理文造纸与玖龙纸业箱板纸定价权对比分析

根据收集到的资料，我为您详细分析理文造纸与玖龙纸业在箱板纸领域的定价权对比。

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是中国包装纸行业的绝对龙头，根据中研网数据，2022年公司在箱板纸市场占有率达，瓦楞纸市场占有率达，均位居行业第一位[1]。公司深耕包装纸行业二十余年，已形成显著的规模优势。

则为行业第二名，销售规模和利润仅次于玖龙纸业，领先于山鹰纸业（600567.SH）[2]。虽然排名第二，但与玖龙纸业存在明显差距。

玖龙纸业在定价权方面具有更强的竞争优势，主要体现在：

• 全产业链布局
  ：公司较早开始上游木浆、纤维及再生浆的布局，率先实现"浆纸一体化"，能够有效应对原料价格波动[1]
• 规模效应
  ：年产能超过1700万吨，规模优势带来更强的成本控制能力和议价能力
• 市占率领先
  ：23%的箱板纸市占率赋予其在行业中的话语权

花旗在最新研报中指出，玖龙纸业拥有"更为强大的上下游垂直整合能力，能更有效地控制成本"，并将其列为造纸板块首选[3]。

理文造纸虽然为行业第二，但定价权相对较弱：

• 产能规模
  ：约600-700万吨/年，约为玖龙纸业的一半
• 产业链布局
  ：相对玖龙纸业，上游原材料布局深度不足
• 成本传导能力
  ：根据最新半年报，毛利率从去年同期的2.2%增加到8.8%，主要得益于原料成本下降而非产品定价能力提升[4]

据行业数据显示，玖龙纸业的箱板纸价格于2025年4月跌至

，为近十年最低点，较2017年高峰下跌超过40%[5]。随后在"反内卷"措施推行下，到2025年底价格已回升至左右。

2025年12月，玖龙纸业、山鹰国际等头部企业接连发出调价函，对瓦楞纸、箱板纸提价

不等。涨价原因包括[6]：

• 原材料（废黄板纸、纸浆）供应偏紧，推高成本
• 行业主动限产，头部企业安排停机检修
• 需求边际改善（电商旺季、消费品出口回暖）
• "反内卷"倡议下行业竞争逻辑转变

指标	理文造纸	玖龙纸业
盈利预测	18.8-20亿港元	17.7亿元人民币
同比增长	38%-47%	135%
利润率改善	毛利率回升	净利润大幅增长

理文造纸预计2025年盈利约18.8亿至20亿港元，较2024年的13.6亿港元增长38%-47%，主要得益于集团边际利润上升[7]。玖龙纸业2025财年（截至6月30日）净利润同比大增135%，达到17.7亿元。

，原因如下：

1. 更高的市占率
   ：23% vs 不到20%，规模优势更明显
2. 更强的产业链一体化
   ：浆纸垂直整合程度更高，成本控制能力更强
3. 更强的成本转嫁能力
   ：在原材料涨价时能够更快将成本传导至下游
4. 资本市场认可度更高
   ：花旗等大行更看好玖龙纸业

虽然为行业第二，但定价权相对较弱，主要依靠原料成本下降驱动盈利改善，而非产品定价能力。不过，随着行业供需格局改善，理文造纸作为二龙头也将受益于行业价格上涨周期。

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[1] 玖龙纸业行业供需格局将迎来拐点

[2] 理文造纸：被市场忽略的纸业巨头

[3] 花旗：上调理文造纸评级至"买入"

[4] 理文和玖龙的半年报对比分析

[5] 逆势突破，造纸业新周期的条件集齐了？

[6] 供需格局改善 包装纸龙头议价能力显著增强

[7] 理文造纸预计去年盈利18.8-20亿港元