.4%，与2025年12月持平[1]。

报告发布前市场表现向好，主要股指本周累计上涨1%-1.5%，同时板块轮动显现：对经济周期敏感的基础材料和可选消费板块获资金青睐，而必需消费和科技板块则遭资金减持[0]。美联储预计将在3月FOMC会议上维持观望政策，基准修订和后续就业数据将影响中期预期，而非单一报告[2][5]。

关键监测日期包括2月11日就业报告发布、2月13日推迟发布的1月消费者物价指数（CPI）数据，以及可能在美联储领导层换届后召开的3月FOMC会议[2][5]。考虑到预期基准修订的规模及其对经济增长评估的影响，报告发布前后市场可能出现波动。