特朗普任内潜在大麻放松管制的投资影响

2025年12月，有报道称特朗普总统计划将大麻从I类管制物质重新分类为III类，这是数十年来美国联邦层面针对大麻的最重大政策转变[1]。主要大麻ETF单日涨幅达20-55%，板块龙头如Tilray Brands（TLRY）和Curaleaf Holdings（CURLF）分别上涨27.5%和23.6%[0][1]。然而，鉴于持续的监管不确定性和复杂的实施时间表，投资者必须仔细评估风险收益比。

• 当前分类：
  I类管制物质（无公认医疗用途，滥用风险高），与海洛因和LSD并列[2]
• 拟议分类：
  III类管制物质（有公认医疗用途，滥用风险中等），与含可待因的泰诺和合成代谢类固醇并列[3]

行业专家提醒，重新分类并非一蹴而就，需经美国缉毒局（DEA）正式规则制定后方能生效[4]。该过程可能耗时数月，形成长期的不确定性阶段。

最显著的即时影响是缓解美国税法第280E条带来的压力，该条款禁止大麻企业扣除正常经营费用[5]。这一变化可能：

• 降低实际税率
  ：从60-80%降至标准企业税率（约21%）
• 提升利润率
  ：为盈利企业增加20-30个百分点的利润率
• 加快盈利进程
  ：帮助当前亏损企业更快实现盈利

III类重新分类将部分解决银行准入限制：

• 部分银行准入
  ：部分金融机构可能开始服务大麻企业，但在联邦全面合法化前，许多机构仍会保持谨慎[6]
• 降低融资成本
  ：减少对高成本替代贷款的依赖
• 机构投资
  ：获得更多机构资本和传统投资基金的准入

更低的税负和更好的资本准入可能加速行业整合：

• 大型企业
  ：可以更具吸引力的估值收购小型运营商
• 跨州扩张
  ：财务可行性显著提升
• 国际扩张
  ：受益于美国市场合法性的改善

：DEA需完成正式规则制定，过程可能面临法律挑战和延迟[4]。

：III类分类不意味着联邦全面合法化，也无法解决州与联邦之间的冲突[3]。主要限制包括：

• 无州际贸易许可
• 无联邦全面合法化
• 部分机构仍限制银行服务

：未来政府可能逆转重新分类，带来长期政策不确定性。

：

• Tilray Brands（TLRY）
  ：尽管近期上涨，但其基本面堪忧，市盈率为-0.49倍，净资产收益率为-96.86%，净利润率为-278.12%[0]
• Curaleaf Holdings（CURLF）
  ：分析师共识评级为买入，目标价11.75美元（上涨空间158%），但市盈率仍为负（-13.37倍）[0]

：

• 高波动性和投机交易（成交量较平均水平飙升525%）[1]
• 空头兴趣操纵风险（TLRY空头兴趣近期增长981%）[1]
• 政策变化转化为运营改善的执行风险

：保持谨慎敞口以把握政策公告动量，但需预期高波动性。建议：

• 限制头寸规模（投资组合占比不超过2-3%）
• 优先选择ETF分散风险，而非个股
• 使用期权策略管理下行风险

：若DEA实施进展顺利，可增加敞口：

• 优先选择资产负债表强劲、运营卓越的企业
• 聚焦具有成熟执行记录的多州运营商（MSOs）
• 考虑受益于行业增长但无直接监管风险的辅助业务

：基于成功实施情况全面敞口：

• 跨大麻子板块（种植、零售、辅助服务）分散投资
• 考虑有美国扩张潜力的国际大麻企业
• 关注并购活动中的整合机遇

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• 正或改善的运营利润率
• 强劲的资产负债表与可控的债务水平
• 持续产生正现金流的能力

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• 多州运营足迹
• 强大的品牌认知度与客户忠诚度
• 具有监管专业知识的资深管理团队

：

• 跨产品类别的多元化收入流
• 国际扩张能力
• 技术与运营效率优势

：由于监管不确定性，大麻敞口限制在总投资组合的5-10%以内。

：鉴于高波动性，设置20-25%的止损水平。

：对大多数投资者而言，优先选择ETF（如MSOS、YOLO、WEED）而非个股。

：跟踪DEA规则制定进展、国会动态及州级监管变化。

特朗普任内拟将大麻重新分类为III类管制物质，为大麻板块带来转型机遇，可能通过税收改革、资本准入改善和行业整合释放数十亿美元价值。然而，从政策公告到实施的路径复杂且充满不确定性。

投资者应以谨慎乐观的态度对待该板块，实施分阶段投资策略，平衡显著的上行潜力与实质性的监管及执行风险。基本面强劲、运营卓越且战略定位清晰的企业最有可能从监管变化中受益，同时抵御不可避免的波动性。

当前的上涨可能因漫长的实施时间表而显得过早，表明耐心、有选择性的投资者可能比追逐短期动量的投资者获得更好回报，这是一个高风险高回报的板块。

[0] Ginlix API数据
[1] Bloomberg - “Pot Stocks Rise on Trump Plan to Ease Cannabis Restrictions” (https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-12-12/trump-plans-to-push-for-cannabis-rescheduling-as-less-dangerous)
[2] Yahoo Finance - “Cannabis ETFs Soar Double-Digits on Friday: Here’s Why” (https://finance.yahoo.com/news/cannabis-etfs-soar-double-digits-110000651.html)
[3] CBS News - “Trump could reschedule marijuana to Schedule III, promising tax relief but raising new legal and industry concerns” (https://www.cbsnews.com/atlanta/news/trump-reschedules-marijuana-to-schedule-iii-promising-tax-relief-but-raising-new-legal-and-industry-concerns/)
[4] Forbes - “White House Says President Trump Has Made ‘No Final Decisions’ Around Marijuana Rescheduling” (https://www.forbes.com/sites/willyakowicz/2025/12/11/white-house-says-president-trump-has-made-no-final-decisions-around-marijuana-rescheduling/)
[5] Yahoo Finance - “Explainer-How US marijuana reclassification could help” (https://ca.finance.yahoo.com/news/explainer-us-marijuana-reclassification-could-115913298.html)
[6] Marijuana Moment - “Bipartisan Congressional Lawmakers Give Mixed Reactions To Marijuana Rescheduling News From Trump Administration” (https://www.marijuanamoment.net/bipartisan-congressional-lawmakers-give-mixed-reactions-to-marijuana-rescheduling-news-from-trump-administration/)