Coinbase稳定币USDC份额23%：利息分成模式深度分析

根据Coinbase 2025年第四季度财报数据[1][2]：

• USDC市场份额
  ：Coinbase平台流通的USDC规模约占总市场的
  23%
  ，持有份额持续提升
• 稳定币利息分成收入
  ：Q4达到
  3.64亿美元
  ，环比上涨3%，占订阅和服务收入的约21%
• 收入结构
  ：交易收入占比55.2%（9.83亿美元），稳定币利息分成占比20.4%（3.64亿美元）

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USDC的发行方Circle采用以下盈利模式[3]：

1. 储备投资
   ：将用户存入的约600亿美元（2024年数据）投资于短期美国国债（85%由贝莱德Circle Reserve Fund管理）和现金（10-20%存于全球系统重要性银行）
2. 利息收入
   ：2024年产生约16亿美元的利息收入（“储备收入”），占Circle总收入的99%[3]
3. 分成机制
   ：Coinbase作为USDC的主要流通渠道，与Circle按约定比例分享这部分利息收益

Coinbase的稳定币收入具体包括：

• USDC利息分成（约占订阅收入的21%）
• 区块链质押奖励（与ETH、SOL价格挂钩）
• 机构资金托管等其他服务

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指标	数据	备注
总营收	17.8亿美元	低于预期的18.3亿美元
交易收入	9.83亿美元	环比下降6%
订阅服务收入	7.27亿美元	环比下降3%
稳定币利息分成	3.64亿美元	环比上涨3%
净亏损	6.67亿美元	由盈转亏
调整后每股收益	0.66美元	低于市场预期

• 短期压力
  ：受加密货币市场走弱影响，交易活跃度下滑导致交易收入下降
• 稳定性来源
  ：稳定币利息分成收入展现出相对稳定性，环比上涨3%，体现其"类固收"特性
• 现金流
  ：截至2025年末，Coinbase持有113亿美元现金及现金等价物，财务状况稳健[4]

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1. 市场地位稳固
   ：USDC市场份额23%，且持续提升，形成规模效应
2. 收益相对稳定
   ：稳定币利息收入受市场波动影响较小，Q4逆势环比上涨3%
3. 产品创新
   ：Lighter等平台与Circle达成USDC存款收益分成协议，扩展收益来源[5]
4. 机构采用
   ：机构资金托管需求增长，推动USDC持有量上升

1. 利率环境
   ：美联储利率走势影响国债收益率，进而影响USDC储备收益
2. 监管风险
   ：稳定币监管政策不确定性，可能影响业务模式
3. 竞争加剧
   ：Tether（USDT）及其他稳定币的竞争
4. 市场波动
   ：加密货币市场价格波动影响交易收入，进而影响整体盈利能力

：利息分成模式

• USDC作为第二大稳定币，市场地位稳固
• 23%的市场份额为Coinbase提供了稳定的利息收入来源
• 当前利率环境虽有波动，但仍维持相对高位

：需要关注以下变量：

• 美联储利率政策走向（基准利率预测：2026年约2.5%）[6]
• 稳定币监管框架的明确
• USDC发行量的增长预期（假设年均增长15%）[6]
• Coinbase与Circle的合作关系演变

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截至2026年2月13日[0]：

• 收盘价
  ：$165.46
• 日内涨幅
  ：+17.27%
• 52周范围
  ：$139.36 - $444.65
• 市值
  ：$446.1亿
• P/E比率
  ：37.27

• 趋势判断
  ：横盘整理，无明确趋势
• 支撑位
  ：$158.68
• 阻力位
  ：$190.01
• Beta系数
  ：3.7（高波动性）

• 加密货币市场持续低迷可能导致交易收入进一步下滑
• 投资加密资产组合产生大额账面亏损（Q4达6.67亿美元）
• 高Beta属性意味着股价波动较大

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Coinbase凭借23%的USDC市场份额获得的利息分成收入，在当前市场环境下展现出

。然而，该模式的。投资者应密切关注：

1. 美联储利率政策走向
2. USDC发行量增长趋势
3. 稳定币监管政策进展
4. Coinbase核心交易业务的复苏情况

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[1] 钛媒体 - 《烂行情 烂业绩,Coinbase 何时到 “底”?》(https://www.tmtpost.com/7879793.html)

[2] 搜狐 - 《Coinbase(COIN.US)财报解读:至暗时刻?底部在哪里?》(https://www.sohu.com/a/987040959_121976703)

[3] 虎嗅 - 《"稳定币首个IPO"要来了,隐藏"致命"缺陷》(https://www.huxiu.com/article/4422647.html)

[4] 腾讯网 - 《速览Coinbase最新财报:加密投资拖后腿,Q4净亏损6.67亿美元》(https://new.qq.com/rain/a/20260213A03KRX00)

[5] 腾讯网 - 《Lighter 与Circle 达成 USDC 存款收益分成协议》(https://new.qq.com/rain/a/20260212A07G8C00)

[6] 腾讯网 - 《CRCL现在贵吗?用DCF估值模型给Circle股价算了一笔账》(https://new.qq.com/rain/a/20260203A042V900)

[0] 金灵API市场数据