美联储QT结束后的流动性注入：降息预期下的市场影响

本分析基于晨星（MarketWatch）于2025年12月2日发布的报告[1]，该报告强调了美联储在投资者普遍预期降息的背景下的‘重大资金举措’——结束QT并注入流动性。美联储于2025年12月1日正式结束QT，此前自2022年6月以来已从金融体系中撤出2.4万亿美元[2]。随后，美联储通过隔夜回购协议向银行注入135亿美元，这是新冠疫情以来第二大规模的此类操作[2]。

市场反应在12月2日喜忧参半但总体积极：美国股指小幅收涨（标准普尔500指数+0.14%、纳斯达克指数+0.32%、道琼斯工业平均指数+0.31%）[0]，而比特币反弹2%至83,862美元，交易量增长13%[2]。重仓比特币的股票MicroStrategy（MSTR）在盘前交易中上涨[2]。

分析师观点存在分歧。Fundstrat的Tom Lee预测加密货币将上涨，指出上次QT暂停后市场上涨了17%[2]，而其他人则警告日本银行（BOJ）加息的概率为81%——历史上这与加密货币抛售相关[2,5]。此外，到2025年底美联储降息的概率为86%[3]，结合QT结束，这可能支持资产价格持续复苏[3]。

1. 美联储的回购注入信号表明短期银行体系可能存在压力，被描述为流动性需求的‘紧急补丁’[3]，尽管央行结束QT是为了稳定其资产负债表。
2. 货币市场基金被视为2019年式流动性危机的‘第一块多米诺骨牌’[1]，回购市场稳定间接支持了这些基金[2]。
3. 日本银行（BOJ）2025年12月加息的风险（概率81%）[2]引入了与美联储流动性支持相冲突的全球波动性潜力。

• 未披露的流动性压力
  ：回购注入的规模可能表明银行体系存在未报告的压力[3]。
• 日本银行加息
  ：2025年12月加息可能引发比特币和更广泛风险资产的抛售[2]。
• 美联储政策不确定性
  ：对通胀和劳动力风险的不同看法可能推迟降息或改变资产负债表计划[5]。
• 货币市场基金脆弱性
  ：若回购市场未能持续稳定，基金仍面临2019年式危机的风险[1,2]。

• 波动性降低
  ：QT结束标志着从流动性收缩转向资产负债表稳定，这可能降低风险资产的波动性[2]。
• 资产价格复苏
  ：到2025年底美联储降息的概率为86%，结合流动性收缩停止，可能支持资产价格持续增长[3]。

• 美联储于2025年12月1日结束QT，此前自2022年6月以来已撤出2.4万亿美元[2]。
• 通过隔夜回购注入135亿美元——新冠疫情以来第二大规模[2]。
• 市场反应：股市上涨0.14–0.32%、比特币上涨2%、MSTR盘前上涨[0,2]。
• 分析师分歧：加密货币上涨潜力与BOJ加息风险[2,5]。
• 到2025年底美联储降息的概率为86%[3]。
• 主要风险：银行体系压力、BOJ加息、政策不确定性、货币市场基金脆弱性[1-5]。
• 主要机遇：市场波动性降低、资产价格复苏潜力[2,3]。