亚太金融市场聚焦：科技引领的股市上涨与日本央行政策正常化重塑区域投资格局

2026年首个月，亚太股市展现出非凡的韧性与强劲走势，科技权重较高的市场回报率远超全球其他市场[1]。截至2026年1月31日的三个月内，韩国KOSPI指数大涨32.5%，成为亚太地区表现最佳的市场，这也体现了韩国半导体制造商在全球人工智能（AI）供应链中的核心地位[1]。台湾股市紧随其后，涨幅达12.7%，主要得益于人工智能应用及数据中心基础设施对高端芯片的持续强劲需求[1]。

日本日经225指数（Nikkei 225）同期涨幅达13.0%，从约51,010美元攀升至57,639美元[0][1]。这一大幅上涨反映出投资者对日本经济持续重启、公司治理改善以及科技板块拉动出口增长的信心。香港恒生指数（Hang Seng）上涨5.11%，显示出中国内地市场一体化举措的持续利好，以及当前估值水平下中国股市的吸引力[0]。2026年2月12日，亚太科技股表现与美国科技股1.71%的跌幅形成鲜明对比，表明资本正明显向亚洲市场转移[0]。

日本银行于2025年12月决定重启加息，这是全球货币政策的一个分水岭标志，意味着日本彻底放弃了实施近十年、压制日本政府债券（JGB）收益率的收益率曲线控制框架[1]。截至2026年2月9日，10年期JGB收益率已升至约2.28%，市场预期若日本银行继续收紧货币政策，收益率可能攀升至2.5%[2][3]。随着此前令国际投资者对日本债券望而却步的“负持有成本”环境逐渐消失，此次政策正常化将对全球债券市场产生深远影响。

这一政策转变引发了全球债券配置策略的重大思考[1][3]。由于收益率偏低且货币对冲成本较高，全球机构投资者历来在固定收益投资组合中仅配置少量JGB。随着JGB收益率升至更具竞争力的水平（尤其是在某些利率场景下与欧洲主权债券及美国国债相比），JGB配置的风险收益比可能发生重大变化。近年来一直净卖出JGB的日本养老基金及国内机构投资者，可能会逐渐认为本国债券更具吸引力，这可能会减少可供外国投资者购买的JGB供应量。

随着利率正常化，日本主要金融机构面临着一系列复杂的挑战与机遇[3]。日本最大的银行集团三菱日联金融集团（MUFG）报告称，其债券账面的未实现损失从2025年3月的400亿日元大幅攀升至2026年初的2,000亿日元[3]。三井住友金融集团（SMFG）也出现类似情况，同期九个月内损失翻倍以上，达到980亿日元[3]。这些巨额按市值计价的损失，反映了在超低利率时代银行大量投资长期政府债券而积累的久期风险敞口。

尽管面临这些短期压力，但日本三大银行已表示，随着长期利率似乎接近周期性峰值，他们计划逐步增加JGB持仓[3]。这一反向布局表明，机构对日本回归正实际利率的可持续性，以及利率正常化周期成熟后净息差改善的潜力充满信心。瑞穗金融集团（Mizuho）管理层表示，2026年日本银行可能还会加息至多三次，这将进一步考验银行资产负债表的韧性，但最终将支撑其长期盈利前景[2]。

亚太汇市表现分化，凸显出货币政策传导与资本流动的复杂性[1]。为应对持续的通胀压力，澳大利亚已加息，在此背景下，过去三个月澳元兑美元升值6.3%[1]。这一走势表明，在发达市场经济体中，利差仍是驱动汇价的重要因素，澳大利亚储备银行（RBA）相对鹰派的立场对澳元兑主要贸易伙伴货币的汇率形成支撑。

尽管国内利率上升，但日元表现持平，这一现象更为复杂，值得深入解读[1][2]。日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）的财政政策提案引发的政治不确定性，似乎抵消了利率上升通常带来的传统收益率优势[2][3]。截至2025年11月，日本经常账户盈余达3.67万亿日元，这为日元提供了中期结构性支撑，但短期政治动态及全球风险情绪仍对日元估值产生重大影响[2]。

韩国与台湾股市的出色表现，凸显了亚太地区在全球科技生态系统中角色的结构性转变[1]。韩国股市32.5%的季度涨幅并非简单的上涨，而是反映了该国在存储半导体制造领域的主导地位，以及其在服务全球超大规模数据中心运营商的核心AI供应链中的深度参与[1]。台湾股市12.7%的涨幅同样凸显了台积电（TSMC）在高端芯片制造领域的不可替代地位，该公司是多家科技巨头前沿处理器的主要制造合作伙伴[1]。

这场由科技驱动的股市上涨，表明亚太股市与全球科技应用趋势的联系日益紧密。亚太科技股表现优于美国科技股的反差，表明资本正出现实质性转移，投资者正通过亚洲供应链企业布局AI相关增长领域，相比美国同行，这些企业的估值更具吸引力[0]。

日本银行重启加息，标志着日本货币政策可能发生超出单纯利率调整的制度性转变[1][3]。从收益率曲线控制转向政策正常化，是日本货币政策当局在通胀目标设定与金融市场运作方式上的根本性转变。若这一政策趋势得以持续，日本政府债券将重新成为全球机构投资者可行的配置选择——在负收益率时代，这些投资者一直系统性低配日本债券市场。

这一转变的影响还波及日本国内金融中介领域[3]。利率上升将提升金融机构传统信贷与证券业务的盈利能力，可能推动贷款增长并支撑经济活动。日本收益率曲线从人为压制转向由市场决定，为各类市场参与者带来了机遇与风险。

亚太股市走强之际，全球债券市场也出现了可能改变传统关联模式的重要变化[1][3]。随着日本利率上升及JGB收益率正常化，影响亚洲汇价数十年的套息交易格局可能发生变化。若JGB收益率在较高水平企稳，而其他发达市场利率下降，可能会压缩交叉货币基差，进而改变各类套息交易策略的吸引力。

尽管利率走势不同，但澳元走强与日元走势停滞的反差表明，汇市定价除了利差外，还受到多种因素影响[1][2]。政治动态、贸易条件变化及资本流动模式仍对汇价产生重大影响，这意味着亚太货币的走势可能比利差模型预测的更为复杂。

分析揭示了多个值得市场参与者关注的风险因素[0][1][3]。首先，韩国与台湾股市的季度涨幅规模表明，当前估值存在显著的动量驱动成分，韩国股市32.5%的大涨可能反映出市场对AI相关需求可持续性的过度乐观预期[1]。季度回报率超过30%的科技板块估值，通常对需求指标放缓或全球风险情绪的重大变化高度敏感。

其次，三菱日联金融集团（MUFG）与三井住友金融集团（SMFG）的未实现债券损失总计约3,000亿日元，这是一个潜在风险——若利率上升速度快于预期，该风险可能会显现[3]。尽管各大银行已表示有意增加JGB持仓，但在转型期，其资产负债表仍面临按市值计价的压力。这些持仓所蕴含的久期风险可能会导致银行股估值波动，以及市场对日本金融机构的整体情绪波动。

第三，随着JGB收益率更具竞争力，投资者可能快速调整配置，从其他主权债券市场撤出，这给全球固定收益投资者带来了系统性考量[1][3]。此前推动投资者转向风险资产的“逐利”动力可能会部分逆转，因为日本政府债券提供了更具吸引力的名义收益率与实际收益率，这可能会给欧洲及美国主权债券市场带来资金流出压力。

尽管风险上升，但当前市场格局仍带来了多个机遇[2][3]。对于具有多年投资期限且能承受汇率风险的投资者而言，JGB收益率正常化改善了日本政府债券的风险调整后收益水平。日本的经常账户盈余及结构性经常账户状况为日元提供了中期基本面支撑，可能会限制外国投资者持有JGB的汇率下行风险[2]。

随着利差正常化，日本银行股可能会从中受益，因为利差正常化将长期支撑净息差改善[3]。尽管面临短期损失，但各大银行仍愿意增加JGB持仓，这表明机构对日本货币政策的走向及正利率环境的可持续性充满信心。瑞穗金融集团（Mizuho）将2028年盈利预期上调11%-21%，表明市场参与者已开始计入持续高利率带来的盈利利好[3]。

韩国与台湾由AI驱动的科技股上涨，反映出的是真实的结构性需求增长，而非单纯的投机性动量[1]。布局半导体制造、先进封装及相关供应链业务的企业拥有基本面增长动力，若全球企业及消费者端AI应用持续普及，这些企业的高估值可能会得到支撑。

近期有多个事态发展值得关注[2][3]。日本银行2026年3月的货币政策会议可能成为JGB收益率走势的催化剂，任何进一步加息都可能推高收益率，考验市场的承受能力[2]。日本的政治动态，尤其是新领导层下的财政扩张政策，可能会影响日元估值与JGB市场走势[3]。

AI驱动的半导体需求的可持续性仍是影响亚太股市表现的关键变量，若出现库存积压或需求放缓的迹象，可能会引发近期领涨的科技权重指数出现显著回调[1]。未来几个季度，美国科技股走弱与亚太科技股走强的相互作用可能会持续影响跨区域资本流动[0]。

《2026年2月亚太金融市场聚焦》报告记录了亚洲金融市场的一段重大转型期[1]。科技板块股市收益显著，韩国股市季度涨幅32.5%，台湾股市涨幅12.7%，均反映出AI相关半导体需求的强劲[1]。日本银行重启加息，推动JGB收益率向2.5%攀升，这给面临巨额未实现债券损失的日本银行业带来了挑战，同时也为日本重新跻身具有竞争力的发达市场主权债券市场带来了机遇[1][3]。

汇市走势分化，尽管利率上升，但澳元升值6.3%，日元表现却持平[1]。这种汇市分化凸显出，影响亚太资产估值的因素除利差外还十分复杂，包括政治动态、贸易条件变化及资本流动模式[1][2]。日本银行业正战略性适应新的利率环境，尽管面临短期资产负债表压力，仍计划逐步增加JGB持仓[3]。

市场参与者应注意，亚太科技板块的高估值对AI需求趋势的任何放缓都高度敏感，而日本银行政策正常化则给全球固定收益配置带来了机遇与风险[1][3]。日本货币政策制度的结构性转变，可能会对跨境资本流动及JGB在全球投资组合中的吸引力产生长期影响[1][2][3]。