万马科技车联网与无人驾驶业务发展前景分析

万马科技(300698.SZ)目前市值56.5亿美元，股价42.14美元，2025年以来股价表现强劲，累计涨幅达24.97%[0]。公司主要向车企提供车联网连接管理、平台运营等服务，涵盖Robotaxi、Robovan、无人矿卡等无人驾驶业务场景。

从财务表现看，公司最新季度营收达2.17亿美元，净利润率为5.85%，净资产回报率8.63%[0]。当前估值水平较高，市盈率达131.69倍，反映市场对公司未来成长性给予较高预期[0]。

中国正在加快推进"车路云一体化"发展战略，2024年7月启动了20个城市的智能网联汽车应用试点，计划投资总规模已超过300亿元[1]。这一政策背景为车联网产业提供了强劲的发展动力。

"车路云一体化"被视为赢取汽车智能化下半场的关键，与海外"单车智能驾驶"不同，中国选择了更为系统化的技术路线[1]。万马科技在车联网领域的DSDA链路双活、AI网络等技术优势，能够满足无人驾驶对高带宽低延时、全场景网络覆盖、网络高稳定性的通信需求[1]。

万马科技重点布局的无人矿卡、Robovan等商用场景具有明确的商业化前景：

：作为商用车自动驾驶的重要应用场景，无人矿卡已进入商业化落地阶段。数据显示，预计到2027年，西北某矿区无人矿卡渗透率将达80%，全国市场规模有望达到625亿元[2]。矿卡自动驾驶具有明显的生产工具属性，对成本和效率要求极高，技术需求相对刚性。

：虽然乘用车的自动驾驶商业化面临更多挑战，但在特定场景下仍有较好的发展空间。万马科技提供的大规模车联网管理能力，能够为这些应用场景提供关键的连接和平台支撑。

与希迪智驾等自动驾驶公司的模式类似，万马科技采用技术输出和平台服务的商业模式，不直接参与车辆制造或运营[2]。这种轻资产模式降低了资本支出要求，能够更好地应对技术成熟度、法规容忍度、成本接受度这三大不确定性挑战。

华为在智能汽车领域已构建起强大的生态体系。数据显示，华为乾崑智驾合作车型月销量已突破10万台，创历史新高，33款合作车型月活跃用户比例超95%[3]。华为通过"标准答案"与"定制化解决方案"并行的策略，正在不断扩大智能汽车生态的"朋友圈"[3]。

：未能进入华为生态体系意味着万马科技：

• 错失了与华为智驾技术的协同效应
• 无法分享华为智驾快速增长的用户基数
• 在技术标准演进方面缺乏话语权

：作为独立的车联网服务商，万马科技可以：

• 保持技术路线的独立性和灵活性
• 为多家车企提供服务，避免单点依赖
• 专注连接管理和平台运营的核心能力

从估值角度看，市场对与华为合作的概念股通常给予更高估值预期。万马科技当前131.69倍的市盈率已经处于较高水平，但相比华为生态内的相关公司可能存在一定的估值折价。

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• 公司在车联网领域的技术积累和专注度
• 政策驱动的行业整体发展机遇
• 差异化的应用场景布局

：

• 缺乏华为生态的技术和市场协同
• 在行业标准制定中话语权有限
• 面临华为生态内企业的竞争压力

1. 政策红利
   ：车路云一体化试点城市的推进将为车联网基础设施带来数千亿投资需求
2. 场景优势
   ：无人矿卡等商用场景的商业化落地速度可能快于乘用车
3. 技术专长
   ：公司在连接管理、AI网络等方面的技术积累符合无人驾驶发展需求

1. 竞争压力
   ：华为生态体系内企业的竞争优势可能挤压万马科技的市场空间
2. 技术风险
   ：自动驾驶技术路径仍存在不确定性，可能影响相关投资回报
3. 估值风险
   ：当前估值水平较高，如果业务发展不及预期，可能面临回调压力

万马科技在车联网和无人驾驶领域具有良好的技术基础和差异化定位，特别是在无人矿卡等商用场景方面具备一定优势。然而，未与华为合作确实会在一定程度上影响公司的竞争地位和估值水平。

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• 短期关注政策催化和项目订单落地情况
• 中期重点跟踪公司在核心应用场景的商业模式验证
• 长期评估公司在行业标准演进中的技术路线选择

考虑到公司当前估值水平较高，建议投资者保持谨慎态度，等待更好的介入时机或等待业绩验证后再做投资决策。

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[0] 金灵API数据
[1] 网易财经 - “Robotaxi、Robovan 等无人驾驶场景是公司高度重视的业务领域” (https://www.163.com/dy/article/KGK52SL70519D4UH.html)
[2] 第一财经 - “IPO倒计时，解码希迪智驾’攻守道’” (https://www.yicai.com/news/102953117.html)
[3] 新浪财经 - “华为靳玉志：L2 级辅助驾驶渗透率提升至 50% 仅用五年时间” (https://finance.sina.com.cn/tech/digi/2025-12-15/doc-inhawiac3906570.shtml)