2026年企业缩减、推迟IPO：市场波动考验估值

2026年初的IPO市场面临重大阻力，主要源于软件板块普遍抛售、估值压缩以及投资者情绪谨慎。三起典型案例凸显了新股发行的艰难环境：

是一家总部位于纽约的主经纪商，最初计划募资10.5亿美元，随后将目标削减约65%至3.64亿美元，最终以“市场环境不佳”为由彻底推迟上市[1][2][3]。该公司2025年预计净营收介于10.4亿美元至10.6亿美元之间（上年为4.636亿美元），但受人工智能驱动的金融股抛售以及加密货币市场下跌影响[3]。

是一家巴西金融科技公司，将其IPO规模削减超50%，下调了定价区间，最终以每股12美元的价格发行2000万股（原计划为4360万股，定价区间15-18美元）[1][4]。该公司通过缩减后的美国IPO募资2.4亿美元，但上市次日股价较发行价下跌约15%，凸显了投资者对新股的需求疲软[1][4]。

（黑石集团旗下）以“当前市场环境”和软件板块大幅抛售为由，推迟了原定的纽约上市计划[1][5]。

科技板块受到的影响最为显著。过去20个交易日，纳斯达克综合指数累计下跌4.0%（从23639.69美元跌至22693.79美元），表现逊于标普500指数的1.27%跌幅和道琼斯工业平均指数的0.41%涨幅[0]。据Evercore ISI股票策略师称，标普500软件与服务指数录得2002年5月以来最差的三个月表现[6]。

多家上市软件公司当前的远期市销率约为1倍或更低，而该板块历史上通常享有数倍的估值倍数[6]。Jefferies全球TMT投资银行业务主席Ron Eliasek指出：“同行公司的估值基准（如营收倍数）变动过快，供需双方均无法确定合理定价”[6]。

私募市场估值高企与公开市场倍数压缩之间的脱节仍是一项结构性挑战，可能推迟IPO市场的复苏时间表。投资银行高盛原本预计2026年IPO数量翻倍至120宗，但当前的波动和估值担忧可能影响这一预期[1]。

Clear Street曾为多个加密资产国库募资项目担任承销商，尤其是Strategy的发行项目。加密市场的大幅下跌影响了投资者对该公司IPO的情绪[3]。

“代理式”AI架构的兴起给传统软件商业模式带来了不确定性，甲骨文（Oracle）等公司的估值较10月高点近乎腰斩[7]。

• 市场波动
  ：高企——近期几周纳斯达克指数下跌4%[0]
• 板块估值压力
  ：高——软件股远期市销率约为1倍，低于历史倍数
• 投资者情绪
  ：疲软——近期IPO表现显著不佳
• 加密市场传导影响
  ：中等——影响相关金融服务企业

• 板块轮动
  ：公用事业板块（+3.59%）等防御性板块表现优于科技板块（+0.008%）[0]，或吸引资金从科技板块流出
• 另类上市路径
  ：企业可探索直接上市、特殊目的收购公司（SPAC）或推迟上市，而非传统IPO
• 估值重置
  ：一旦市场企稳，在此期间上市的企业或受益于较少的投资者注意力竞争

1. 美联储政策路径及利率对成长股需求的影响
2. 软件板块企稳的速度与程度
3. 2026年第一季度财报季对估值基准的设定作用
4. 私募市场估值与公开市场倍数压缩之间的差距

2026年初IPO市场放缓反映了更广泛的市场动态：软件板块持续回调导致估值压缩，企业难以对IPO进行合理定价。Clear Street和Liftoff Mobile等知名企业推迟上市，加上Agibank等缩减规模的IPO表现不佳，凸显了新股发行的艰难环境。市场参与者应关注科技板块的企稳情况、即将到来的财报季，以及可能改变投资者成长股需求的政策动向。考虑到当前市场状况，高盛预计2026年120宗IPO的预期可能需要调整。