依依股份终止收购高爷家：宠物行业并购难题与策略分析
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根据搜索到的信息，我来为您详细分析这一宠物行业并购案例及其反映的行业难题和第二增长曲线建立策略。
依依股份（001206.SZ）于2026年2月10日发布公告，终止筹划已久的收购杭州高爷家宠物食品有限责任公司100%股权的交易[1][2]。该交易从启动到终止历时约四个月，最终因估值分歧而告吹。消息公布后，依依股份股价连续两日下挫，合计跌幅约5%[1]。
公告显示，高爷家在2025年双十一期间对猫砂业务的销售模式进行了调整，同时自2025年下半年起加大了猫粮新品的前期推广与投入，导致标的公司2025年的经营情况与本次交易筹划期初的预期出现一定差异[2][3]。最终，双方未能就估值等核心商业条款达成一致意见。
- 高爷家成立于2018年，主营宠物食品及用品的研发、生产与销售，旗下拥有猫粮品牌"高爷家"和猫砂品牌"许翠花"两个核心品牌[4]
- 高爷家自称为"高肉猫粮定义者"，是近年国产猫粮崛起的代表之一
- 2025年"618期间"，"高爷家"猫粮登上天猫猫狗食品天猫店铺TOP20榜单，旗下爆款烘焙猫粮跻身天猫618烘焙猫粮TOP5[4]
- "许翠花"已成为国产猫砂头部品牌
宠物行业尤其是宠物食品赛道，标的公司的经营业绩受多重因素影响：
- 销售模式频繁调整：电商促销期间的策略变化直接影响短期业绩
- 新品推广周期：新品上市前期投入大，短期内可能拉低利润
- 消费趋势变化快：宠物主对品牌的忠诚度相对较低，产品迭代速度快
并购交易通常基于标的公司历史业绩和未来预期进行估值，但宠物行业具有以下特点：
- 季节性波动明显：双十一、618等大促对业绩影响巨大
- 新品推广不确定性：新品推广效果难以准确预估
- 竞争格局多变：新品牌崛起速度快，市场竞争激烈
资本市场对宠物赛道往往给予较高估值溢价，而产业资本则更关注实际协同效应和长期投资回报，这种估值理念差异常常导致谈判破裂。
从依依股份案例来看，其主业为宠物一次性卫生护理用品（宠物尿垫），收购高爷家旨在切入宠物食品赛道。成功的品类延伸需要：
- 围绕核心能力延伸：依托现有渠道和供应链优势
- 循序渐进：先试探性进入，再逐步加大投入
- 关注协同效应：品类之间应具有渠道、品牌或供应链的协同价值
宠物食品消费具有以下特征：
- 品牌忠诚度相对较低：消费者更关注产品本身而非品牌
- 品质敏感度高：对成分、配方、食品安全要求高
- 信息透明化需求强：倾向于选择成分透明、可追溯的产品
建立第二增长曲线需要强化品牌建设，实现产品差异化。
2025年数智革命正在引爆宠物经济第二增长曲线[6]，企业应关注：
- 智能制造：提升生产效率和产品品质稳定性
- 数字化营销：利用AI技术实现精准营销和用户运营
- 供应链数字化：优化库存管理，提高周转效率
对于无法通过并购实现的扩张，可考虑：
- 产业基金投资：布局产业链上下游优质标的
- 内部孵化：培育新品牌、新品类
- 战略合作：与细分领域龙头建立深度合作关系
- 深耕主业：继续巩固宠物尿垫市场的领先地位
- 优化现有资产回报：提升净资产收益率
- 关注高爷家后续发展：如果标的公司业绩改善，不排除重启并购谈判
- 多维度寻找并购标的：不局限于宠物食品，可关注宠物用品、医疗服务等赛道
- 提升投研能力：建立专业的尽职调查团队，更准确评估标的公司的成长性和风险
- 探索多元化增长：考虑海外市场拓展、品类创新等路径
依依股份收购高爷家终止反映了宠物行业并购的核心难题：
宠物行业虽然前景广阔，但竞争激烈、变化快速，企业在追求规模扩张的同时，更应注重内功修炼，通过产品创新、渠道优化和数字化转型实现高质量增长。
[1] 搜狐 - 临门一脚谈崩?依依股份高爷家并购案为何匆匆收场 (https://www.sohu.com/a/987043114_121081544)
[2] 腾讯网 - 历时四个月,依依与高爷家谈崩了 (https://new.qq.com/rain/a/20260211A05S3E00)
[3] 同花顺财经 - 依依股份终止收购高爷家 (http://stock.10jqka.com.cn/20260211/c674721051.shtml)
[4] 亿邦动力 - 交易"卡"在估值?“宠物尿垫大王"终止收购网红猫粮品牌"高爷家” (https://www.ebrun.com/20260211/640358.shtml)
[5] 今日头条 - 深度剖析宠物行业S2B2B如何创新策略 (https://www.toutiao.com/article/7473082477658079759/)
[6] 每日经济 - AI重构千亿宠业新生态:2025数智革命引爆’它经济’第二增长曲线 (https://cn.dailyeconomic.com/zj/2025/04/21/7292.html)
数据基于历史，不代表未来趋势；仅供投资者参考，不构成投资建议
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