五洲特纸涨停深度分析：造纸行业库存周期拐点是否已至

，五洲特纸（股票代码：605007.SS）股价触及涨停板，涨停价报16.43元，涨幅达9.97%，总市值攀升至78.16亿元，流通市值为65.98亿元，全日成交额高达2.70亿元[1][2]。值得注意的是，这已经是五洲特纸连续第二个交易日涨停，2月12日该股同样以涨停价15.59元收盘，两个交易日累计涨幅超过20%，成为近期A股市场上表现最为强势的造纸板块个股之一。

从技术面来看，五洲特纸当前处于明显的上升趋势通道之中。根据技术分析数据显示，该股在2025年11月至2026年2月期间呈现出强劲的上涨动能，股价从11元左右一路攀升至16.43元，年内涨幅已达21.34%，近三个月涨幅更是高达33.25%[3]。从技术指标来看，MACD指标呈现多头排列趋势，KDJ指标中K值达到81.1、D值为72.5、J值为98.2，显示短期存在一定的超买压力，但整体上涨趋势保持完好。股价当前面临16.43元的阻力位，下一目标位看高至17.07元，支撑位则位于14.26元附近。

五洲特纸此轮涨停的首要原因在于公司正处于快速的产能扩张阶段。作为国内特种纸行业的领军企业，五洲特纸近年来持续加大产能建设投入，新建生产线陆续投产，产能规模显著扩大。根据公司2025年三季度财务报告显示，五洲特纸实现营收同比增长18.13%至64.65亿元，营收增速在造纸行业中处于领先水平[4]。产能的释放直接带动了公司销售收入的增长，为股价上涨提供了坚实的业绩基础。

特种纸作为造纸行业中的高附加值细分领域，具有技术门槛高、盈利能力强的特点。五洲特纸专注于格拉辛纸、食品包装纸、热转印纸等特种纸的研发和生产，产品广泛应用于食品饮料、医药、化妆品、电子电器等行业。随着消费升级和下游应用领域的不断拓展，特种纸的市场需求持续旺盛，公司充分受益于行业结构升级带来的发展机遇。

2025年7月，重要会议明确提出依法治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出的政策基调，为造纸行业的“反内卷”奠定了坚实的政策基础[5]。这一政策信号的释放标志着造纸行业长期价格战格局的根本性转变，对于改善行业整体盈利状况具有深远意义。

在政策引导下，各地造纸行业协会迅速响应。广东省造纸行业协会率先发布了“反内卷”倡议，明确反对低于成本的销售行为，江苏省等地也很快跟进[6]。头部企业纷纷采取一致行动，通过协调定价、限制产能等方式维护市场价格秩序。2025年末至2026年初，白卡纸、文化纸等主要纸种生产企业集体宣布提价，幅度在100-300元/吨不等，同时头部企业同步实施一季度停机检修计划，显示出行业供需关系正在逐步改善[4]。

从市场情绪来看，造纸板块近期整体表现强势，成为资金关注的焦点板块之一。2026年2月13日，造纸板块逆势上涨，五洲特纸涨停的同时，恒达新材、博汇纸业、ST晨鸣等个股也纷纷跟涨[2][6]。板块的集体异动反映出市场对于造纸行业复苏预期的一致性认同，资金持续流入造纸板块推动了个股的估值修复行情。

从资金流向数据来看，五洲特纸近期获得了主力资金的持续关注。2月11日的数据显示，游资资金净流入555.29万元，占当日成交额的5.15%，显示出短线资金的活跃度较高[2]。融资融券方面，五洲特纸的融资余额持续攀升，反映出杠杆资金对于该股的看好态度。

库存周期是影响造纸行业盈利能力的核心因素之一。造纸行业作为典型的周期性行业，其库存周期通常遵循“被动去库存—主动补库存—被动补库存—主动去库存”四个阶段的规律循环。理解当前库存周期所处的阶段对于判断行业拐点和投资时机具有重要的参考价值。

在

，市场需求开始回暖但企业尚未大规模增产，库存因需求消化而自然下降，纸价筑底反弹。这一阶段通常出现在行业周期的底部区域，是布局优质标的的理想时机。进入后，企业感受到需求旺盛，开始主动增加生产和库存，纸价震荡上行，企业盈利明显改善。则表现为需求开始放缓但企业仍在惯性生产，库存被动堆积，纸价高位回落。最后的是企业主动削减产能、清理库存的阶段，纸价持续下行，行业景气度降至冰点。

回顾造纸行业本轮库存周期的发展轨迹，可以清晰地看到行业正处于重要的拐点附近。

，造纸行业处于被动去库存阶段。受2022年行业大幅调整影响，企业生产积极性较低，社会库存持续消化，纸价在底部震荡筑底。，行业进入主动补库存阶段，随着宏观经济复苏和消费需求回暖，纸企订单增加，开工率提升，行业景气度明显回升。

，行业进入被动补库存阶段。尽管需求端增速开始放缓，但前期的高开工率导致库存累积，纸价从高位回落，行业盈利承压。，行业进入主动去库存阶段，这是本轮周期中最为困难的时期。需求低迷、库存高企、价格战激烈，行业整体盈利能力大幅下滑，多数企业陷入亏损状态。

综合各方面因素分析，我们判断造纸行业当前正处于

的关键阶段，库存周期反转的曙光已经初步显现。

从供给端来看，头部企业的主动收缩为库存去化提供了有力支撑。2026年一季度，白卡纸头部企业停机率约为15%，文化纸头部企业停机率约为12%，箱板纸头部企业停机率约为8%[4]。大规模的停机检修有效缓解了市场供给压力，为价格企稳创造了条件。同时，政策推动的落后产能退出正在加速进行，长期来看有利于改善行业供给格局。

从需求端来看，虽然整体需求复苏力度尚不强劲，但边际改善的迹象已经显现。造纸行业的主要下游包括包装印刷、消费品、医药等领域，这些行业随着宏观经济企稳回升而逐步回暖。特别是特种纸领域，由于下游应用场景不断拓展，需求表现相对旺盛，这也是五洲特纸等特种纸企业能够率先启动的重要原因。

从价格端来看，主要纸种价格已经出现企稳回升迹象。2025年末至2026年初，白卡纸价格上涨约300元/吨，文化纸价格上涨约200元/吨，箱板纸价格上涨约150元/吨[4]。涨价潮的来临是行业供需关系改善的重要信号，虽然当前涨价更多表现为阶段性行为而非长期趋势反转，但已经显示出行业最困难的时期正在过去。

我们预计造纸行业库存周期将在

正式进入主动补库存阶段，届时光伏行业库存周期反转的信号将更加明确。这一判断基于以下几方面考量：

第一，当前处于被动去库存阶段的尾部。历史规律显示，被动去库存阶段通常持续2-3个季度，而本轮被动去库存自2025年第四季度启动以来已接近尾声。从库存指标来看，主要造纸企业的产成品库存天数已经从高位回落，部分企业库存水平已接近历史正常区间。

第二，涨价效应有望在二季度传导至企业盈利。一季度通常是造纸行业的传统淡季，也是企业检修的高峰期。随着二季度需求旺季来临，涨价效应将逐步传导至企业财报，盈利改善的预期将为股价提供持续催化。

第三，政策暖风持续释放。2026年政策端继续强调提振消费、扩大内需，造纸行业作为消费品的重要上游将受益于政策红利。人民币升值预期也可能降低纸企原料进口成本，对盈利形成潜在支撑[4]。

展望2026年下半年，我们预计造纸行业将处于主动补库存阶段的景气上行期。这一阶段可能持续2-3个季度，行业景气度将保持温和复苏态势。在此期间，龙头企业将充分受益于行业复苏，产能利用率和盈利能力有望同步提升。

然而，需要注意的是，本轮库存周期反弹的力度可能相对温和，难以重现2017年或2020年那样强劲的V型反转。主要制约因素包括：原材料纸浆新增产能规模较大，预计2026年价格将在底部震荡[4]；国内消费复苏力度仍待观察；行业供给宽松的格局短期难以根本性逆转。

对于库存周期反转的确认，建议关注以下几个关键时点和信号：

：关注重点纸种价格走势和头部企业开工率变化。如果涨价能够持续且开工率明显回升，将强化周期反转的逻辑。

：关注行业盈利数据。如果主要造纸企业季度净利润环比明显改善，将确认行业进入主动补库存阶段。

：关注库存水平。如果产成品库存降至合理区间且需求保持稳定，将标志着本轮库存周期正式进入右侧。

基于对造纸行业库存周期的分析，我们提出以下投资建议：

，把握反弹机会。当前行业正处于库存周期拐点附近，政策利好和价格回升形成共振，板块存在估值修复机会。建议重点关注五洲特纸、恒达新材等特种纸龙头企业，以及太阳纸业、博汇纸业等综合造纸龙头。

。随着行业进入主动补库存阶段，龙头企业凭借规模优势和成本优势将获得更高的市场份额和盈利弹性。建议在回调中逢低布局具备成本优势和产能扩张能力的龙头企业。

。长期来看，造纸行业仍是典型的周期性行业，投资机会主要来自周期波动而非成长性。建议在行业景气度高位时适度减仓，锁定利润。

：作为特种纸细分领域的龙头企业，五洲特纸具有较强的竞争优势和成长潜力。公司产能扩张节奏明确，营收增速领先行业，技术面呈现强势上涨趋势。但需要注意的是，该股当前PE估值达36.13倍，处于历史偏高水平，KDJ和RSI指标显示短期存在超买压力，建议等待回调后再考虑介入。

：作为国内最大的造纸企业之一，太阳纸业拥有完整的产业链布局和较强的成本控制能力。公司当前PE为14.99倍，在行业中处于较低水平，ROE达12.5%，投资性价比相对突出。该股较本轮低点反弹已超40%，但涨幅相对温和，适合稳健型投资者配置。

：白卡纸龙头企业，受益于行业集中度提升和价格上涨。公司股价年内涨幅达28.5%，表现强势。但PE高达70.17倍，估值存在一定泡沫风险，需要关注盈利增长能否跟上股价涨幅。

投资者在参与造纸板块行情时，需要重点关注以下风险因素：

：如果宏观经济复苏力度弱于预期，造纸行业需求端支撑不足，库存周期反转的时间可能推迟，甚至可能再次探底。当前行业景气度以底部徘徊为主基调[4]，投资者需对复苏的力度和节奏保持理性预期。

：2026年纸浆等原材料新增产能规模较大，产能释放可能对价格形成压制。若行业供给放松力度超出预期，将影响涨价效果的持续性和企业盈利改善幅度。

：纸浆、煤炭等原材料价格波动会直接影响造纸企业成本端。虽然目前纸浆价格整体呈下行态势，但汇率变动、全球供应链等因素可能导致原料价格超预期波动。

：尽管“反内卷”政策短期内改善了行业竞争格局，但长期来看，如果价格回升导致部分停机产能复产，行业竞争烈度可能再次上升。

：近期造纸板块涨幅较大，部分个股估值已经偏高，在市场风格切换或情绪波动时可能面临较大的回调压力。

综上所述，五洲特纸此轮涨停是产能扩张、业绩增长、政策利好和板块估值修复等多重因素共同作用的结果。站在当前时点，造纸行业库存周期正处于被动去库存向主动补库存过渡的关键阶段，库存周期反转的曙光已经初步显现。

我们预计造纸行业库存周期将在2026年第二季度前后正式进入主动补库存阶段，届时行业景气度将延续温和复苏态势。但本轮周期反弹的力度可能相对温和，难以重现以往强劲的V型反转，投资者需对复苏的力度和节奏保持理性预期。

对于造纸板块的投资，建议短期把握反弹机会，中期优选龙头配置，长期关注估值变化。在具体标的的选择上，建议重点关注五洲特纸、太阳纸业、博汇纸业等具有竞争优势和估值优势的龙头企业，同时密切关注行业库存、价格和盈利等关键指标的变化，动态调整投资策略。

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[1] 搜狐 - 五洲特纸涨停分析：产能扩张与营收增长双重驱动 (https://www.sohu.com/a/986566557_121885030)

[2] 财富号东方财富网 - 异动快报：五洲特纸(605007)2月12日9点38分触及涨停板 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260212103059741419380)

[3] 金灵API数据 - 五洲特纸(605007.SS)技术分析与公司概况

[4] 同花顺财经 - 五洲特纸盘中涨停：行业涨价与业绩承压并存 (http://stock.10jqka.com.cn/20260212/c674761020.shtml)

[5] 腾讯网 - 集体向上，造纸业开启新一轮景气周期？ (https://new.qq.com/rain/a/20260130A04SM600)

[6] 搜狐 - 逆势突破，造纸业新周期的条件集齐了？ (https://www.sohu.com/a/987003523_524555)

[7] 搜狐 - 中诚信国际行业展望：中国造纸行业(2026年2月) (https://www.sohu.com/a/985970156_121123915)